Les rachats par endettement ont été très populaires dans les années 1980, lorsque d'énormes transactions telles que la prise de contrôle de RJR Nabisco ont fait la une des journaux et ont donné lieu à un best-seller.

Bien que l'apogée du LBO soit terminée, les investisseurs peuvent toujours participer à des transactions, à condition qu'ils soient conscients des risques.

Un rachat par effet de levier consiste à acheter une société avec un faible montant de capitaux propres et une dette importante. La stratégie permet des acquisitions importantes sans engager beaucoup de capital.

Différentes manières d'investir

Dans la plupart des cas, les rachats par endettement sont gérés par des sociétés de capital-investissement qui collectent des capitaux auprès d'institutions et de particuliers fortunés. Si vous avez des poches profondes, vous pouvez rejoindre le groupe fournissant la participation en capital. Cela nécessite que vous soyez classé comme un investisseur «qualifié», ce qui signifie que vous avez investi au moins 5 millions de dollars dans votre portefeuille. L'argent que la société de capital-investissement met en place lui donne une participation en capital, ou la propriété, dans l'entreprise cible. Cette participation en actions représente généralement 40% ou moins de la valeur de la cible. Le reste du prix d'achat est financé par la dette.

Plusieurs types de crédits peuvent être utilisés dans le rachat: prêts bancaires, obligations et dettes mezzanine.

Les prêts bancaires impliquent de l'argent que l'acquéreur emprunte à une banque. Les obligations impliquent des dettes émises par l'acquéreur afin d'aider à financer la transaction. Les obligations sont souvent adossées aux actifs et aux flux de trésorerie de la société acquise. Ces obligations sont souvent ce que l'on appelle des obligations «à rebuts» ou des obligations à rendement élevé, car elles ont une plus grande probabilité de défaillance que les autres obligations et sont donc obligées d'offrir des taux d'intérêt plus élevés.

D'autres types de financement, tels que la dette mezzanine, peuvent être utilisés. Ces instruments complexes sont un hybride entre les actions et les obligations, offrant des rendements intéressants aux investisseurs en échange de prendre des risques notables. Une fois l'achat terminé, la dette doit être traitée. C'est-à-dire que le principe et l'intérêt doivent être remboursés à la banque, aux obligataires et aux détenteurs de la dette mezzanine. Le remboursement peut être effectué en utilisant les flux de trésorerie de l'entreprise acquise ou à partir des profits réalisés en démantelant l'entreprise et en vendant ses composants.

En tant qu'investisseur individuel, vous pouvez acheter les obligations émises pour soutenir le rachat. Dans de nombreux cas, cela signifie que vous êtes prêt à prendre une chance sur les obligations indésirable.

Une autre option consiste à acheter le titre dans la société cible une fois que vous entendez parler d'une éventuelle acquisition. Généralement, le titre a tendance à augmenter en réaction aux nouvelles, mais il y a toujours un risque que l'action s'effondre et que l'action s'effondre.

La méthode la plus simple - et probablement la plus sûre - consiste à investir dans des fonds communs de placement spécialisés dans les occasions de rachat.Ces fonds sont gérés par des investisseurs professionnels qui ont accès à des outils de recherche et à des analystes chargés d'évaluer les candidats à l'investissement. Les fonds détiennent également plusieurs titres, réduisant ainsi le risque de faire un seul mauvais choix. Le CPG Carlyle Private Equity Fund offert par Carlyle Group est un exemple de fonds de rachat.

Une bonne affaire ou un Dud?

Les LBO font souvent les manchettes parce que les acheteurs prennent de gros risques et cherchent à faire de l'argent. Dans les années 1980, les transactions avec des rendements cibles de 25% à 30% n'étaient pas inhabituelles. Ces retours ont souvent été réalisés en assumant des niveaux de dette extraordinaires, parfois insoutenables.

Les affaires étaient parfois financées avec une dette de 90% à 10%. Ce ratio élevé dette / capitaux propres est l'une des raisons pour lesquelles les obligations émises pour soutenir les acquisitions sont souvent notées comme étant de qualité inférieure à investment grade, et sont communément appelées «junk bonds». Avec de tels ratios de levier, les paiements d'intérêts peuvent être si importants que les flux de trésorerie d'exploitation de la société sont insuffisants pour payer la dette.

Plus récemment, des acquisitions ont été initiées par des acquéreurs cherchant à exploiter les entreprises acquises avec un bénéfice, avec une sortie planifiée sur une période de cinq à sept ans. Ces offres voient l'équité de près de 40%. Les acheteurs veulent ajouter de la valeur et bâtir une entreprise capable de subvenir à leurs besoins.

L'évaluation d'un LBO du point de vue d'un investisseur est similaire à l'analyse fondamentale d'une action. Cela implique une analyse traditionnelle visant à déterminer ce que l'entreprise vaut et si elle peut ou non payer ses factures et être rentable.

LBO notables et passé notoire

En 2013, les 24 $. La prise de contrôle de 9 milliards de Dell par Silver Lake Management a été une transaction importante et certainement un chapitre important dans l'histoire du fabricant d'ordinateurs, mais elle n'est rien en comparaison des plus grands LBO de l'histoire.

La première demi-douzaine comprend RJR Nabisco (+55 milliards de dollars), Energy Future Holdings (+47 milliards de dollars), Equity Office Properties (+41 milliards), Hospitality Corp of America (+35 milliards de dollars), First Data (30 dollars) + milliards) et Harrah's Entertainment (30 + milliards), étaient tous significativement plus importants. Beaucoup de ces événements étaient des prises de contrôle hostiles, ce qui signifie que l'achat a été effectué contre la volonté des équipes de gestion existantes.

Dans de tels scénarios, il est particulièrement ironique que le succès d'une entreprise (sous la forme d'actifs sur le bilan) puisse être utilisé comme garantie par une entreprise hostile qui l'acquiert. Cette tactique a été employée par les entreprises qui utilisaient des sociétés de capital-investissement pour financer les acquisitions dans des transactions considérées comme particulièrement impitoyables et prédatrices. Cette caractérisation est quelque chose que les pratiquants LBO ont embrassé une fois.

Michael Milken et Ivan Boesky sont deux des acteurs les plus connus du secteur du private equity depuis le début des LBO. Milken a travaillé pour la société de capital-investissement Drexel Burnham Lambert, une société qui a organisé une réunion annuelle des Predators 'Ball qui a réuni divers participants LBO.Les exploits de Milken ont inspiré le film Wall Street . Un livre best-seller, Barbarians at the Gate, , relate la prise de contrôle de RJR Nabisco, qui a également été transformée en film.

Le nom de Milken est toujours lié à celui d'Ivan Boesky, une autre source d'inspiration pour Wall Street . Boesky a collaboré avec Milken, en utilisant des informations privilégiées fournies par Milken sur des transactions en cours pour mener des opérations boursières lucratives. Les deux hommes sont allés en prison et ont payé de lourdes amendes pour leurs méfaits. Leur chute spectaculaire a révélé la fraude qui se produisait et alimentait des profits spectaculaires derrière la frénésie du LBO.

The Bottom Line

Tandis que les LBO présentent des opportunités de gagner de l'argent, la cupidité peut travailler contre vous. Les transactions ne passent pas toujours, et même quand elles le font, les résultats ne sont pas toujours favorables pour les investisseurs. Si vous souhaitez investir dans les LBO, soit apprendre à faire l'analyse fondamentale et investir le temps de le faire correctement, soit laisser le travail aux experts.