Le rachat ou le rachat d'actions fait simplement référence à une société cotée en bourse qui rachète ses propres actions sur le marché. Avec les dividendes, les rachats d'actions sont une avenue pour une entreprise de retourner de l'argent à ses actionnaires. Beaucoup des meilleures entreprises s'efforcent de récompenser leurs actionnaires par des augmentations de dividendes régulières et des rachats d'actions réguliers. Un rachat d'actions est également connu sous le nom de «float shrink» car il contracte des actions librement négociables ou un flottant d'une société.

Impact du rachat sur le BPA

Un rachat d'actions réduisant les actions en circulation d'une société, son impact le plus important est évident sur les mesures de rentabilité et de flux de trésorerie par action telles que le bénéfice par action et flux de trésorerie par action (CFPS). En supposant que le multiple cours / bénéfice (P / E) auquel les actions se négocient est inchangé, cela devrait éventuellement se traduire par un prix de l'action plus élevé.

À titre d'exemple, prenons le cas d'une société hypothétique - dénommée Birdbaths & Beyond (BB) - qui comptait 100 millions d'actions en circulation au début d'une année donnée. L'action se négociait à 10 $, donnant à BB une capitalisation boursière de 1 milliard de dollars. BB a enregistré un bénéfice net de 50 millions de dollars ou un BPA de 50 cents (50 millions de dollars / 100 millions d'actions en circulation) au cours des 12 derniers mois, ce qui signifie que l'action se négocie à un P / E de 20 $. Supposons que BB disposait également d'une trésorerie excédentaire de 100 millions de dollars au début de l'année, qu'elle a déployée dans le cadre d'un programme de rachat d'actions au cours des 12 prochains mois. Donc, à la fin de l'année, BB aurait 90 millions d'actions en circulation. Par souci de simplicité, nous avons supposé ici que toutes les actions avaient été rachetées à un coût moyen de 10 $ chacune, ce qui signifie qu'un total de 10 millions d'actions ont été rachetées et annulées par la société.

Supposons que BB ait gagné 50 millions de dollars cette année également; son bénéfice par action s'élèverait maintenant à environ 56 cents (50 millions de dollars / 90 millions d'actions). Si le titre continue de se négocier à un multiple de 20, le cours de l'action serait maintenant de 11 $. 20. L'appréciation des stocks de 12% est entièrement attribuable à la hausse du bénéfice par action en raison de la réduction des actions en circulation de BB.

Valeur actionnariale gagnante

Quelques simplifications ont été utilisées ici. Premièrement, les calculs de BPA utilisent une moyenne pondérée des actions en circulation sur une période de temps, plutôt que seulement le nombre d'actions en circulation à un moment donné. Deuxièmement, le prix moyen auquel les actions sont rachetées peut varier considérablement du prix réel du marché. Dans l'exemple ci-dessus, le rachat de 10% des actions en circulation de BB aurait probablement fait grimper le cours de l'action, ce qui reviendrait à racheter moins de 10 millions d'actions pour 100 millions de dollars.

Ces simplifications minimisent l'effet amplifié que les rachats cohérents ont sur la valeur actionnariale. Les sociétés qui rachètent régulièrement leurs actions peuvent augmenter leur bénéfice par action à un rythme sensiblement plus rapide que ne le permettraient les seules améliorations opérationnelles. Cette croissance rapide du BPA est souvent reconnue par les investisseurs, qui peuvent être disposés à payer une prime pour ces actions, ce qui se traduira par un accroissement du ratio cours / bénéfice au fil du temps. En outre, les entreprises qui génèrent les flux de trésorerie nécessaires pour racheter régulièrement leurs actions ont souvent la présence dominante sur le marché et le pouvoir de fixation des prix nécessaire pour accroître les résultats.

Pour revenir à l'exemple BB, supposons que le ratio cours / bénéfice de la société soit passé de 20 à 21, tandis que le bénéfice net a augmenté pour atteindre 53 millions de dollars (contre 50 millions de dollars). Après le rachat, les actions de BB se négocieraient à environ 12 $. 40 (c'est-à-dire 21 x EPS de 59 cents, sur la base de 90 millions d'actions en circulation) à la fin de l'année, soit une augmentation de 24% par rapport à son prix au début de l'année.

Incidence sur les états financiers

Un rachat d'actions a un effet évident sur le compte de résultat d'une société, puisqu'il réduit ses actions en circulation. Mais cela a également un impact sur les autres états financiers.

Au bilan, un rachat d'actions réduira les liquidités de la société, et par conséquent son actif total, du montant des liquidités dépensées dans le rachat. Le rachat réduira simultanément les fonds propres du même montant. En conséquence, les indicateurs de performance tels que le rendement des actifs (ROA) et le rendement des capitaux propres (ROE) s'améliorent généralement à la suite d'un rachat d'actions.

Les entreprises précisent généralement le montant dépensé pour les rachats d'actions dans leurs rapports trimestriels sur les bénéfices. Le montant dépensé pour les rachats d'actions peut également être obtenu à partir de l'état des flux de trésorerie dans la section «Activités de financement», ainsi que de l'état des variations des capitaux propres ou de l'état des bénéfices non répartis.

Impact sur les portefeuilles

Les rachats d'actions peuvent avoir un impact positif significatif sur le portefeuille d'un investisseur. Pour preuve, il suffit de regarder l'indice S & P 500 Buyback, qui mesure la performance des 100 sociétés de l'indice avec le ratio de rachat le plus élevé (calculé comme le montant dépensé pour les rachats au cours des 12 derniers mois en pourcentage du marché de l'entreprise capitalisation). Au cours de la période de dix ans se terminant le 8 novembre 2013, l'indice S & P a bondi de 15,8%, comparativement à un gain de 68,1% pour l'indice S & P 500, surperformant de 90 points de pourcentage.

Qu'est-ce qui explique ce degré de surperformance? Comme une augmentation de dividende, un rachat d'actions indique la confiance de l'entreprise dans ses perspectives d'avenir. Contrairement à une hausse des dividendes, un rachat indique que la société estime que ses actions sont sous-évaluées et représente la meilleure utilisation de ses liquidités à ce moment-là. Dans la plupart des cas, l'optimisme de l'entreprise quant à son avenir est payant au fil du temps.

Rachats d'actions contre dividendes

Bien que les dividendes et les rachats d'actions constituent pour l'entreprise une façon de rembourser ses actionnaires, une différence notable est que les dividendes représentent les gains actuels pour un investisseur, tandis que les rachats d'actions représentent un bénéfice futur. .C'est l'une des raisons pour lesquelles la réaction des investisseurs à une action qui a annoncé une augmentation des dividendes sera généralement plus positive que celle d'une annonce d'une augmentation de son programme de rachat.

Une autre différence a trait à la fiscalité, en particulier dans les juridictions où les dividendes sont taxés moins favorablement que les gains en capital à long terme. Supposons que vous avez acquis 100 000 actions de BB - la société mentionnée dans l'exemple précédent - à 10 $ chacune, et que vous vivez dans une juridiction où les dividendes sont imposés à 20% et les gains en capital sont imposés à 15%. Supposons que BB discute de l'utilisation de ses liquidités excédentaires de 100 millions de dollars pour racheter ses actions ou les verser aux actionnaires sous la forme d'un dividende spécial de 1 $ par action. Bien que le rachat n'aurait aucune incidence fiscale immédiate sur vous, si vos actions BB étaient détenues dans un compte imposable, votre facture d'impôt dans le cas d'un versement de dividende spécial serait assez lourde à 20 000 $. Si la société procédait au rachat et vous avez ensuite vendu les actions à la fin de l'année à 11 $. 20, l'impôt payable sur vos gains en capital serait encore inférieur à 18 000 $ (15% x 100 000 actions x 1, 20 $). Notez que $ 1. 20 représente votre gain en capital de 11 $. 20 moins 10 $ à la fin de l'année.

Globalement, si les rachats d'actions peuvent être meilleurs pour la constitution de la valeur nette au fil du temps, ils comportent plus d'incertitudes que les paiements de dividendes, puisque la valeur des rachats dépend du prix futur de l'action. Si le flottant d'une société s'est contracté de 20% au fil du temps, mais que l'action s'effondre par la suite de 50%, un investisseur préférerait rétrospectivement avoir reçu ces 20% sous la forme de paiements de dividendes réels.

Capitaliser sur les rachats d'actions

Pour les sociétés qui augmentent leurs dividendes année après année, il ne faut pas aller plus loin que les S & P 500 Dividend Aristocrats, qui incluent les sociétés de l'indice qui augmentent leurs dividendes depuis au moins 25 années consécutives. Pour les rachats d'actions, l'indice de rachat S & P 500 mentionné précédemment est un bon point de départ pour identifier les sociétés qui ont racheté agressivement leurs actions.

Alors que la plupart des blue chips rachètent des actions sur une base régulière - généralement pour compenser la dilution causée par l'exercice des options d'achat d'actions - les investisseurs devraient surveiller les sociétés qui annoncent des rachats spéciaux ou étendus. Par exemple, en octobre 2013, IBM (NYSE: IBM

IBM International Business Machines Corp.50 84-0, 49% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) a annoncé un ajout de 15 milliards de dollars à son plan de rachat ; avec des ventes en baisse pendant six trimestres successifs, le rachat devrait permettre à IBM d'atteindre son objectif de 20 $ d'ici 2015. Les FNB «Float shrink» ont également attiré beaucoup d'attention après une performance fulgurante en 2013. Le Portefeuille Achievers PowerShares (NYSE: PKW

PKWPS Buybck Achiv56 10 + 0. 34% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) est le plus gros ETF de cette catégorie. Le FNB investit dans des sociétés américaines qui ont racheté au moins 5% de leurs actions en circulation au cours des 12 mois précédents.5, 2013, il était en hausse de 38. 4% pour l'année. Un autre ETF populaire mais beaucoup plus petit est le ETF TrimTabs Float Shrink (NYSE: TTFS TTFSAdvShs Wlshr Bb68 .09 + 0. 09% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), qui était en hausse de 34. 9% à la même date. Conclusion

Les rachats d'actions sont un excellent moyen de renforcer la richesse des investisseurs au fil du temps, bien qu'ils présentent un degré d'incertitude plus élevé que les dividendes.