Une obligation d'entreprise à haut rendement, souvent désignée comme un «junk bond», est une obligation d'entreprise notée BBB- ou Baa3 par les principales agences de notation de crédit. En dépit d'être qualifié de «rebut», ces obligations jouent en réalité un rôle important et non insignifiant dans de nombreux portefeuilles d'investissement.

Qui délivre des obligations de sociétés à rendement élevé?

La première chose à retenir lorsqu'on parle d'obligations d'entreprises à haut rendement est que ce terme couvre une grande variété de catégories d'investissement et de secteurs industriels. Ces obligations ne sont pas limitées à un secteur ou une industrie. Les obligations à rendement élevé sont plutôt déterminées par le ratio dette / flux de trésorerie de leur émetteur. Plus l'endettement est élevé pour les flux de trésorerie, plus il est probable que les obligations de l'émetteur reçoivent une notation spéculative.

Par conséquent, les émetteurs d'obligations de sociétés à rendement élevé peuvent avoir peu de choses en commun, à l'exception du ratio dette / flux de trésorerie. Une grande catégorie d'émetteurs d'obligations «junk» est appelée «anges déchus» ou «LBO». En outre, les sociétés à forte intensité de capital (comme les prospecteurs de champs pétroliers), les autres types d'entreprises cycliques (comme les producteurs de produits chimiques) et les start-up émettent des obligations pour obtenir des capitaux d'amorçage ou des faillites.

Les obligations à haut rendement se sont diversifiées depuis les années 1980, alors que la quasi-totalité des obligations à fort rebond tombaient dans la catégorie des «anges déchus». Des entreprises comme Drexel Burnham Lambert et d'autres banques d'investissement dans les années 1980 ont contribué à créer le marché obligataire à haut rendement tel que nous le connaissons aujourd'hui, dans lequel les obligations aident à obtenir des financements pour des acquisitions, des fusions et des acquisitions par endettement.

En effet, le marché des obligations à haut rendement a évolué au point qu'il n'est pas rare de trouver de la dette à haut rendement utilisée à toutes sortes de fins de financement d'entreprises. Ceux-ci comprennent la sécurisation du capital et la consolidation et le remboursement de la dette. Et tandis que la croissance des obligations de pacotille a été, pour ses premières décennies, principalement confinée aux États-Unis, les émissions mondiales ont également augmenté depuis 2000.

Le montant des obligations à haut rendement émises chaque année peut varier considérablement. C'est parce que l'intérêt des investisseurs dans ces obligations dépend fortement de facteurs externes concernant l'économie et les marchés en général. Ainsi, moins le marché est stable et moins l'économie connaît de croissance, plus les obligations à haut rendement sont risquées, car ces obligations sont souvent les premières à souffrir de la conjoncture économique difficile.

Types d'émetteurs

Il existe deux sources principales pour les obligations à haut rendement, ce qui joue sur le nombre d'obligations émises. La première source est «les anges déchus», qui sont des obligations émises initialement à une cote de crédit supérieure. Et la deuxième source est, bien sûr, les obligations émises à l'origine avec une notation à haut rendement.Il y a aussi une réaction inverse dans le taux d'émission. En période de ralentissement économique, de nombreuses entreprises se voient rétrogradées au statut d '«ange déchu», ce qui signifie davantage d'obligations à rendement élevé. Et lorsque les temps s'améliorent, certaines entreprises peuvent se redresser pour devenir des «étoiles montantes» et obtenir une amélioration de leurs cotes de crédit, ce qui se traduirait par une diminution des obligations à rendement élevé sur le marché. Il existe quatre catégories distinctes d'obligations à rendement élevé, qui peuvent toutes influer sur les numéros d'émission:

1. Fallen Angels - Cela comprend généralement toutes les obligations à rendement élevé émises par des sociétés anciennement investment grade ayant obtenu déclassé. Les obligations à haut rendement dans cette catégorie ont souvent plus de chances de revenir à la catégorie «investment grade» que les autres obligations.
2. Étoiles montantes - Comme nous l'avons vu précédemment, ce sont des émetteurs d'obligations dont les finances s'améliorent par la suite, que ce soit en raison de l'économie ou de leur réussite individuelle, et qui ont ainsi la possibilité d'améliorer leurs rendements élevés. obligations de qualité supérieure. En règle générale, les entreprises de cette catégorie ont utilisé les marchés obligataires pour obtenir un capital d'amorçage. En raison de leur manque d'antécédents de crédit, leurs obligations sont notées inférieures et considérées comme plus risquées. (Pour en savoir plus, lisez: Les obligations à rendement élevé sont-elles trop risquées? ) Cependant, ces obligations représentent souvent la première opportunité d'investissement dans ces sociétés, atteignant le marché avant l'introduction en bourse de l'entreprise. Il n'est pas rare que les entreprises de cette catégorie obtiennent un jour un statut de catégorie investissement.
3. Entreprises ayant une dette élevée - Toute entreprise dont la dette est jugée supérieure à la moyenne pour sa taille ou son secteur d'activité peut être considérée comme plus risquée par les agences de notation, et ses obligations peuvent donc recevoir des notations élevées. C'est souvent le cas lorsque les entreprises refinancent la dette comme un moyen de rembourser des obligations plus anciennes ou des lignes de crédit auprès de différentes banques. De plus, certaines entreprises de cette catégorie peuvent y avoir accédé en émettant des obligations d'entreprises afin de faciliter une prise de contrôle ou une fusion.
4. LBO - Lorsqu'un rachat à effet de levier a lieu, un type spécial d'entreprise est créé. Lorsque cela se produit, ces sociétés utilisent généralement des obligations à rendement élevé pour obtenir des capitaux afin d'acheter des actions cotées en bourse auprès d'actionnaires. Cela profite généralement à un groupe d'investissement privé qui comprend des cadres et des cadres supérieurs. Dans une telle entreprise, les actifs et les divisions sont souvent vendus pour rembourser les dettes. Lorsque ces entreprises ne peuvent pas se financer via des emprunts ou des bénéfices, elles se tournent souvent vers des obligations à haut rendement. Un bon exemple de cette pratique est une entreprise de câblodistribution qui a besoin d'un capital important pour moderniser ou étendre ses services actuels.

Qui investit dans les obligations à rendement élevé?

Pour comprendre le marché des obligations d'entreprises à haut rendement, il faut comprendre les principaux types d'investisseurs obligataires à haut rendement. Les sociétés de gestion d'actifs constituent une catégorie d'investisseurs importante et les autres groupes d'investisseurs communs comprennent:

1. Fonds communs de placement - Les investisseurs qui gèrent des fonds communs de placement peuvent acheter des obligations à rendement élevé pour des portefeuilles long uniquement.De nombreux fonds communs de placement combinent même des obligations à haut rendement et à rendement élevé pour diversifier et maximiser le rendement du capital investi.
2. Obligations de créance adossées (CDO) - Il s'agit d'instruments de créance conditionnés qui investissent dans un ensemble de titres visant à réduire le risque de l'investissement. Les sous-secteurs de cette catégorie sont les OCB (instruments obligataires uniquement) et les CLO (instruments uniquement empruntés), bien que ces deux termes soient communément appelés CDO. Bien que ce segment ait grandi au début des années 2000, il a connu des moments difficiles depuis la Grande Récession.
3. Fonds de pension - Lorsque les gestionnaires de fonds de pension cherchent à augmenter le rendement des fonds de pension qu'ils gèrent, ils peuvent, dans des circonstances prudentes, utiliser des obligations à rendement élevé pour augmenter le versement de leurs fiduciaires.
4. Compagnies d'assurance - Les compagnies d'assurance investissent souvent leur propre capital dans toutes sortes de produits, y compris les obligations à rendement élevé.
5. Fonds négociés en bourse (FNB) - Un très petit segment du marché des placements à rendement élevé, mais ils continuent de croître.
6. Autres investisseurs spécialisés - Divers autres investisseurs spécialisés (nationaux et internationaux) qui comprennent des fonds spéculatifs, des banques commerciales, des particuliers et même des institutions d'épargne. Parmi ceux-ci, les fonds spéculatifs ont affiché la plus forte présence et la croissance depuis 2000.

The Bottom Line

Connaître les caractéristiques des émetteurs obligataires à rendement élevé, ainsi que ceux des acheteurs d'obligations à haut rendement, vous aidera à saisir d'un marché toujours en développement et toujours intéressant.