L'évaluation des entreprises n'est jamais simple - pour toute entreprise. Pour les startups avec peu ou pas de revenus ou de profits et des contrats à terme moins que certains, le travail d'attribution d'une évaluation est particulièrement délicat. Pour les entreprises matures cotées en bourse ayant des revenus et des bénéfices réguliers, il s'agit normalement de les évaluer comme un multiple de leur bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (BAIIA) ou d'après d'autres multiples sectoriels. Mais il est beaucoup plus difficile de valoriser une nouvelle entreprise qui n'est pas cotée en bourse et qui pourrait prendre des années avant d'être vendue.

TUTORIEL: Évaluer les options d'achat d'actions des employés

Si vous tentez de réunir des capitaux pour votre entreprise en démarrage, ou si vous songez à investir de l'argent, il est important de déterminer la valeur de l'entreprise.

Cost-to-Duplicate
Comme son nom l'indique, cette approche consiste à calculer combien il en coûterait pour construire une autre entreprise comme elle l'était à partir de zéro. L'idée est qu'un investisseur intelligent ne paierait pas plus que ce qu'il en coûterait pour reproduire. Cette approche examinera souvent les actifs physiques pour déterminer leur juste valeur marchande.

Le coût de duplication d'une entreprise de logiciels, par exemple, peut être compris comme le coût total du temps de programmation consacré à la conception de son logiciel. Pour une start-up de haute technologie, ce pourrait être les coûts à ce jour de recherche et développement, de protection par brevet, de développement de prototypes. L'approche coût-reproduction est souvent considérée comme un point de départ pour valoriser les startups, car elle est plutôt objective. Après tout, il est basé sur des dossiers de dépenses historiques vérifiables.

Le problème majeur de cette approche - et les fondateurs de la société seront certainement d'accord ici - est que cela ne reflète pas le potentiel futur

de l'entreprise pour générer des ventes, des bénéfices et un retour sur investissement. . Qui plus est, l'approche du coût par duplication ne tient pas compte des actifs incorporels, comme la valeur de la marque, que l'entreprise pourrait posséder même à un stade précoce de développement. Parce qu'il sous-estime généralement la valeur de l'entreprise, il est souvent utilisé comme une estimation «lowball» de la valeur de l'entreprise. L'infrastructure matérielle et l'équipement de la société peuvent ne constituer qu'une petite partie de la valeur nette réelle lorsque les relations et le capital intellectuel forment la base de l'entreprise. Marché Multiple Les investisseurs en capital-risque aiment cette approche, car elle leur donne une bonne idée de ce que le marché est prêt à payer pour une entreprise. Fondamentalement, l'approche multiple du marché valorise la société contre les acquisitions récentes de sociétés similaires sur le marché.

Imaginons que les entreprises de logiciels d'application mobile se vendent cinq fois plus. En sachant ce que les vrais investisseurs sont prêts à payer pour les logiciels mobiles, vous pouvez utiliser un multiple de cinq fois comme base pour évaluer la valeur de vos applications mobiles, tout en ajustant le multiple vers le haut ou vers le bas pour tenir compte des différentes caractéristiques.Si votre entreprise de logiciels mobiles, par exemple, était à un stade de développement plus précoce que d'autres entreprises comparables, elle aurait probablement un multiple inférieur à cinq, étant donné que les investisseurs prennent plus de risques.
Pour évaluer une entreprise aux premiers stades de son développement, des prévisions détaillées doivent être établies pour évaluer les ventes ou les bénéfices de l'entreprise une fois qu'elle aura atteint sa maturité. Les fournisseurs de capitaux fournissent souvent des fonds aux entreprises lorsqu'elles croient au produit et au modèle d'affaires de l'entreprise, avant même de générer des bénéfices. Alors que de nombreuses sociétés établies sont évaluées en fonction des bénéfices, la valeur des startups doit souvent être déterminée en fonction des multiples de revenus.

On peut soutenir que l'approche multiple du marché fournit des estimations de valeur qui se rapprochent de ce que les investisseurs sont prêts à payer. Malheureusement, il y a un problème: les transactions comparables sur le marché peuvent être très difficiles à trouver. Il n'est pas toujours facile de trouver des entreprises qui sont des comparaisons proches, en particulier dans le marché star-up. Les termes de l'accord sont souvent gardés secrets par les sociétés non cotées - celles qui représentent probablement les comparaisons les plus proches. (Le problème est que si l'évaluation relative est rapide et facile à utiliser, elle peut constituer un piège pour les investisseurs.)

L'évaluation relative des actions peut être un piège

. Flux de trésorerie actualisés (DCF) Pour la plupart des startups - en particulier celles qui n'ont pas encore commencé à générer des bénéfices - la majeure partie de la valeur repose sur le potentiel futur. L'analyse des flux de trésorerie actualisés représente alors une approche d'évaluation importante. DCF implique de prévoir combien de flux de trésorerie l'entreprise produira à l'avenir, puis, en utilisant un taux de rendement attendu, de calculer la valeur de ce flux de trésorerie. Un taux d'actualisation plus élevé est généralement appliqué aux startups, car il y a un risque élevé que l'entreprise échoue inévitablement à générer des flux de trésorerie durables.

Le problème avec DCF est que la qualité du DCF dépend de la capacité de l'analyste à prévoir les conditions futures du marché et à faire de bonnes hypothèses sur les taux de croissance à long terme. Dans de nombreux cas, la projection des ventes et des bénéfices au-delà de quelques années devient un jeu de devinettes. De plus, la valeur générée par les modèles DCF est très sensible au taux de rendement attendu utilisé pour l'actualisation des flux de trésorerie. Donc, DCF doit être utilisé avec beaucoup de soin. (La méthode DCF peut être difficile à appliquer aux évaluations de la vie réelle.Trouver
Les trois principaux pièges de l'analyse des flux de trésorerie actualisés

.) Évaluation par étape Enfin, il y a l'approche d'évaluation au stade du développement, souvent utilisée par les investisseurs providentiels et les sociétés de capital-risque pour trouver rapidement une fourchette approximative de la valeur de l'entreprise. De telles valeurs empiriques sont généralement établies par les investisseurs, en fonction du stade de développement commercial de l'entreprise. Plus la société a progressé dans le développement, plus le risque de l'entreprise est faible et plus sa valeur est élevée.Un modèle d'évaluation par étape peut ressembler à ceci:

Valeur estimée de l'entreprise
Étape de développement

250 000 $ - 500 000 $	Possède une idée commerciale ou un plan d'affaires excitant
500 $ 000 $ - 1 million $	Une équipe de gestion solide est en place pour exécuter le plan
1 million $ - 2 millions $	A un produit final ou un prototype technologique
2 millions $ - 5 millions	alliances stratégiques ou partenaires, ou signes d'une clientèle
5 millions de dollars et plus	A des signes évidents de croissance des revenus et de voie évidente vers la rentabilité
Encore une fois, les fourchettes de valeur varieront selon les entreprises et bien sûr, l'investisseur. Mais selon toute vraisemblance, les entreprises en démarrage qui n'ont rien d'autre qu'un plan d'affaires recevront probablement les évaluations les plus basses de tous les investisseurs. Au fur et à mesure que l'entreprise réussira à franchir les étapes de développement, les investisseurs seront prêts à accorder une valeur plus élevée aux assignations.	De nombreuses sociétés de capital-investissement utilisent une approche par laquelle elles fournissent un financement supplémentaire lorsque l'entreprise atteint une étape donnée. Par exemple, la ronde initiale de financement peut viser à fournir des salaires aux employés pour développer un produit. Une fois que le produit a fait ses preuves, un financement subséquent est fourni pour produire en masse et commercialiser l'invention. (Regardez la grande image en choisissant une compagnie - ce que vous voyez peut vraiment être une étape dans la croissance de son industrie Voir

Grande compagnie ou industrie croissante?

) Conclusion Il est extrêmement difficile de déterminer la valeur exacte d'une entreprise alors qu'elle en est à ses balbutiements, car son succès ou son échec demeure incertain. On dit que l'évaluation au démarrage est plus un art qu'une science. Il y a beaucoup de vérité à cela. Cependant, les approches que nous avons vues aident à rendre l'art un peu plus scientifique.