Le Brésil est un pays fascinant et informatif pour les investisseurs et les analystes des politiques publiques. Peu d'économies du monde émergentes ont connu autant de bouleversements politiques ou monétaires au cours des cinq années entre 2011 et 2016. C'est une histoire de croissance, d'inflation, de récession, de corruption, de scandales présidentiels et, finalement, d'énormes fluctuations des marchés des changes .

2011: Inquiétude internationale à propos d'un réel surévalué

Au milieu de l'année 2011, le consensus des experts était que le real brésilien (BRL) se classait parmi les devises les plus surévaluées au monde. Une Conférence des Nations Unies sur le commerce et le développement (CNUCED) a conclu en avril 2011 que la devise brésilienne s'échangeait 80% plus haut que son niveau «optimal» à long terme (le terme «optimal» renvoyait à un concept original basé sur la valeur marchande introduit par CNUCED, par lequel une monnaie à un prix efficace devrait être en mesure de réaffecter les ressources d'une économie vers les secteurs les plus productifs).

Dans son avis publié, la CNUCED soutenait que le real brésilien avait été chroniquement surévalué depuis la fin de la période inflationniste élevée du Brésil dans les années 90, bien que la tendance se soit accentuée après la crise financière internationale de 2008. Une cause potentielle était une augmentation de la demande étrangère pour les actifs brésiliens et les produits domestiques qui, du fait de leur prix réel, font augmenter le coût de la devise brésilienne sur les marchés des changes. Le real atteint un point haut de 1 R $. 50 par dollar US (USD) en 2011.

La surévaluation est importante parce que, comme la CNUCED l'a souligné, une monnaie mal définie crée une dés-coordination entre les décisions de dépenses et d'investissement. Il comprime également la politique budgétaire brésilienne, car le financement de la dette publique est plus coûteux en cas de surévaluation monétaire.

Le Brésil est entré en 2012 dans une situation troublante. Le coût de la vie pour les familles brésiliennes augmentait, forçant le pays à adopter des taux d'intérêt élevés pour freiner l'inflation domestique. Cependant, presque toutes les autres grandes devises mondiales se dépréciaient face à la politique monétaire accommodante. L'effet a été une perte de valeur de BRL à la maison et de gagner de la valeur dans tous les marchés internationaux.

2012-2014: dévaluation ciblée

Entre 2012 et 2014, les autorités monétaires brésiliennes ont déployé d'importants efforts de dévaluation. Le ministre des Finances Guido Mantega avait appelé à plus d'inflation pendant des années, mais les politiques en faveur de l'inflation étaient politiquement impopulaires.

Les taux d'intérêt ciblés ont commencé à baisser en août 2011, mais la BRL a vraiment commencé à perdre de sa vigueur à la mi-2012. La banque centrale a fixé un objectif de 2 R $. 50 par USD en 2015, mais l'amorçage de la pompe a pu être trop agressif. Les taux d'intérêt sont tombés de 12.5% à un record alors faible 7. 32% en 11 mois seulement. En octobre 2012, le real était déjà de l'ordre de 2 R $. 00 par USD.

Les investisseurs en actions internationales ont détourné leur attention des marchés émergents en 2013, principalement en raison de la forte croissance des marchés boursiers aux États-Unis. Malgré les attentes de stabilité des prix en 2014, le real a continué de faiblir. Les prix BRL ont baissé de 9,5% par rapport au dollar au troisième trimestre 2014, la deuxième plus mauvaise performance parmi les marchés émergents derrière le rouble russe.

2015: bouleversements économiques

Une partie de la liquidation de BRL à la fin de 2014 et au début de 2015 était en réponse à de forts sondages pour la présidente Dilma Rousseff. Rousseff était largement considérée comme anti-marché par les investisseurs internationaux. En fait, de nombreux écoulements significatifs ont été chronométrés directement après que Rousseff a bien sondé Marina Silva, sa rivale d'alors.

Le real était en chute libre à la fin de 2015. L'inflation rampante, qui a atteint environ 11% selon les mesures officielles, s'est accompagnée d'un échec perçu par le gouvernement dirigé par Rousseff pour poursuivre des politiques favorables à la croissance. À la fin du mois de décembre, le Brésil a relevé le salaire minimum des fonctionnaires malgré d'énormes défis budgétaires. Les investisseurs ont répondu par un dumping réel sur les marchés des changes, peu convaincus que la classe politique était prête à s'attaquer aux problèmes économiques avec sérieux. Le BRL finirait l'année au-dessus de R $ 4. 00 par USD, le plus élevé depuis 2002.

2016: le président Lula est détenu; Real Soars

Le 4 mars 2016, le Brésil a été secoué par un scandale politique lorsque la police fédérale a arrêté l'ancien président Luiz Inacio Lula da Silva («Lula») pour corruption et blanchiment d'argent. Quoique frappante dans ses conséquences, la nouvelle n'était pas une surprise complète; Le président Lula était depuis longtemps lié à une enquête portant sur la centrale pétrolière semi-publique brésilienne Petrobras (NYSE: PBR PBRPetrobras11 17 + 4, 49% créée avec Highstock 4. 2. 6 ) et des milliards de dollars en pots-de-vin et pots-de-vin.

Le real brésilien a explosé à la nouvelle de l'arrestation, vraisemblablement dans l'espoir que la tourmente politique du Brésil cesserait d'entraver la politique de croissance et de restaurer la confiance dans le pays. Il reste à voir si les politiciens brésiliens ont le courage de renverser la vapeur. Si rien d'autre, le real brésilien est une belle étude de cas à l'intersection de l'économie et de la politique.