Selon la sagesse conventionnelle, les investisseurs doivent se tourner vers les marchés émergents pour obtenir de bons rendements au cours des prochaines décennies. Les marchés des pays BRIC, notamment le Brésil, la Russie, l'Inde et la Chine, sont souvent mentionnés comme les plus prometteurs pour une croissance économique rapide et régulière. Cependant, la croissance du PIB n'est pas nécessairement un indicateur solide des gains boursiers à venir. Nous discuterons de la relation entre les deux et examinerons d'autres mesures utiles à prendre en compte lors de la recherche d'opportunités d'investissement à l'étranger. (Pour un aperçu sur ce sujet, consultez notre Tutoriel sur les indicateurs économiques .)

Contrarian Studies Une analyse de Goldman Sachs a conclu qu'il n'y avait pas de corrélation entre la croissance du PIB réel des marchés émergents et leurs rendements boursiers de 1976 à 2005. Une étude réalisée en 2005 par le Brandes Institute, Le bras de recherche du célèbre investisseur Brandes Investment Partners a montré que les pays ayant la croissance du PIB la plus élevée - y compris les marchés émergents - ont affiché les pires rendements boursiers, alors que les pays ayant les plus faibles PIB ont enregistré les meilleurs rendements. L'étude couvrait 53 pays et comprenait 105 années de données. Les professeurs qui ont entrepris l'étude de Brandes ont conclu que «le rendement total de l'achat de titres dans les pays à faible croissance a historiquement dépassé le rendement de l'achat de titres dans les économies à forte croissance».

Le PIB n'est pas tout L'une des principales conclusions des études ci-dessus est qu'il ne suffit pas d'assimiler une croissance rapide du PIB à une poussée des rendements boursiers. L'étude de Goldman souligne l'importance de ne pas se laisser prendre par les tendances optimistes de la croissance du PIB. Au lieu de cela, se concentrer sur les fondamentaux d'un pays spécifique ou les actions individuelles dans ce marché. La conclusion de Brandes de son étude est de se concentrer sur les marchés à faible croissance, car les investisseurs sous-estiment le potentiel de croissance des entreprises sous-jacentes dans ces pays.

Moutons pour la tonte
Inversement, les marchés à forte croissance ont tendance à attirer trop l'attention. Les investisseurs suivent une mentalité de troupeau et empilent des actions avec un excès d'optimisme qui dépasse le taux de croissance fondamental de l'économie. Pendant les années 1970 et 1980 aux États-Unis, la croissance trimestrielle du PIB a dépassé le rendement trimestriel du S & P 500. Cette dynamique s'est déplacée vers la fin des années 1990, principalement en raison de la bulle Internet et de l'exubérance irrationnelle de nombreuses entreprises. (Pour en savoir plus, voir Pourquoi les sociétés de Dotcom se sont-elles croulées? )

Brandes a conclu que les investisseurs bénéficieraient de la diversification sur les marchés étrangers, car ils ont historiquement montré de faibles corrélations avec le marché américain. En outre, il est important de noter que les gains boursiers ont tendance à suivre la croissance du PIB à long terme, même s'il existe des fluctuations à court terme - en raison de la peur excessive et de la cupidité - où la relation s'effondre.Un autre problème est que les entreprises privées peuvent représenter une forte proportion de la croissance du PIB sur des marchés plus petits ou moins liquides. Ce type de croissance n'est pas disponible pour les investisseurs dans des titres cotés en bourse.

Mesures de rechange Étant donné que la relation entre la croissance du PIB et les gains boursiers est au mieux floue, voici d'autres statistiques à suivre pour identifier les marchés attrayants dans lesquels investir. Les fourchettes de ratio de rentabilité (P / E) sont essentielles. Le P / E moyen sur 20 ans des marchés émergents était d'environ 14 pour la période clôturée en 2007. Les marchés dont les multiples de bénéfices globaux sont inférieurs peuvent avoir un potentiel de rendement supérieur à la moyenne et à long terme.

L'argent est meilleur que le crédit
En ce qui concerne les économies individuelles, les statistiques indiquant la force sous-jacente comprennent l'ampleur des déficits courants, les niveaux d'inflation, la croissance du crédit et les déficits budgétaires. Les flux de capitaux sont également importants. Les pays asiatiques ont appris cette leçon à la fin des années 1990, l'investissement étranger ayant chuté pendant les crises économiques. C'est ce qui explique la raison des excédents significatifs du compte courant depuis lors; les excédents qui les ont aidés à combattre les pires aspects de la crise du crédit de 2008. (Pour en savoir plus, voir Chocs du marché: la crise asiatique .)

Investissement mondial près de chez soi
Une fois les marchés attrayants identifiés, un processus ascendant vers la recherche de capitaux propres pourrait s'avérer rentable. Il est recommandé de se concentrer sur les principes de l'investissement en valeur, notamment en investissant dans des sociétés à faible ratio C / B, cours / valeur comptable, cours / flux de trésorerie disponible et dividendes élevés. Pour les investisseurs américains, investir dans des actions domestiques est une approche moins risquée pour obtenir une exposition à l'étranger. Des études estiment que près de la moitié des ventes et des bénéfices du S & P 500 proviennent désormais des marchés étrangers. (Pour en savoir plus, consultez Là où le haut se retrouve en bas .)

Conclusion Malgré le fait que la croissance du PIB est un mauvais prédicteur des rendements boursiers sur des périodes plus courtes, la relation vaguement sur le long terme. Les marchés étrangers sont attrayants simplement pour les avantages de diversification qu'ils peuvent apporter aux portefeuilles domestiques. Pour l'investisseur entreprenant, une compréhension des moteurs de la croissance du PIB ainsi que de l'économie individuelle et de la performance de l'entreprise peut aider à identifier les investissements lucratifs à travers le monde. (Pour en savoir plus, voir Réévaluer les marchés émergents .)