Les frontières sont très rarement stables. La notion même de frontière fait appel à notre désir inhérent d'aller de l'avant, d'explorer et de découvrir de nouvelles opportunités. Comme cela a toujours été le cas avec les frontières physiques conquises par les explorateurs ou les frontières de la connaissance surmontées par les scientifiques et les philosophes, il en va de même pour les marchés d'investissement.

Les frontières du marché sont dynamiques - en constante évolution - car des opportunités peu connues dans les pays, les technologies ou les industries sont découvertes et évoluent vers des actifs bien établis avec des propriétés mesurables. Dans ce cas, le risque, le rendement et les propriétés corrélées sont essentiels à la gestion des portefeuilles de placement. Si vous êtes intéressé à innover dans le portefeuille, continuez à lire pour découvrir comment les investissements frontaliers font exactement cela.

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La Frontière Dynamique vs. la politique d'investissement statique
Malgré l'environnement dynamique d'un marché frontalier, nous rencontrons souvent une certaine rigidité dans l'étude du rôle des marchés frontières dans les décisions d'investissement. Par exemple, les déclarations de politique d'investissement attribuent généralement la pondération des actions non domestiques à une division binaire de et marchés émergents développés, comme s'il n'y avait pas de milieu entre, disons, l'Allemagne et Egypte.

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Tous les pays entrant dans une catégorie publiée de marchés «émergents» (par exemple les indices Morgan Stanley Capital International (MSCI)) peuvent constituer un petit pourcentage fixe d'un portefeuille, Les marchés dits «développés» de l'Amérique du Nord, de l'Europe de l'Ouest et du Japon recevront habituellement un poids plus élevé pour refléter le risque perçu inférieur.

Cette construction artificielle, même si elle est sans doute utile d'un point de vue pratique dans sa simplicité, ne reflète pas fidèlement le mouvement dynamique des marchés le long d'un spectre continu d'opportunités de corrélation risque-rendement. Les investisseurs conscients de cette frontière dynamique peuvent bénéficier d'une gestion plus précise des expositions risque / rendement. Pour commencer, il peut être utile d'avoir une perspective historique sur les marchés frontières et comment la frontière a évolué au fil du temps. (Pour en savoir plus sur la relation risque / rendement, assurez-vous de lire la section Échange rendement / risque de notre Didacticiel sur les concepts financiers .)

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Bref historique des marchés frontaliers
Le paysage de l'investissement au XIXe siècle
Le milieu du XIXe siècle a été tumultueux, avec d'importants changements sociaux et politiques en Europe pendant la révolution industrielle , qui avait émergé à la fin du 18ème siècle en Grande-Bretagne, perturbait et transformait les économies de Liverpool à Leipzig. De l'autre côté de l'océan Atlantique, une nouvelle république était aux premiers stades d'une trajectoire de croissance, les chemins de fer traversant des territoires inexplorés pour établir de nouveaux marchés pour la production industrielle en plein essor d'une nouvelle économie manufacturière.Les Etats-Unis étaient en effet un marché frontalier classique, avec des opportunités de croissance apparemment infinies et beaucoup de risques associés - la guerre civile étant peut-être le plus célèbre mais loin du seul événement perturbateur de cette période.

Et les États-Unis n'étaient pas le seul marché frontalier de son époque: les colonies anglaises, hollandaises, françaises et espagnoles d'Asie du Sud-Est, du Moyen-Orient, d'Afrique et d'Amérique latine attiraient à plusieurs reprises institutions. Contrairement à ces marchés, cependant, les États-Unis deviendraient l'économie «développée» dominante du 20ème siècle, alors que plus d'un siècle plus tard, beaucoup de ces anciennes colonies européennes se réorienteraient en tant que pays indépendants dans les nouveaux marchés frontaliers. .

Japon : Prototype d'un marché émergent moderne
Le terme «marchés émergents» - du moins en ce qui concerne la gestion de portefeuille d'investissement - n'a vraiment été mis en vogue que dans les années 1980. Pourtant, prototype antérieur.

Immédiatement après la Seconde Guerre mondiale, l'économie du Japon était en ruines, mais sur une période de 25 ans, de 1955 à 1980, le PIB réel du pays a augmenté en moyenne de 7% par an grâce à une économie vigoureuse et axée sur les exportations. modèle unique de planification d'entreprise-gouvernement qui n'était ni socialiste ni capitaliste sans vergogne. Les investisseurs qui se sont aventurés dans le marché boursier japonais au cours de cette période ont été récompensés de façon appropriée, le Nikkei 225 Stock Average passant de 425 à la fin de 1955 à 7 116 au 31 décembre 1980 - un rendement annuel moyen de 12%. A cette époque, le Japon n'était plus considéré comme une économie émergente et les leaders de l'industrie et des finances japonaises (comme Sony (NYSE: SNE), Honda (NYSE: HMC) et Mitsubishi Bank (NYSE: MTU)) Bourse via un nouvel instrument financier appelé American Depositary Receipts (ADR), rendant ces actions disponibles pour l'inclusion dans un nombre croissant de portefeuilles institutionnels mondiaux. (Pour en savoir plus sur ce type d'instrument financier, lisez notre Tutoriel de base ADR .)

Succession de tigres
Le succès du modèle d'exportation japonais a lancé la prochaine vague de marchés frontières. -Appelé quatre tigres asiatiques de Corée du Sud, Hong Kong, Singapour et Taiwan. Dans les années 1980, lorsque ces pays apparaissaient de plus en plus fréquemment dans les nouvelles économiques de l'époque, le terme «marché émergent» prenait tout son sens en tant que catégorie d'actifs distincte. Ces marchés ont été considérés comme plus risqués que les économies plus développées, avec des infrastructures économiques, juridiques, politiques et sociales généralement plus faibles, mais avec des opportunités de croissance démesurées qui pourraient fournir de solides rendements à un portefeuille d'actions.

La frontière dynamique s'est encore éloignée alors que d'autres économies asiatiques comme la Malaisie et l'Indonésie rejoignaient les quatre Tigres d'origine. Pendant ce temps, la montée des économies de marché en Europe de l'Est a ouvert un nouvel horizon dans cette partie du monde. Le marché latino-américain, auparavant synonyme de crises chroniques de la dette et des devises, a retrouvé son dynamisme lorsque les pays du Mexique au Chili ont ouvert leurs économies et adopté des approches axées sur le marché pour le commerce, les devises et les infrastructures.

Mondialisation et marchés frontières
Au fur et à mesure que les pays évoluent le long de la frontière dynamique, leur importance pour l'économie mondiale tend à s'accroître proportionnellement. Quatre pays apparus à la frontière à différents moments au cours des années 1980 et 1990 - Brésil, Russie, Inde et Chine (plus communément connu sous l'acronyme «BRIC») - représentaient plus de 20% du PIB mondial (sur un pouvoir d'achat). parité) d'ici à 2007. En 2005, plus de 40 pays pourraient se targuer d'une capitalisation boursière de plus de 100 milliards de dollars.

Toutes ces mesures témoignent du pouvoir de la mondialisation dans la refonte de la frontière internationale des investissements. En effet, l'ampleur et la profondeur des marchés mondiaux investissables ont été un avantage pour les investisseurs qui recherchaient davantage d'opportunités pour un positionnement rendement-risque efficace. La figure 1 montre une sélection de tels marchés, qui ont tous émergé et évolué le long de la frontière dynamique au fil du temps. Il montre également une variété de positions de risque-rendement. (Apprenez ce que les partisans et les critiques ont à dire sur cette tendance mondiale croissante, dans notre article The Globalization Debate .)

Figure 1

Source: Zephyr & Associates LLC

Entre 2000 et 2005, les investisseurs pourraient adopter un positionnement plus conservateur sur des marchés comme la Malaisie et le Chili, qui affichent une volatilité inférieure à celle des actions américaines à petite capitalisation (représentée par l'indice Russell 2000 Growth) ou s'exposeraient à des expositions plus agressives. Egypte.

Mais la mondialisation a aussi ses inconvénients. À mesure que les marchés mûrissent et deviennent plus interconnectés avec l'économie mondiale, ils tendent également à converger en termes de performance boursière, comme le montrent les figures 2 et 3. Gardez à l'esprit que les investisseurs de portefeuille recherchent de la valeur à partir d'actifs qui ont une corrélation relativement faible avec d'autres actifs.

Janvier 1988 à décembre 1998
Matrice de corrélation
-	(1)	(2)	(3)
1. MSCI EM (marchés émergents)	1. 00	-	-
2. MSCI EAFE + Canada	0. 47	1. 00	-
3. S & P 500	0. 50	0. 52	1. 00

Figure 2

Source: Zephyr & Associates LLC

janvier 1999 à juillet 2008
Matrice de corrélation
-	(1)	(2)	(3
1. MSCI EM (marchés émergents)	1. 00	-	-
2. MSCI EAFE + Canada	0. 83	1. 00	-
3. S & P 500	0. 73	0. 83	1. 00

Figure 3

Source: Zephyr & Associates LLC

Nous utilisons ici l'indice MSCI EAFE + Canada comme indicateur pour les marchés développés et l'indice MSCI Emerging Markets pour les économies émergentes et en transition. Dans les deux cas, l'augmentation de la corrélation avec le marché boursier américain est très prononcée entre 1988 et 1998 et entre 1999 et 2008. Ceci est négatif du point de vue de la gestion de portefeuille car il réduit les avantages de diversification pouvant être obtenus en investissant dans des actifs non-U. S. marchés.

Conclusions
La frontière des marchés d'investissement est dynamique. Au fur et à mesure que les pays grandissent et mûrissent, ils évoluent selon des trajectoires de risque-rendement différentes, tandis que d'autres, de nouveaux pays émergent pour prendre leur place à la frontière.Le phénomène de la mondialisation a engendré un large et profond bassin de marchés investissables, tandis que la tendance à la convergence des performances boursières a atténué les avantages potentiels de la diversification des placements dans des expositions générales ou émergentes largement définies. Néanmoins, l'importance accrue de ces pays, mesurée par un certain nombre d'indicateurs macroéconomiques, nécessite leur prise en compte en tant qu'ajouts importants aux portefeuilles d'investissement.