Les entreprises rachètent leurs propres actions à un rythme inégalé depuis près d'une décennie, ce qui incite les observateurs à s'inquiéter de la baisse de la demande d'actions, comme le suggère le rebond des six dernières semaines.

Selon FactSet, les sociétés du S & P 500 ont racheté 158 $. 2 milliards d'actions au troisième trimestre de 2015, le plus haut niveau depuis le trimestre correspondant de 2007, lorsque les rachats ont totalisé 161 $. 6 milliards. Pour l'ensemble de 2007, les rachats ont totalisé 550 $. 8 milliards, un niveau dépassé en 2014 (565, 7 milliards de dollars) et de nouveau en 2015 (567, 2 milliards de dollars).

Les rachats d'actions ont culminé en 2007, peu avant la crise financière, corrélation qui a entraîné des caractérisations de la pratique en signe d'exubérance irrationnelle en fin de cycle. Les critiques des rachats pointent vers la façon dont ils peuvent modifier la situation des bénéfices des entreprises et réduire leur capacité à faire face aux crises.

Les rachats d'actions permettent aux entreprises de restituer des liquidités aux investisseurs, comme les dividendes. Ils diminuent le nombre d'actions en circulation, ce qui stimule en principe la demande pour le stock - et son prix - en diminuant l'offre. L'efficacité de la pratique est contestée, mais en laissant cela de côté, on se demande si nous devrions revoir les dossiers de rachats de 2007.

Quel argent?

Tout d'abord, toutes les entreprises qui rachètent des actions ne sont pas en mesure de le faire, et certaines s'endettent pour financer des rachats. Les activistes poussent souvent les entreprises ayant des liquidités excédentaires dans leurs bilans pour les restituer aux actionnaires. Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc174, 25 + 1, 01% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), qui a racheté plus de titres que tout autre indice S & P 500 au dernier trimestre de 2015, est un exemple parfait, avec plus de 200 milliards de dollars en espèces encore sur son bilan après 6 milliards de dollars en rachats.

D'autres entreprises, cependant, empruntent pour financer des rachats, affaiblissant leur situation financière et les rendant plus vulnérables en cas de nouvel accident. Les données de FactSet montrent que près de 150 sociétés du S & P 500 ont des rachats de douze mois (ttm) supérieurs à leur flux de trésorerie disponible, contre environ 30 à un point bas en 2010. Début 2008, le niveau dépassait 200. > Les investisseurs activistes intensifient leurs efforts, ce qui peut expliquer en partie la hausse des rachats. Selon FactSet, 70 campagnes, dont une trentaine ont été couronnées de succès, ont permis de reverser des liquidités aux actionnaires en 2015, selon FactSet, une fois de plus qu'en 2014 et plus qu'à n'importe quel moment depuis 2005, date à laquelle FactSet a commencé à Les données. Le sommet précédent pour la campagne militante était en 2008.

Qui achète?

Selon Bloomberg, le trimestre en cours pourrait dépasser le précédent record pour les rachats, le rachat par S & P de 165 milliards de dollars d'actions. Ils notent que ce niveau record de la demande contraste fortement avec la demande des investisseurs de détail. À en juger par les flux entrant et sortant des fonds communs de placement et des FNB, les particuliers vendent, même si les entreprises accélèrent leurs achats.

Cela soulève la question suivante: que se passe-t-il si les entreprises cessent de racheter des actions? David Kostin, stratège boursier américain de Goldman Sachs, a signalé à Bloomberg le mois dernier que les sociétés se retirent généralement des programmes de rachat pendant leurs périodes d'interdiction avant la publication des résultats, ce qui donne un aperçu de ce que pourrait être le marché. Le S & P 500 a chuté de 11% au cours des six premières semaines de l'année. Un certain nombre d'autres facteurs étaient en jeu, mais la corrélation mérite d'être soulignée.

Effets sur les bénéfices

Est-ce une si mauvaise chose que des rachats d'entreprises interviennent pour combler un vide laissé par des investisseurs individuels anxieux? Peut-être pas, mais les rachats ont d'autres effets, mis à part l'augmentation de la dette mentionnée ci-dessus. Ils peuvent, par exemple, masquer l'image des bénéfices des entreprises en diminuant le nombre d'actions en circulation, ce qui permet au bénéfice par action (BPA) de surpasser le résultat net.

Au cours du trimestre se terminant en décembre 2015, Microsoft Corp. (MSFT

MSFTMicrosoft Corp84 47 + 0. 39% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) a vu son résultat net reculer de 15% par rapport au trimestre de l'année précédente. Le bénéfice par action n'a toutefois diminué que de 13%, puisque la société avait acheté 17 $. 8 milliards d'actions au cours des 12 derniers mois. Selon FactSet, le bénéfice net des sociétés du S & P 500 a diminué au cours des cinq derniers trimestres, tandis que les rachats se sont poursuivis. Les rachats peuvent également fausser la compensation. Un rapport de Research Affiliates d'octobre indique que les rachats permettent aux gestionnaires de recevoir «plus de flux de trésorerie que ce qui est indiqué comme une compensation sur le compte de résultat», puisque les sociétés qui attribuent des actions et des options maintiennent régulièrement des rachats sans les divulguer. . En outre, l'augmentation des rachats de BPA peut déclencher des hausses salariales basées sur la performance pour les cadres, créant des incitations perverses qui ne bénéficient guère aux actionnaires.

The Bottom Line

Les rachats d'actions sont un moyen de restituer de l'argent aux actionnaires, qu'ils devraient en théorie aimer. Mais les actionnaires individuels fuient le marché, de sorte que le fait que les actions ne s'effondrent pas peut être dû à la demande des entreprises pour leurs propres actions. Cela constitue une source ténue de demande, qui risque de griser si les entreprises n'ont plus d'argent disponible pour financer les rachats. De nombreuses entreprises achètent déjà à des niveaux qui dépassent leurs flux de trésorerie disponibles, certaines s'endettent, et les investisseurs activistes insistent plus que jamais pour que les entreprises rachètent et augmentent leurs dividendes. Enfin, les rachats faussent les résultats et les tableaux de rémunération, ce qui peut nuire aux intérêts des actionnaires.