Les entreprises qui veulent se lancer et vendre leurs actions au public ont des moyens de stabiliser leurs cours initiaux. Une de ces façons est à travers un mécanisme légal appelé l'option de greenshoe. Un greenshoe est une clause contenue dans la convention de prise ferme d'une offre publique initiale (IPO) qui permet aux souscripteurs d'acheter jusqu'à 15% supplémentaires d'actions de la société au prix d'offre. Les banques d'investissement et les agences de courtage (les preneurs fermes) qui participent au processus des greenshoe ont la possibilité d'exercer cette option si la demande publique pour les actions dépasse les attentes et que les actions se négocient au-dessus du prix d'offre. (En savoir plus sur la propriété d'IPO dans IPO Lock-Ups Stop Insider Selling .)

L'origine de la Greenshoe
Le terme «Greenshoe» vient de la Green Shoe Manufacturing Company (maintenant appelée Stride Rite Corporation), fondée en 1919. Elle fut la première entreprise à implanter le greenshoe clause dans leur contrat de garantie.

Dans un prospectus d'entreprise, le terme juridique du greenshoe est «option de surallocation», car en plus des actions initialement offertes, des actions sont réservées aux souscripteurs. Ce type d'option est le seul moyen autorisé par la Securities and Exchange Commission (SEC) pour qu'un preneur ferme stabilise légalement le prix d'une nouvelle émission après que le prix d'offre ait été déterminé. La SEC a introduit cette option afin d'améliorer l'efficacité et la compétitivité du processus de collecte de fonds pour les offices de propriété intellectuelle. (En savoir plus sur la manière dont la SEC protège les investisseurs dans Policing The Securities Market: un aperçu de la SEC .)

Stabilisation du prix
Voici comment fonctionne une option de surallocation:

• L'assureur sert de liaison (comme un concessionnaire), trouvant des acheteurs pour les actions que leur client offre.
• Le prix des actions est déterminé par les vendeurs (propriétaires et administrateurs de la société) et les acheteurs (souscripteurs et clients).
• Lorsque le prix est déterminé, les actions sont prêtes à être négociées en bourse. Le souscripteur doit s'assurer que ces actions ne se négocient pas en deçà du prix d'offre.
• Si le souscripteur estime qu'il existe une possibilité que les actions se négocient à un prix inférieur au prix d'offre, il peut exercer l'option de surallocation.

Afin de maîtriser le prix, le souscripteur surclasse ou court-circuite jusqu'à 15% d'actions de plus que ce qui était initialement offert par la société. (Pour en savoir plus sur le rôle d'un souscripteur dans l'évaluation des titres, lisez Fonctions de courtage: Souscription et rôle d'agence .)

Par exemple, si une société décide de vendre publiquement 1 million d'actions, "stabilisateurs") peuvent exercer leur option de suralignement et vendre 1.15 millions d'actions. Lorsque les actions sont cotées et peuvent être négociées en bourse, les preneurs fermes peuvent racheter 15% des actions.Cela permet aux souscripteurs de stabiliser les fluctuations du cours des actions en augmentant ou en diminuant l'offre d'actions en fonction de la demande publique initiale. (Lire la suite dans Principes de base de l'offre bid-ask .)

Si le cours des actions dépasse le prix d'offre initialement fixé avant la négociation, les preneurs fermes ne pourraient pas racheter les actions sans encourir une perte. C'est là que l'option Greenshoe est utile: elle permet aux souscripteurs de racheter les actions au prix d'offre, les protégeant ainsi de la perte.

Si un appel public à l'épargne se négocie en deçà du prix d'offre de la société, il s'agit d'une «émission de rupture». Cela peut créer l'hypothèse que le stock offert pourrait ne pas être fiable, ce qui peut pousser les investisseurs à vendre les actions qu'ils ont déjà achetées ou à s'abstenir d'en acheter davantage. Pour stabiliser le prix des actions dans ce cas, les preneurs fermes exercent leur option et rachètent les actions au prix d'offre et restituent les actions au prêteur (émetteur).

Greenshoes complets, partiels et inverses Le nombre de partages rachetés par l'assureur détermine s'ils exerceront un greenshoe partiel ou un greenshoe complet. Un greenshoe partiel est quand les souscripteurs sont seulement capables de racheter quelques actions avant que le prix des actions augmente. Un greenshoe complet se produit quand ils sont incapables de racheter des actions avant que le prix ne monte plus haut. À ce stade, le souscripteur doit exercer l'option complète et acheter au prix d'offre. L'option peut être exercée à tout moment au cours des 30 premiers jours de négociation IPO.

Il y a aussi l'option de la greenshoe inversée. Cette option a le même effet sur le prix des actions que l'option de Greenshoe ordinaire, mais au lieu d'acheter les actions, le souscripteur est autorisé à vendre des actions à l'émetteur. Si le prix de l'action tombe au-dessous du prix d'offre, le souscripteur peut acheter des actions sur le marché libre et les revendre à l'émetteur. (En savoir plus sur les facteurs influençant les cours boursiers dans Briser les forces du modèle et qui déplacent le cours des actions .)

L'option Greenshoe en action Il est très courant les sociétés à offrir l'option de suralignement dans leur contrat de souscription. Par exemple, l'unité Esso d'Exxon Mobil Corporation (NYSE: XOM) a vendu 84. 58 millions d'actions supplémentaires lors de son introduction en bourse, car les investisseurs ont passé des ordres pour acheter 475.5 millions d'actions alors qu'Esso n'avait initialement offert que 161. 9 millions actions. La société a pris cette mesure parce que la demande a dépassé son offre d'actions de deux fois le montant initial.

Un autre exemple est celui de la Tata Steel Company, qui a été en mesure de lever 150 millions de dollars en vendant des titres supplémentaires grâce à l'option Greenshoe.

Conclusion L'un des avantages de l'utilisation du greenshoe est sa capacité à réduire le risque pour l'entreprise qui émet les actions. Il permet au souscripteur d'avoir un pouvoir d'achat afin de couvrir sa position vendeur en cas de baisse du cours de l'action, sans risque de devoir acheter des actions si le prix augmente.En retour, cela permet de maintenir la stabilité du cours de bourse, ce qui a un impact positif tant sur les émetteurs que sur les investisseurs.

Pour en savoir plus sur les investissements dans les introductions en bourse, voir Les eaux troubles du marché des introductions en bourse .