Les traders de marché, en particulier les traders de haute fréquence, profitent des erreurs de notation sur le marché, même si ces inefficacités ne durent que quelques secondes ou quelques minutes. Une mauvaise évaluation peut survenir entre deux titres similaires, comme deux FNB S & P 500, ou au sein d'un titre unique, lorsque la valeur d'échange diffère de la valeur liquidative (VL). Les deux types d'inefficience peuvent être exploités par les participants au marché par arbitrage. Profiter des opportunités d'arbitrage implique généralement d'acheter un actif quand il est sous-évalué ou de négocier à un escompte et de vendre un actif qui est surévalué ou à prime.

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Les Exchange Traded Funds, ou ETF, sont l'un de ces actifs pouvant être arbitrés. Les FNB sont des titres qui suivent un indice, une marchandise, une obligation ou un panier d'actifs comme un fonds indiciel, semblable aux fonds communs de placement. Mais contrairement aux fonds communs de placement, les FNB s'échangent, tout comme les actions, sur les marchés boursiers. Par conséquent, tout au long de la journée, les prix des FNB fluctuent à mesure que des opérations sont effectuées pour acheter ou vendre des actions. Ces transactions fournissent de la liquidité dans les ETF et la transparence du prix, mais elles soumettent également les ETF à une mauvaise évaluation intrajournalière car la valeur de négociation peut s'écarter, même légèrement, de la valeur liquidative sous-jacente. Les commerçants profitent alors de ces opportunités.

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Arbitrage ETF: Création et Rédemption

L'arbitrage ETF peut se produire de deux manières différentes. Le plus commun est à travers le mécanisme de création et de rédemption. Lorsqu'un émetteur de FNB veut créer un nouveau FNB ou vendre plus d'actions d'un FNB existant, il communique avec un participant autorisé (AP), une grande institution financière qui est un teneur de marché ou un spécialiste. Le travail de l'AP consiste à acheter des titres dans des proportions équivalentes pour imiter l'indice que l'entreprise de FNB essaie d'imiter et à confier ces titres à la société de FNB. En échange des titres sous-jacents, l'AP reçoit des actions du FNB. Ce processus est effectué à la valeur liquidative des titres et non à la valeur marchande du FNB, de sorte qu'il n'y a pas de mauvaise évaluation. L'inverse est fait pendant le processus de rachat.

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L'opportunité d'arbitrage se produit lorsque la demande du FNB augmente ou diminue le cours du marché ou lorsque des préoccupations de liquidité amènent les investisseurs à racheter ou à demander la création d'actions de FNB supplémentaires. À ces moments, les fluctuations de prix entre le FNB et ses actifs sous-jacents sont la cause de mauvaises évaluations. La valeur liquidative du portefeuille sous-jacent est mise à jour toutes les 15 secondes pendant la journée de négociation. Si un FNB se négocie à un escompte par rapport à la valeur liquidative, une société peut acheter des actions du FNB et les vendre à la valeur liquidative. trading à prime.

Par exemple, lorsque l'ETF A est en forte demande, son prix dépasse sa valeur liquidative. À ce stade, l'AP remarquera que le FNB est surévalué ou qu'il se négocie à prime.Il vendra ensuite les actions de FNB qu'il a reçues au cours de la création et répartira le coût des actifs qu'il a achetés pour l'émetteur du FNB et le prix de vente des actions de FNB. Il peut également entrer sur le marché et acheter les actions sous-jacentes qui composent le FNB directement à des prix plus bas, vendre des actions de FNB sur le marché libre au prix le plus élevé et saisir l'écart.

Alors que les acteurs du marché non institutionnel ne sont pas assez importants pour participer aux processus de création ou de rachat, les particuliers peuvent encore participer à l'arbitrage des ETF. Lorsque le FNB A est vendu à prime (ou à escompte), les particuliers peuvent acheter (ou vendre à découvert) les titres sous-jacents dans les mêmes proportions et vendre à découvert (ou acheter) le FNB. La liquidité peut être un facteur limitant, affectant la capacité à s'engager dans cet arbitrage.

Arbitrage sur les FNB: opérations par paire

Une stratégie d'arbitrage sur les FNB différente consiste à acheter ou à prendre une position acheteur dans un FNB tout en vendant simultanément à découvert ou en prenant une position vendeur dans un FNB similaire. C'est ce qu'on appelle la négociation de paires et peut mener à une opportunité d'arbitrage lorsque le prix d'un FNB est à un escompte par rapport à un autre FNB similaire.

Par exemple, il existe plusieurs ETF S & P 500. Chacun de ces FNB devrait suivre l'indice sous-jacent (S & P 500) de très près, mais à un moment donné, les prix intrajournaliers peuvent diverger. Les participants au marché peuvent profiter de cette divergence en achetant le FNB sous-évalué et en vendant le FNB hors cours. Ces opportunités d'arbitrage, comme les exemples précédents, se referment rapidement, de sorte que les arbitragistes doivent reconnaître l'inefficacité et agir rapidement. Ce type d'arbitrage a tendance à mieux fonctionner sur les ETF avec le même indice sous-jacent.

Comment l'arbitrage influe-t-il sur les prix des FNB?

L'arbitrage sur les FNB est censé aider le marché en rapprochant le prix du marché des FNB de celui de la valeur liquidative en cas de divergence. Cependant, des questions liées à la question de savoir si l'arbitrage des ETF augmente ou non la volatilité du marché ont été soulevées. Une étude de 2014, «Les FNB accroissent-ils la volatilité? "Par Ben-David, Frazoni, et Moussawi, a examiné l'impact de l'arbitrage ETF sur la volatilité des titres sous-jacents. Ils ont conclu que les FNB peuvent augmenter la volatilité quotidienne de l'action sous-jacente de 3,4%.

D'autres questions subsistent quant à l'ampleur des écarts de prix entre les ETF et les titres sous-jacents lorsque les marchés évoluent fortement et que l'arbitrage, qui fait converger la valeur liquidative et le prix du marché, peut échouer lors de mouvements extrêmes. Par exemple, au cours du Flash Crash de 2010, les ETF ont constitué un grand nombre de titres qui ont subi de fortes baisses de prix et qui ont également connu une mauvaise évaluation temporaire de plus de 10% par rapport à l'indice sous-jacent. Bien qu'il s'agisse d'un cas isolé où l'arbitrage des FNB peut avoir temporairement accru la volatilité ou avoir eu des conséquences imprévues, des recherches supplémentaires sont justifiées.

L'arbitrage sur les ETF

n'est pas une stratégie à long terme. Les erreurs d'appréciation se produisent à court terme et ces occasions se ferment en quelques minutes si pas plus tôt.Mais l'arbitrage ETF est avantageux pour l'arbitrageur et le marché. L'arbitragiste peut capturer le bénéfice sur écart tout en ramenant le cours du FNB à la valeur liquidative à mesure que l'arbitrage se termine. Malgré ces avantages sur le marché, la recherche a montré que l'arbitrage des ETF peut augmenter la volatilité des actifs sous-jacents, car l'arbitrage accentue ou intensifie la mauvaise évaluation. L'augmentation perçue de la volatilité nécessite d'autres recherches. Entre-temps, les participants au marché continueront de bénéficier des écarts temporaires entre le cours de l'action et la valeur liquidative.