Yahoo Inc. (NASDAQ: YHOO) a enregistré un bénéfice net de 242 millions de dollars au cours de la période de 12 mois se terminant en septembre 2015 sur 28 $. 3 milliards de capitaux propres, résultant en un rendement des capitaux propres (ROE) de 0. 75%. Cette valeur est faible par rapport à sa performance historique et à ses niveaux de groupes de pairs actuels, ce qui peut être attribué à une faible marge bénéficiaire nette et à un faible roulement des actifs. Avec des doutes sur la capacité de l'entreprise à générer des bénéfices d'exploitation dans les périodes à venir, Yahoo pourrait difficilement atteindre un ROE plus élevé à l'avenir.

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Comparaisons historiques et par les pairs

Le ROE de 0,75% de Yahoo a été le plus bas de la dernière décennie, alors que le ROE atteignait un sommet de 29,1%. Depuis 2006, le ROE de Yahoo a généralement baissé entre 3 et 10%, passant deux fois au-dessus de ce niveau au cours des dernières années en raison de revenus non-récurrents provenant des gains sur la vente d'actifs. La valeur comptable de Yahoo a tendance à la hausse au cours de la dernière décennie, tandis que le bénéfice net au cours des 12 mois se terminant en septembre 2015 est inférieur aux bénéfices déclarés au cours de l'une des 10 années précédentes. La marge brute est inférieure de 7 points au plus haut récent malgré une baisse au milieu de la fourchette historique, tandis que les dépenses de recherche et développement (R & D) et de vente, générales et administratives approchent des plus hauts récents par rapport aux revenus. Depuis 2009, la croissance annuelle des revenus a été négative ou marginale. Yahoo se compare également mal aux pairs sur le ROE relatif. Alors que les grandes entreprises de fourniture d'informations sur Internet telles que LinkedIn et Twitter ne sont pas rentables, le ROE médian des concurrents est de 14,8%, dirigé par Baidu à 23,3% et TripAdvisor à 19,2%.

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Analyse de DuPont

L'analyse de DuPont permet d'évaluer les facteurs qui déterminent le ROE en décomposant la métrique en ses facteurs constitutifs de la marge bénéficiaire nette, le ratio de rotation des actifs et le multiplicateur d'actions. Chacun de ces ratios contient des informations sur un aspect différent de l'entreprise. La marge bénéficiaire nette de Yahoo a été de 4,9% pour les 12 mois se terminant en septembre 2015, soit la valeur la plus basse atteinte par l'entreprise pour toute l'année complète de la dernière décennie. Alors que sa marge nette a été gonflée par les ventes d'actifs en 2012 et 2014, la mauvaise performance récente de Yahoo est toujours évidente par rapport à la marge nette de l'entreprise ces dernières années et aux marges d'exploitation de la dernière décennie. La marge d'exploitation a été négative au cours des 12 mois se terminant en septembre 2015, après une moyenne de 11% de 2010 à 2014. Les pairs rentables de Yahoo ont une marge bénéficiaire médiane nette de 17. 6%, emmenée par Alphabet à 22. 1%. Selon l'analyse de DuPont, la marge nette contribue clairement au faible ROE de Yahoo par rapport aux niveaux historiques et aux pairs de l'industrie.

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Le ratio de rotation des actifs de Yahoo était de 0. 1 sur les 12 mois se terminant en septembre 2015, ce qui représente un nouveau creux pour le ratio qui a diminué chaque année depuis qu'il a atteint un sommet récent de 0.59 en 2009. Alors que la valeur des actifs de Yahoo a augmenté au fil du temps, les ventes ont diminué au cours de la dernière décennie, bien que les ventes à 12 mois sont légèrement supérieures à celles déclarées en 2013 ou 2014. La baisse du roulement des actifs indique actifs moins efficacement pour générer des ventes. Ce chiffre d'affaires est également faible par rapport à ses homologues du secteur, qui ont une valeur moyenne de 0. 53. Twitter est le deuxième plus bas ratio de rotation des actifs du groupe, tandis que Yelp domine le groupe à 0. 75. Comme la marge bénéficiaire, le roulement de l'actif contribue clairement à son ROE en retard dans les deux contextes historiques des pairs.

Au cours de la période de 12 mois se terminant en septembre 2015, le multiplicateur d'actions de Yahoo était de 1. 46. Il est plus élevé que toute année récente, à l'exception de 2014. Un multiplicateur d'actions élevé indique un levier financier croissant, l'entreprise comptant moins sur capitaux propres pour financer les opérations. Le multiplicateur de capitaux propres le plus bas de Yahoo a chuté au cours de la dernière décennie est de 1. 2, de sorte que la pression à la hausse sur le ROE de l'augmentation du levier financier a été modeste par rapport aux autres facteurs. Le multiplicateur d'actions de Yahoo est également très similaire à celui de ses pairs, avec une moyenne de l'industrie de 1. 49. Cependant, la distribution est assez large, allant de 1. 1 à 2. 22. Alors que le ratio d'endettement financier de Yahoo est matériellement supérieur ou inférieur que les pairs de l'industrie spécifique, ce facteur ne peut pas expliquer le faible ROE de Yahoo par rapport à ses concurrents en général.