Rendement potentiellement élevé pour très peu de primes - c'est l'attrait inhérent à une stratégie d'inversion des risques. Alors que les stratégies d'inversion des risques sont largement utilisées sur les marchés des options de change et des matières premières, les options sur actions sont généralement utilisées par les traders institutionnels et rarement par les investisseurs de détail. Les stratégies d'inversion des risques peuvent sembler un peu décourageantes pour l'option néophyte, mais elles peuvent être une «option» très utile pour les investisseurs expérimentés qui sont familiers avec les options et options de base.

L'inversion du risque est définie

La stratégie d'inversion du risque la plus élémentaire consiste à vendre (ou à écrire) une option de vente hors bourse (OTM) et à acheter simultanément un appel OTM. C'est une combinaison d'une position de vente courte et d'une position d'appel longue. Étant donné que la vente de la vente aura comme conséquence que le commerçant d'option recevant un certain montant de prime, ce revenu de prime peut être utilisé pour acheter l'appel. Si le coût d'achat de l'appel est supérieur à la prime reçue pour l'écriture du put, la stratégie impliquerait un débit net. Inversement, si la prime reçue en écrivant le put est supérieure au coût de l'appel, la stratégie génère un crédit net. Dans le cas où la prime de vente reçue équivaut à la dépense pour l'appel, il s'agirait d'un échange sans frais ou à frais nul. Bien sûr, les commissions doivent aussi être considérées, mais dans les exemples qui suivent, nous les ignorons pour garder les choses simples.

La raison pour laquelle un renversement de risque est appelé est parce qu'il inverse le risque de «volatilité asymétrique» qui confronte généralement le trader d'options. En termes très simplistes, voici ce que cela signifie. Les OTM ont généralement des volatilités implicites plus élevées (et sont donc plus chères) que les OTM, en raison de la plus forte demande de puts de protection pour couvrir des positions longues sur actions. Comme une stratégie d'inversion du risque implique généralement la vente d'options avec une volatilité implicite supérieure et des options d'achat assorties de la volatilité implicite inférieure, ce risque asymétrique est inversé.

Applications d'inversion de risque

Les inversions de risque peuvent être utilisées à des fins de spéculation ou de couverture. Lorsqu'elle est utilisée pour la spéculation, une stratégie d'inversion des risques peut être utilisée pour simuler une position synthétique longue ou courte. Lorsqu'elle est utilisée à des fins de couverture, une stratégie d'inversion des risques est utilisée pour couvrir le risque d'une position longue ou courte existante.

Les deux variations de base d'une stratégie d'inversion de risque utilisée pour la spéculation sont:

• Write OTM Put + Buy OTM Call; cela équivaut à une position longue synthétique, puisque le profil risque-rendement est similaire à celui d'une position longue sur actions. Connue comme une inversion du risque haussier, la stratégie est rentable si l'action augmente sensiblement et qu'elle n'est pas rentable si elle diminue brusquement.
• Écrire OTM Call + Acheter OTM Put; cela équivaut à une position courte synthétique, car le profil risque-rendement est similaire à celui d'une position boursière courte. Cette stratégie d'inversion du risque baissier est rentable si l'action diminue fortement et n'est pas rentable si elle s'apprécie significativement.

Les deux variantes de base d'une stratégie d'inversion de risque utilisée pour la couverture sont:

• Écrire OTM Call + Acheter OTM Put; ceci est utilisé pour couvrir une position longue existante, et est également connu comme un "collier". Une application spécifique de cette stratégie est le «collier sans frais», qui permet à un investisseur de couvrir une position longue sans encourir de coût de prime initial.
• Écrire OTM Put + Acheter appel OTM; ceci est utilisé pour couvrir une position courte existante, et comme dans le cas précédent, peut être conçu à un coût nul.

Exemples d'annulation de risque

Utilisons Microsoft Corp pour illustrer la conception d'une stratégie d'inversion des risques pour la spéculation, ainsi que pour couvrir une position longue.

Microsoft a clôturé à 41 $. 11, le 10 juin 2014. À ce moment-là, les appels d'octobre à 42 $ MSFT ont été cotés pour la dernière fois à 1 $. 27/1 $. 32, avec une volatilité implicite de 18. 5%. Les puts MSFT Octobre 40 ont été cités à 1 $. 41/1 $. 46, avec une volatilité implicite de 18. 8%.

Échange spéculatif (position longue synthétique ou inversion du risque haussier)

Écris les puts de l'EMFT en octobre à 40 $ à 1 $. 41, et acheter les appels d'octobre 42 $ MSFT à 1 $. 32 .

Crédit net (à l'exclusion des commissions) = 0 $. 09

Supposons que 5 contrats de vente soient conclus et que 5 contrats d'option d'achat soient achetés.

Notez ces points -

• Avec MSFT échangé pour la dernière fois à 41 $. 11, les appels de 42 $ sont hors de la monnaie de 89 cents, tandis que les puts de 40 $ sont de 1 $. 11 OTM.
• L'écart bid-ask doit être pris en compte dans tous les cas. Lors de l'écriture d'une option (put ou call), l'auteur de l'option recevra le prix de l'offre, mais lors de l'achat d'une option, l'acheteur doit débourser le prix demandé.
• Différentes options d'expiration et prix d'exercice peuvent également être utilisés. Par exemple, le trader peut opter pour les puts et les calls de juin plutôt que pour les options d'octobre, s'il pense qu'une grosse variation du stock est probable dans les 1½ semaines restantes pour l'expiration de l'option. Alors que les appels de 42 $ en juin sont beaucoup moins chers que les appels de 42 $ en octobre (0, 11 contre 1, 32 $), la prime reçue pour la vente de 40 $ est aussi beaucoup moins élevée que la prime des 40 $ d'octobre. contre $ 1. 41).

Quel est le rapport risque-récompense de cette stratégie? Très peu de temps avant l'expiration de l'option le 18 octobre 2014, il existe trois scénarios possibles concernant les prix d'exercice -

1. MSFT se négocie au-dessus de 42 $ - C'est le meilleur scénario possible puisque cette transaction est équivalente à une position longue synthétique. Dans ce cas, les puts de 42 $ expireront sans valeur, tandis que les appels de 42 $ auront une valeur positive (égale au cours actuel de l'action moins 42 $). Ainsi, si MSFT a bondi à 45 $ d'ici le 18 octobre, les appels de 42 $ vontudront au moins 3 $. Donc, le bénéfice total serait de 1 500 $ (3 $ x 100 x 5 contrats d'appel).
2. MSFT s'échange entre 40 $ et 42 $ - Dans ce cas, l'appel de 40 $ et l'appel de 42 $ seront tous deux sur la bonne voie pour expirer sans valeur.Cela ne va guère faire une brèche dans le portefeuille de l'opérateur, car un crédit marginal de 9 cents a été reçu lors de l'initiation du commerce.
3. MSFT s'échange à moins de 40 $ - Dans ce cas, l'appel de 42 $ expirera sans valeur, mais puisque le trader a une position courte sur le put de 40 $, la stratégie subira une perte égale à la différence entre 40 $ et le cours actuel . Donc, si MSFT est tombé à 35 $ d'ici le 18 octobre, la perte sur le commerce sera égale à 5 $ par action, soit une perte totale de 2 500 $ (5 $ x 100 x 5 contrats de vente).

Opération de couverture

Supposons que l'investisseur possède déjà 500 actions MSFT et qu'il souhaite couvrir le risque de perte à un coût minime.

Écrivez les appels MSFT Octobre 42 $ à 1 $. 27, et acheter le MSFT Octobre 40 $ met à 1 $. 46 .

Il s'agit d'une combinaison d'un appel couvert et d'une mise de protection.

Net débit (hors commissions) = 0 $. 19

Supposons que 5 contrats de vente soient conclus et que 5 contrats d'option d'achat soient achetés.

Quel est le rapport risque-récompense de cette stratégie? Très peu de temps avant l'expiration de l'option le 18 octobre 2014, il existe trois scénarios possibles concernant les prix d'exercice -

1. MSFT s'échange au-dessus de 42 $ - Dans ce cas, l'action sera rappelée au prix d'exercice de 42 $.
2. MSFT s'échange entre 40 $ et 42 $ - Dans ce scénario, l'appel de 40 $ et l'appel de 42 $ seront tous deux sur la bonne voie pour expirer sans valeur. La seule perte encourue par l'investisseur est le coût de 95 $ sur la transaction de couverture (contrats de 0, 19 x 100 x 5).
3. MSFT s'échange à moins de 40 $ - Ici, l'appel de 42 $ expirera sans valeur, mais la position de vente de 40 $ serait rentable, compensant la perte sur la position acheteur.

Pourquoi un investisseur aurait-il recours à une telle stratégie? En raison de son efficacité dans la couverture d'une position longue que l'investisseur veut conserver, à un coût minime ou nul. Dans cet exemple précis, l'investisseur peut estimer que MSFT a peu de potentiel de hausse mais un risque baissier significatif à court terme. En conséquence, il ou elle peut être prêt à sacrifier toute hausse au-delà de 42 $, en échange d'obtenir une protection contre les baisses en dessous d'un cours de 40 $.

Quand devriez-vous utiliser une stratégie d'inversion des risques?

Il existe des cas spécifiques où les stratégies d'inversion des risques peuvent être utilisées de manière optimale -

• Lorsque vous aimez réellement un stock mais que vous avez besoin d'un effet de levier : Si vous aimez vraiment un stock, une stratégie simple si (a) vous n'avez pas les fonds nécessaires pour l'acheter, ou (b) le titre semble un peu cher et dépasse votre rayon d'achat. Dans un tel cas, l'écriture d'un OTM vous rapportera un revenu de prime, mais vous pouvez «doubler» votre vue haussière en achetant un appel OTM avec une partie du produit de la vente.
• Dans les premiers stades d'un marché haussier : Les actions de bonne qualité peuvent monter en flèche au début d'un marché haussier. Il y a un risque réduit d'être affecté sur la jambe courte mise des stratégies d'inversion du risque haussier pendant ces périodes, tandis que les appels OTM peuvent avoir des gains de prix spectaculaires si les actions sous-jacentes bondissent.
• Avant les retombées et autres événements comme un fractionnement d'actions imminent : l'enthousiasme des investisseurs dans les jours précédant un spin-off ou un fractionnement d'actions offre généralement un solide support baissier et des gains de prix appréciables, l'environnement idéal pour une stratégie d'inversion des risques .
• Quand un blue-chip plonge abruptement (surtout pendant les marchés haussiers) : Pendant les marchés haussiers, un blue-chip temporairement hors de position en raison d'un manque à gagner ou d'un autre événement défavorable est peu probable rester dans la boîte de pénalité très longtemps. La mise en œuvre d'une stratégie d'inversion des risques à échéance à moyen terme (disons six mois) peut être payante si le titre rebondit pendant cette période.

Avantages et inconvénients de l'inversion des risques

Les avantages des stratégies d'inversion des risques sont les suivants -

• Faible coût : les stratégies d'inversion des risques peuvent être mises en œuvre à peu de frais.
• Risque-rendement favorable : Bien que non sans risques, ces stratégies peuvent être conçues pour avoir un bénéfice potentiel illimité et un risque moindre.
• Applicable dans un large éventail de situations : les inversions de risque peuvent être utilisées dans diverses situations et scénarios de négociation.

Quels sont les inconvénients?

• Les exigences de marge peuvent être onéreuses : les exigences de marge pour la partie courte d'une inversion de risque peuvent être assez importantes.
• Risque substantiel sur le segment court : Les risques sur le segment vendeur court d'une inversion haussière du risque, et le court terme d'un renversement du risque baissier, sont substantiels et peuvent dépasser la tolérance au risque de l'investisseur moyen.
• " Doubler jusqu'à :" Les reprises spéculatives de risque reviennent à doubler sur une position haussière ou baissière, ce qui est risqué si la logique du trade s'avère incorrecte.

The Bottom Line :

Les stratégies bénéfice-récompense très avantageuses et les stratégies d'inversion de risque à faible coût permettent de les utiliser efficacement dans un large éventail de scénarios de trading.