Les options de vente à découvert et de vente sont essentiellement des stratégies baissières utilisées pour spéculer sur une baisse potentielle d'un titre ou d'un indice, ou pour couvrir un risque baissier dans un portefeuille ou une action spécifique.

La vente à découvert consiste en la vente d'un titre qui n'appartient pas au vendeur, mais qui a été emprunté puis vendu sur le marché. Le vendeur a maintenant une position courte sur le titre (par opposition à une position longue, dans laquelle l'investisseur détient le titre). Si le cours baisse comme prévu, le vendeur à découvert le rachètera à un prix inférieur sur le marché et empochera la différence, qui est le profit sur la vente à découvert.

Les options de vente offrent une alternative pour prendre une position baissière sur un titre ou un indice. L'achat d'une option de vente confère à l'acheteur le droit de vendre l'action sous-jacente au prix de levée, au plus tard à l'expiration du put. Si le cours baisse en dessous du prix d'exercice, le prix de vente augmentera; inversement, si le stock reste au-dessus du prix d'exercice, le put expirera sans valeur.

Bien qu'il y ait quelques similitudes entre les deux, les ventes à découvert et les options de vente ont des profils risque-rendement différents qui peuvent ne pas les rendre adaptés aux investisseurs débutants. Une compréhension de leurs risques et avantages est essentielle à l'apprentissage des scénarios dans lesquels ils peuvent être utilisés pour un effet maximum.

Similitudes et différences

• Les ventes à découvert et les puts peuvent être utilisés soit pour la spéculation, soit pour couvrir une exposition longue. La vente à découvert est un moyen indirect de couverture; Par exemple, si vous détenez une position acheteur concentrée dans des titres de sociétés à grande capitalisation, vous pourriez court-circuiter le FNB Nasdaq-100 afin de couvrir votre exposition à la technologie. Les puts peuvent toutefois être utilisés pour couvrir directement les risques. Poursuivant avec l'exemple ci-dessus, si vous étiez préoccupé par un déclin possible dans le secteur de la technologie, vous pourriez acheter des stocks de technologie dans votre portefeuille.

• La vente à découvert est beaucoup plus risquée que l'achat de puts. Avec les ventes à découvert, la récompense est potentiellement limitée (puisque le plus que le stock peut baisser à zéro), alors que le risque est théoriquement illimité. D'autre part, si vous achetez des puts, le plus que vous pouvez perdre est la prime que vous avez payé pour eux, alors que le bénéfice potentiel est élevé.
• La vente à découvert est également plus onéreuse que l'achat d'options de vente en raison des exigences de marge. Un acheteur de put n'a pas à financer un compte sur marge (même si un put writer doit fournir une marge), ce qui signifie que l'on peut initier une position de vente même avec un montant de capital limité. Cependant, comme le temps n'est pas du côté de l'acheteur, le risque est que l'investisseur puisse perdre tout le capital investi dans l'achat de puts si le trade ne fonctionne pas.

Pas toujours baissier

Comme indiqué précédemment, les ventes à découvert et les puts sont essentiellement des stratégies baissières. Mais tout comme le négatif d'un négatif est positif, les ventes à découvert et les puts peuvent être utilisés pour une exposition haussière.

Par exemple, si vous êtes optimiste sur le S & P 500, au lieu d'acheter des parts du SPDR S & P 500 ETF Trust (NYSE: SPY SPYSPDR S & P500 ETF Trust Units258 45 + 0. 33% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), vous pourriez théoriquement lancer une vente à découvert sur un ETF avec un biais baissier sur l'indice, tel que le tracker ProShares Short S & P 500 (NYSE: SH SHPrShs Sh S & P50031. 0. 29% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ). Ce FNB vise des résultats de placement quotidiens correspondant à l'inverse de la performance quotidienne du S & P 500; Donc, si l'indice gagne 1% en un jour, le FNB baissera de 1%. Mais si vous avez une position courte sur le FNB baissier, si le S & P 500 gagne 1%, votre position courte devrait également gagner 1%. Bien sûr, des risques spécifiques sont attachés à la vente à découvert qui rendrait une position à découvert sur un FNB baissier un moyen moins qu'optimal d'obtenir une exposition à long terme.

De même, alors que les puts sont normalement associés à des baisses de prix, vous pouvez établir une position courte dans un put (si vous êtes neutre à haussier sur une action. Les raisons les plus courantes d'effectuer une vente sont de gagner un revenu de primes et d'acquérir le stock à un prix effectif inférieur au prix du marché actuel.

Par exemple, supposons qu'un titre se négocie à 35 $, mais vous êtes intéressé à l'acquérir pour un dollar ou deux de moins. Une façon de le faire est d'écrire des puts sur le stock qui expirent dans deux mois. Supposons que vous écrivez des puts avec un prix d'exercice de 35 $ et recevez 1 $. 50 par action en prime pour l'écriture des puts. Si l'action ne baisse pas au-dessous de 35 $ au moment où les puts expirent, l'option de vente expirera sans valeur et le 1 $. 50 premium représente votre profit. Mais si l'action descend sous 35 $, elle vous serait «assignée», ce qui signifie que vous êtes obligé de l'acheter à 35 $, peu importe si l'action se négocie par la suite à 30 ou 40 $. Votre prix effectif pour le stock est donc de 33 $. 50 (35 $ - 1 $ 50); pour des raisons de simplicité, nous avons ignoré les commissions de négociation dans cet exemple.

Un exemple - Vente à découvert par rapport aux moteurs Tesla

Pour illustrer les avantages et les inconvénients de l'utilisation des ventes à découvert par rapport aux options, utilisons Tesla Motors (Nasdaq: TSLA TSLATesla Inc306 09 + 2. % Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) à titre d'exemple. Tesla fabrique des voitures électriques et a été le titre le plus performant de l'année sur l'indice Russell-1000, au 19 septembre 2013. À cette date, Tesla avait bondi de 425% en 2013, contre un gain de 21,6. % pour le Russell-1000. Alors que le stock avait déjà doublé au cours des cinq premiers mois de 2013 grâce à l'enthousiasme grandissant pour sa berline Model S, sa remontée parabolique a débuté le 9 mai 2013, après que l'entreprise eut annoncé son premier bénéfice.

Tesla a beaucoup de partisans qui croient que l'entreprise pourrait atteindre son objectif de devenir le fabricant d'automobiles à piles le plus rentable au monde.Mais il ne manquait pas non plus de détracteurs qui se demandaient si la capitalisation boursière de l'entreprise de plus de 20 milliards de dollars (au 19 septembre 2013) était justifiée.

Le degré de scepticisme qui accompagne la hausse d'un titre peut facilement être mesuré par son court intérêt. Les intérêts à court terme peuvent être calculés en fonction du nombre d'actions vendues à découvert en pourcentage du total des actions en circulation ou des actions vendues à découvert en tant que pourcentage du flottant des actions (qui se rapporte aux actions en circulation moins les actions détenues par les initiés et les grands investisseurs ). Pour Tesla, les intérêts à court terme au 30 août 2013 s'élevaient à 21,6 millions d'actions. Cela représentait 27. 5% du flottant d'actions de Tesla de 78,3 millions d'actions, soit 17. 8% des 121. 4 millions d'actions en circulation de Tesla.

À noter que le court terme de Tesla au 15 avril 2013 était de 30,7 millions d'actions. La baisse de 30% des taux d'intérêt à court terme d'ici le 30 août pourrait être en partie responsable de la forte progression du titre au cours de cette période. Quand un stock qui a été fortement shorted commence à monter en flèche, les vendeurs à découvert se bousculent pour fermer leurs positions courtes, ajoutant à l'élan vers le haut de l'action.

La hausse des ventes de Tesla au cours des neuf premiers mois de 2013 s'est accompagnée d'une forte augmentation des volumes quotidiens de négociation, qui sont passés de 0,9 million en moyenne au début de l'année à 11,9 millions au 30 août. , 2013, une augmentation de 13 fois. Cette augmentation des volumes de négociation a fait en sorte que le taux d'intérêt à court terme (SIR) est passé de 30,6 au début de 2013 à 1,81 au 30 août. Le ratio SIR est le rapport entre le taux d'intérêt court et le volume quotidien moyen des transactions. nombre de jours de négociation nécessaires pour couvrir toutes les positions courtes. Plus le SIR est élevé, plus il y a de risque de court-circuit dans lequel les vendeurs à découvert sont contraints de couvrir leurs positions à des prix de plus en plus élevés; plus le SIR est faible, moins le risque de compression est faible.

Comment se superposent les deux alternatives?

Étant donné (a) le haut intérêt court dans Tesla, (b) son SIR relativement bas, (c) les remarques du PDG de Tesla Elon Musk dans une interview d'août 2013 que la valorisation de l'entreprise était riche, et (d) la moyenne des analystes prix cible de 152 $. 90 au 19 septembre 2013 (qui était 14% plus bas que le prix de clôture record de 177 $ 92 de Tesla ce jour-là), un trader pourrait-il être justifié d'adopter une position baissière sur l'action?

Supposons que le trader soit baissier sur Tesla et s'attend à ce qu'il baisse d'ici mars 2014. Voici comment s'équilibrent les options de vente à découvert et d'achat:

• Vente à découvert sur TSLA : Supposons 100 actions vendues à découvert à 177 $. 92

Marge à déposer (50% du montant total de la vente) = 8 896 $> Profit théorique maximum (en supposant que le TSLA tombe à 0 $) = 177 $. 92 x 100 = 17 792

Perte théorique maximale = Illimité

Scénario 1

: baisse des stocks à 100 $ d'ici mars 2014 - Bénéfice potentiel sur position courte = (177. 92 - 100) x 100 = 7 $ 792 Scénario 2

: Le stock est inchangé à 177 $. 92 en mars 2014 - Bénéfice / Perte = 0 $ Scénario 3

: Le stock augmente à 225 $ en mars 2014 - Perte potentielle sur position vendeur = (177.92 - 225) x 100 = - $ 4, 708 Acheter des options de vente sur TSLA

• : Acheter un contrat de vente (représentant 100 actions) avec grève à 175 $ expirant en mars 2014. Ce put 175 $ 2014 se négocie à 28 $ . 70/29 $ au 19 septembre 2013. Marge requise pour être déposée = néant

Coût du contrat de vente = 29 $ x 100 = 2 900 $

Profit théorique maximum (en supposant que TSLA tombe à 0 $) = (175 $ x 100) - 2 900 $ (coût du contrat de vente) = 14 600 $

Perte maximale possible = coût du contrat de vente = - 2 900 $

Scénario 1

: baisse des stocks à 100 $ 2014 - Bénéfice potentiel sur la position de vente = (175 - 100) x 100 moins le coût de 2 900 $ du contrat de vente = 7 500 $ - 2 900 $ = 4 600 $ Scénario 2

: Le stock est inchangé à 177 $ 92 en mars 2014 - Bénéfice / Perte = Coût du contrat de vente = - 2 900 $ Scénario 3

: Hausse des stocks à 225 $ en mars 2014 - Perte potentielle sur position vendeur = Coût du contrat de vente = - 2 $ 900 Avec la vente à découvert, le bénéfice maximum possible de 17 792 $ se produirait si le stock s'effondrait à zéro. D'autre part, la perte maximale est potentiellement infinie (perte de 12 $, 208 à un cours de 300 $, 22 $, 208 à 400 $, 32 $, 208 à 500 $ et ainsi de suite).

Avec l'option de vente, le bénéfice maximum possible est de 14 600 $, tandis que la perte maximale est limitée au prix payé pour les options de vente, soit 2 900 $.

Notez que l'exemple ci-dessus ne tient pas compte du coût emprunter le stock à court, ainsi que l'intérêt payable sur le compte sur marge, les deux qui peuvent être des dépenses importantes. Avec l'option de vente, il y a un coût initial pour acheter les options de vente, mais pas d'autres dépenses courantes.

Un dernier point: les options de vente ont un délai d'expiration, soit mars 2014 dans ce cas. La vente à découvert peut être maintenue ouverte aussi longtemps que possible, à condition que le trader puisse augmenter sa marge si l'action s'apprécie, et en supposant que la position courte ne soit pas sujette à un "buy-in" en raison du grand intérêt court.

Applications - Qui devrait les utiliser et quand?

En raison de ses nombreux risques, la vente à découvert ne devrait être utilisée que par des commerçants avertis connaissant les risques de court-circuitage et les réglementations en cause. L'achat de vente est beaucoup mieux adapté à l'investisseur moyen que la vente à découvert en raison du risque limité.

• Pour un investisseur ou un négociant expérimenté, le choix entre une vente à découvert et une stratégie baissière dépend d'un certain nombre de facteurs: connaissance des placements, tolérance au risque, disponibilités, spéculation ou couverture, etc.
• les risques, la vente à découvert est une stratégie appropriée pendant les marchés baissiers, puisque les actions diminuent plus vite qu'elles ne montent.
• La vente à découvert comporte moins de risques lorsque le titre court-circuité est un indice ou un FNB, puisque le risque d'emballement est beaucoup plus faible que pour un titre individuel.
• Les puts sont particulièrement bien adaptés pour couvrir le risque de baisse d'un portefeuille ou d'actions, le pire étant que la prime d'émission est perdue car la baisse anticipée ne s'est pas matérialisée.Mais même ici, la hausse de l'action ou du portefeuille peut compenser une partie ou la totalité de la prime de vente payée.
• La volatilité implicite est un facteur très important lors de l'achat d'options. L'achat d'actions sur des actions extrêmement volatiles peut nécessiter de payer des primes exorbitantes, alors assurez-vous que le coût d'achat d'une telle protection est justifié par le risque pour le portefeuille ou la position longue.
• N'oubliez jamais qu'une position longue dans une option - qu'il s'agisse d'un put ou d'un call - représente un atout gaspillé en raison de la perte de temps.
• The Bottom Line

La vente à découvert et l'utilisation de puts sont des moyens séparés et distincts de mettre en œuvre des stratégies baissières. Les deux ont des avantages et des inconvénients et peuvent être utilisés efficacement pour la couverture ou la spéculation dans divers scénarios.