En période d'incertitude et de volatilité sur le marché, certains investisseurs se tournent vers la couverture en utilisant des puts et des calls contre des actions pour réduire le risque. La couverture est même promue par les fonds spéculatifs, les fonds communs de placement, les sociétés de courtage et certains conseillers en placement. (Pour plus d'informations sur les options, reportez-vous à notre Tutoriel sur les options .)

Les opérations de vente et de rachat peuvent également être effectuées par opposition aux options d'achat d'actions et aux actions restreintes. .

Les arguments en faveur de la couverture contre les options sur actions des salariés tendent à être plus solides que ceux de la couverture contre les actions. Par exemple, la plupart des actions peuvent être vendues immédiatement sans aucune pénalité autre que l'impôt sur les gains en capital (le cas échéant), alors que les options d'achat d'actions ne peuvent jamais être vendues mais doivent être exercées et ensuite vendues. La pénalité ici est le forfait de toute prime de temps restante et un impôt sur le revenu de compensation anticipée.

Toutefois, un niveau d'expertise plus élevé est nécessaire pour couvrir efficacement les options d'achat d'actions des employés, compte tenu de l'absence de prix d'exercice et de dates d'expiration normalisés, de considérations fiscales et d'autres questions.

Donc, en pratique, comment un expert pourrait-il efficacement couvrir un portefeuille d'actions ou d'options d'achat d'actions des employés?

Comprendre les risques et les récompenses

La première étape consiste à comprendre les risques liés à la détention du portefeuille d'actions ou d'options d'achat d'actions dont vous disposez. Les options, qu'il s'agisse d'options d'achat et de vente négociées en bourse ou d'options d'achat d'actions, sont certainement plus risquées que les actions. Il y a une plus grande chance de perdre rapidement votre investissement dans les options par rapport aux actions, et le risque augmente à mesure que l'option se rapproche de l'expiration ou s'éloigne de l'argent (OTM). (En savoir plus sur les risques dans Réduction des risques avec options .)

Ensuite, étant donné que vous comprenez mieux maintenant les risques associés à la détention des postes dont vous disposez, déterminez le risque que vous voulez réduire. Vous pouvez percevoir que vous êtes trop concentré sur une action et souhaitez réduire ce risque et éviter de payer un impôt sur les gains en capital ou de payer les coûts d'un exercice anticipé des options d'achat d'actions des employés.

Assurez-vous de bien comprendre les règles fiscales applicables à la couverture afin de ne pas être surpris après l'événement. Ces règles fiscales sont un peu compliquées mais offrent parfois des résultats attractifs si elles sont bien gérées. Des règles fiscales spéciales s'appliquent à la couverture des options d'achat d'actions des employés, et celles-ci sont différentes de celles qui s'appliquent aux actions de couverture.

Le processus de négociation

Assurez-vous de comprendre les mécanismes d'exécution des opérations initiales nécessaires. Comment devriez-vous entrer dans les métiers? Devriez-vous entrer des ordres au marché ou limiter les ordres ou saisir des ordres à cours limité liés au cours de l'action? À mon avis, vous ne devriez jamais entrer des ordres au marché lors de la négociation de puts ou d'appels.Les ordres à cours limité liés au cours de l'action sont les meilleurs. Ensuite, vous devez comprendre les coûts de transaction et cela ne signifie pas seulement les commissions. L'écart entre l'offre et la demande et le volume passé et les intérêts ouverts doivent être pris en compte avant d'entrer dans les métiers. Vous ne voulez pas entrer dans des haies où il y a peu ou pas de liquidité quand vous voulez sortir.

Vous devez également comprendre les exigences de marge associées aux différentes transactions et comment ces exigences peuvent changer. Bien sûr, lorsque vous vendez des appels individuels contre 100 actions que vous possédez, il est facile de déterminer l'exigence de marge pour réaliser la vente (il n'y a pas de marge si l'action reste dans votre compte) même si vous retirez le produit des appels. Vendre plus d'un contre un par rapport au stock devient un peu plus compliqué mais peut être manipulé assez facilement. La couverture contre les options d'achat d'actions des employés nécessitera en effet une marge si vous n'avez pas d'actions de la société.

Une fois que vous êtes

Ensuite, vous devez comprendre le temps requis pour surveiller les positions au fur et à mesure que le stock évolue et que les primes s'érodent et que les volatilités et les taux d'intérêt changent. Vous pouvez de temps à autre effectuer des ajustements en remplaçant un ensemble de titres que vous utilisez pour couvrir votre portefeuille avec un ensemble différent de titres. Ensuite, il y a les décisions à savoir si vous devriez acheter des options de vente, vendre des appels ou faire une combinaison des deux.

Enfin, décidez quels appels sont les meilleurs à vendre ou quels sont ceux qui sont les meilleurs à acheter. (Pour plus d'informations sur les options à long terme, voir

Titres d'anticipation à long terme: Quand prendre le "LEAP"? ) Quand acheter et vendre

Une des décisions les plus importantes faire est quand vous devriez vendre des appels et acheter des puts. Est-ce que le meilleur moment pour vendre juste avant les annonces de bénéfices lorsque les primes sont gonflées ou est la semaine après que les bénéfices sont annoncés le meilleur moment pour acheter des puts? Et devriez-vous tenir compte des volatilités implicites des options dans l'espoir de vendre des options surestimées et d'acheter des options de vente sous-évaluées? Souvent, les volatilités récemment pompées impliquent que quelque chose peut être en cours et que certaines personnes négocient des informations privilégiées. Peut-être que ne pas couvrir toutes les positions en même temps est l'approche la plus prudente. Vendreiez-vous des appels le jour où les dirigeants recevraient de grandes quantités d'options ou les vendriez-vous deux ou trois semaines plus tard? Savez-vous comment identifier ce que les initiés font avec les titres de la garantie potentielle couverte? Il existe des preuves que lorsque les options d'achat d'actions des employés et les actions restreintes sont accordées aux dirigeants, il y a une bien meilleure chance que les actions augmentent plutôt qu'elles ne tombent le mois suivant.

The Bottom Line

La couverture a certainement ses mérites, mais elle doit être bien pensée et il est probablement préférable de demander conseil à une personne expérimentée dans cette pratique avant de l'essayer par vous-même. Pour en savoir plus sur la couverture, consultez
Guide du débutant sur la couverture et Stratégies de couverture pratiques et abordables .