Le 15 septembre 2008, Lehman Brothers a déposé son bilan. Avec 639 milliards de dollars d'actifs et 619 milliards de dollars de dettes, la faillite de Lehman a été la plus importante de l'histoire, ses actifs dépassant de loin ceux de géants en faillite tels que WorldCom et Enron. Lehman était la quatrième plus grande banque d'investissement américaine au moment de son effondrement, avec 25 000 employés dans le monde entier.

La faillite de Lehman a également fait d'elle la plus grande victime de la crise financière induite par les subprimes américains qui a déferlé sur les marchés financiers mondiaux en 2008. L'effondrement de Lehman a été un événement majeur qui a contribué à l'érosion milliards de dollars en capitalisation boursière sur les marchés boursiers mondiaux en octobre 2008, la plus forte baisse mensuelle jamais enregistrée à l'époque.

L'histoire de Lehman Brothers

Lehman Brothers avait des origines modestes, remontant à un petit magasin général fondé par l'immigrant allemand Henry Lehman à Montgomery, en Alabama, en 1844. En 1850, Henry Lehman et ses frères, Emanuel et Mayer, ont fondé Lehman Brothers.

Alors que l'entreprise prospérait au cours des décennies suivantes, l'économie américaine devenant une puissance internationale, Lehman a dû faire face à de nombreux défis au cours des années. Lehman leur survécut tous - les faillites de chemin de fer des années 1800, la Grande Dépression des années 1930, deux guerres mondiales, une pénurie de capitaux quand elle fut créée par American Express Co. (AXP AXPAmerican Express Co96. % Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) en 1994, et l'effondrement de la gestion du capital à long terme et le défaut de la dette russe de 1998. Cependant, malgré sa capacité à survivre aux catastrophes, l'effondrement du marché immobilier américain Finalement, Lehman Brothers s'est mis à genoux, car sa course effrénée au marché des prêts hypothécaires à risque s'est révélée désastreuse.

Le premier coupable

En 2003 et 2004, alors que le boom immobilier américain (lire, bulle) était en cours, Lehman a acquis cinq prêteurs hypothécaires, dont le prêteur subprime BNC Mortgage et Aurora Loan Services, qui s'est spécialisé dans les prêts Alt-A (accordés aux emprunteurs sans documentation complète). Les acquisitions de Lehman semblaient d'abord prescientes; Le chiffre d'affaires record des activités immobilières de Lehman a permis à l'unité des marchés de capitaux d'enregistrer une croissance de 56% de 2004 à 2006, un taux de croissance supérieur à celui des autres activités de banque d'investissement ou de gestion d'actifs. L'entreprise a titrisé 146 milliards de dollars de prêts hypothécaires en 2006, une augmentation de 10% par rapport à 2005. Lehman a déclaré des bénéfices records chaque année entre 2005 et 2007. En 2007, l'entreprise a déclaré un bénéfice net de 4 $. 2 milliards sur les revenus de 19 $. 3 milliards.

Erreur colossale de Lehman

En février 2007, l'action a atteint un record de 86 $.18, donnant à Lehman une capitalisation boursière de près de 60 milliards de dollars. Cependant, au premier trimestre de 2007, des fissures sur le marché du logement américain étaient déjà apparentes, les défauts de paiement des prêts hypothécaires à risque ayant atteint leur plus haut niveau en sept ans. Le 14 mars 2007, soit un jour après que le titre ait connu sa plus forte baisse sur une période de cinq ans en raison de craintes de hausse des défauts affectant la rentabilité de Lehman, l'entreprise a enregistré des revenus et des bénéfices records pour son premier trimestre fiscal. Dans la conférence téléphonique après le résultat, le chef des finances de Lehman (CFO) a déclaré que les risques posés par la hausse des défaillances à domicile étaient bien contenus et auraient peu d'incidence sur les bénéfices de l'entreprise. Il a également déclaré qu'il ne prévoyait pas de problèmes dans le marché des subprimes se propageant au reste du marché du logement ou blessant l'économie américaine.

Le début de la fin

Avec l'éclatement de la crise du crédit en août 2007 avec l'échec de deux fonds spéculatifs de Bear Stearns, les actions de Lehman ont fortement chuté. Au cours de ce mois, l'entreprise a éliminé 2 500 emplois liés aux hypothèques et a fermé son unité BNC. En outre, il a également fermé les bureaux du prêteur Alt-A Aurora dans trois États. Même si la correction sur le marché du logement américain a pris de l'ampleur, Lehman a continué d'être un acteur majeur sur le marché hypothécaire. En 2007, Lehman a souscrit plus de titres adossés à des créances hypothécaires que toute autre entreprise, accumulant un portefeuille de 85 milliards de dollars, soit quatre fois ses capitaux propres. Au quatrième trimestre de 2007, l'action de Lehman a rebondi, les marchés boursiers mondiaux ayant atteint de nouveaux sommets et les prix des titres à revenu fixe ayant temporairement rebondi. Cependant, l'entreprise n'a pas profité de l'occasion pour réduire son important portefeuille de prêts hypothécaires qui, rétrospectivement, se révélerait être sa dernière chance.

Hurtling Toward Failure

Le ratio d'endettement élevé de Lehman - le ratio actif total / capitaux propres - était de 31 en 2007 et son énorme portefeuille de titres hypothécaires le rendait de plus en plus vulnérable à la détérioration des conditions de marché. Le 17 mars 2008, à la suite de la quasi-faillite de Bear Stearns - deuxième plus grand souscripteur de titres adossés à des créances hypothécaires - les actions de Lehman ont chuté de 48%, ce qui inquiète la faillite de la firme de Wall Street. La confiance dans la société est revenue dans une certaine mesure en avril, après avoir levé 4 milliards de dollars grâce à une émission d'actions privilégiées convertibles en actions Lehman à une prime de 32% par rapport à son cours de l'époque. Cependant, le titre a recommencé à décliner, les gestionnaires de fonds spéculatifs ayant commencé à remettre en question l'évaluation du portefeuille hypothécaire de Lehman.

Le 9 juin, Lehman a annoncé une perte de 2 $ au deuxième trimestre. 8 milliards, sa première perte depuis sa création par American Express, et rapporté qu'il avait soulevé 6 milliards de dollars supplémentaires auprès des investisseurs. La firme a également annoncé qu'elle avait augmenté son portefeuille de liquidités à environ 45 milliards de dollars, diminué son actif brut de 147 milliards de dollars, réduit son exposition aux prêts hypothécaires résidentiels et commerciaux de 20% et réduit son endettement d'un facteur de 32 à 25. Trop peu, trop tard

Cependant, ces mesures ont été perçues comme étant trop peu, trop tard.Au cours de l'été, la direction de Lehman a fait des ouvertures infructueuses à un certain nombre de partenaires potentiels. Les investisseurs ont remis en cause le plan du PDG Richard Fuld de maintenir l'indépendance de l'entreprise en vendant une partie de son unité de gestion d'actifs et en abandonnant les actifs immobiliers commerciaux. Les espoirs que la Korea Development Bank prenne une participation dans Lehman ont été déçus le 9 septembre, alors que la banque publique sud-coréenne mettait les négociations en suspens.

Les nouvelles ont été un coup mortel pour Lehman, conduisant à une chute de 45% des actions et à une augmentation de 66% des swaps sur défaillance de crédit sur la dette de la société. Les clients des hedge funds de la société ont commencé à se retirer, tandis que ses créanciers à court terme ont réduit leurs lignes de crédit. Le 10 septembre, Lehman a préannoncé des résultats financiers lamentables au troisième trimestre soulignant la fragilité de sa situation financière. L'entreprise a déclaré une perte de 3 $. 9 milliards, y compris une réduction de valeur de 5 $. 6 milliards, et a également annoncé une vaste restructuration stratégique de ses activités. Le même jour, Moody's Investor Service a annoncé qu'elle examinait les notations de crédit de Lehman et a également déclaré que Lehman devrait vendre une participation majoritaire à un partenaire stratégique afin d'éviter une dégradation des notations. Ces événements ont entraîné une chute de 42% du stock le 11 septembre.

Avec seulement 1 milliard de dollars en liquidités à la fin de la semaine, Lehman manquait rapidement de temps. Efforts de dernière minute au cours du week-end du 13 septembre entre Lehman, Barclays PLC et Bank of America Corp. (BAC

BACBank of America Corp. 67 - 56%

Créé avec Highstock 4. 2. 6 >), visant à faciliter une prise de contrôle de Lehman, ont été infructueuses. Le lundi 15 septembre, Lehman a déclaré faillite, ce qui a fait plonger le titre de 93% par rapport à sa clôture précédente le 12 septembre. The Bottom Line L'effondrement de Lehman a ébranlé les marchés financiers mondiaux pendant des semaines, compte tenu de la taille de l'entreprise. statut d'acteur majeur aux Etats-Unis et à l'international. Beaucoup ont remis en question la décision du gouvernement américain de laisser Lehman échouer, par rapport à son soutien tacite à Bear Stearns, qui a été acquis par JPMorgan Chase & Co. (JPM JPMJPMorgan Chase & Co100 90-0% 50%

Créé avec Highstock 4. 2. 6

) en mars 2008. La faillite de Lehman a conduit à l'effacement de plus de 46 milliards de dollars de sa valeur de marché. Son effondrement a également servi de catalyseur à l'achat de Merrill Lynch par Bank of America dans le cadre d'un accord d'urgence annoncé le 15 septembre.