Le monde a émergé plus vite que notre compréhension des marchés mondiaux n'a émergé. Mesurée par la parité de pouvoir d'achat, la Chine possède le deuxième produit intérieur brut (PIB) le plus important au monde. Plus des trois quarts de l'électricité mondiale est consommée à l'extérieur des États-Unis. Le plus grand producteur et distributeur mondial de gaz naturel est une entreprise russe appelée Gazprom. Les fusions et acquisitions mondiales dans de nombreux secteurs industriels sont caractérisées par le fait que les entreprises des marchés «émergents» deviennent des leaders mondiaux grâce à l'acquisition en série de concurrents dans d'autres pays émergents et développés.
TUTORIEL: Fonds négociés en bourse

Avec la croissance stupéfiante des marchés émergents, il est étonnant qu'en tant que classe d'actifs, ils jouent un rôle relativement modeste dans la plupart des portefeuilles d'investissement américains - institutionnels et de détail. Une règle de base courante consiste à plafonner l'exposition aux marchés émergents à 5% des actifs basés sur le risque d'un portefeuille diversifié. Malheureusement, ce repère est arbitrairement dérivé et, par conséquent, il peut être périmé. Pour comprendre cela, nous devons mieux comprendre ce que sont réellement les marchés émergents, comment leurs caractéristiques de risque-rendement ont évolué et où ils se situent dans les portefeuilles d'investissement modernes.

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L'évolution des marchés mondiaux

Depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale, les marchés internationaux des capitaux ont traversé deux phases d'évolution distinctes et en sont maintenant aux premiers stades d'une troisième phase.
La première phase pourrait s'appeler «l'âge du globalisme». Ce fut une époque de créations faites par l'homme pour reconstruire le monde après la destruction causée par deux guerres mondiales et une dépression mondiale. Lors de la conférence de Bretton Woods (New Hampshire) en 1944, le Fonds monétaire international (FMI) a été créé en même temps que l'Accord de Bretton Woods et l'infrastructure de la finance internationale, facilitant 25 années de croissance et de prospérité partagées.

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La deuxième phase, «l'ère de la mondialisation», a pris la forme d'un tsunami perturbateur déclenché par le mariage de la loi de Moore à la libéralisation du marché. La puissance géométrique explosive de l'informatique moderne a rencontré l'effondrement du système de taux de change fixe de Bretton Woods au début des années 1970, la montée du marché des euro-obligations et les théories pionnières des dérivés pour engendrer une tempête de nouvelles opportunités financières sans frontières nationales. politiques restrictives.

C'est durant cette période que l'expression "marchés émergents" a gagné en popularité. Bien sûr, il y a toujours eu des marchés émergents. Les États-Unis étaient autrefois un marché émergent lui-même, au 19ème siècle, lorsque l'Angleterre, la France et d'autres pays européens étaient les puissances dominantes. Le début de la période d'après-guerre a vu l'émergence du Japon de la dévastation totale à une économie dynamique et à forte croissance - le prototype du marché émergent moderne.(Pour plus d'informations, voir

Qu'est-ce qu'une économie de marché émergente? ) Le tsunami de la mondialisation a balayé des endroits où les marchés avaient longtemps été absents. En Chine communiste, la doctrine tirée du «Petit livre rouge» de Mao Zedong, un recueil de citations de Zedong distribué aux membres du parti communiste, a cédé la place à une nouvelle maxime plus capitaliste: «Pour devenir riche, c'est glorieux». En Europe de l'Est, les murs de sécurité se sont effondrés et les échanges de titres se sont intensifiés pour les affaires. Le portefeuille et le capital d'investissement direct des marchés développés d'Amérique du Nord, d'Europe et d'un Japon «émergé» ont couru autour du globe à la recherche de la prochaine opportunité à saisir. Une grande partie de ce capital, en particulier l'argent du portefeuille, n'était pas à long terme mais prêt à être rapatrié dans le pays d'origine lorsque les temps étaient durs, comme en Thaïlande en 1997 et en Russie en 1998.

Dawn of Global Capitalisation

Cela nous amène à la troisième phase de l'évolution du marché mondial, «l'âge de la capitalisation mondiale». Ce qui est différent dans cette phase, c'est qu'il ne s'agit pas d'un monde bipolaire avec des marchés développés d'un côté, des marchés émergents de l'autre et des flux de capitaux unidirectionnels des riches vers les pauvres. Il s'agit de pays et de régions qui mobilisent leurs propres sources de capital auprès des entreprises et des consommateurs de plus en plus riches. En d'autres termes, les emplacements de capitaux sont de plus en plus étroitement liés aux sites de fabrication, de service et de consommation. Considérons ce qui suit: La Corée du Sud et Israël font partie de l'indice MSCI Emerging Markets, mais ont un PIB réel par habitant plus élevé que la Grèce, qui fait partie de l'indice MSCI EAEO
des marchés développés. La République tchèque a un PIB par habitant plus élevé que le Portugal, et ainsi de suite. (Pour plus de détails, voir

L'importance de l'inflation et le PIB et Explication du monde par l'analyse macroéconomique .) Dans le monde, les nouveaux marchés reflètent les deux meilleures pratiques mondiales. et saveur locale. Le système polonais d'investissement des pensions, la bourse de Tel-Aviv et le marché des obligations d'entreprises ukrainiennes sont tous des marchés locaux distincts dont les normes juridiques, réglementaires et procédurales évoluent rapidement. De plus en plus, ce qui se passe sur ces marchés n'est pas principalement dicté par les décisions prises à Londres ou à New York, mais plutôt par les actions stratégiques des grandes entreprises en Russie, au Brésil ou en Chine (par exemple) sur la scène mondiale.

Risque et rendement

Si les frontières entre les marchés développés et les marchés émergents sont floues, nous nous attendons à en voir la preuve dans les profils risque-rendement. En termes simples, la logique traditionnelle de l'investissement dans les marchés émergents a été de consacrer une partie d'un portefeuille à l'acceptation d'un risque accru en vue d'obtenir des rendements potentiels plus élevés. L'une des conséquences de la capitalisation mondiale est que les limites risque-rendement deviendraient moins nettement délimitées. Le tableau suivant en fournit une illustration. Il mesure les rendements des marchés sélectionnés sur une base annuelle moyenne sur une période de cinq ans et le risque moyen, mesuré par l'écart-type, pour la même période.
Figure 1

Source: Zephyr & Associates LLC StyleAdvisor

La figure 1 montre une progression raisonnablement prévisible de faible risque / faible retour à haut risque / rendement élevé avec quelques valeurs aberrantes cycliques. Ce qui est intéressant, c'est l'effacement des frontières, avec les marchés émergents, la Malaisie et le Brésil, qui mettent fin aux zones à risque et à risque plus élevé du quadrant, avec différents marchés développés et émergents occupant des positions intermédiaires. Ces positions ne sont certainement pas statiques, mais elles suggèrent une réalité beaucoup plus nuancée que la traditionnelle et simpliste bifurcation des risques des marchés internationaux développés et émergents. (Pour en savoir plus sur l'investissement international, voir

S'investir dans l'international .) Moyens d'exposition

Les investisseurs disposent de plusieurs canaux alternatifs pour participer aux marchés mondiaux. L'industrie des fonds communs de placement offre une longue liste de fonds internationaux, bien que la majorité de ceux-ci suivent toujours les contours traditionnels des fonds distincts pour les marchés développés et émergents. Certains fonds proposent des stratégies alternatives telles que l'orientation globale du thème de l'investissement qui peut inclure tous les marchés mondiaux.
Les fonds négociés en bourse (FNB) ont gagné en popularité. Un nombre croissant de FNB régionaux et individuels offrent généralement une exposition passive à un pourcentage élevé de la capitalisation boursière totale du pays. Ceux-ci sont négociables sur les bourses de valeurs de la même manière que les actions ordinaires. Enfin, pour ceux qui souhaitent consacrer le temps et les efforts nécessaires à une analyse fondamentale ascendante, il existe de nombreuses sociétés internationales avec des actions ordinaires ou des American Depositary Receipts sur les marchés boursiers américains, offrant aux investisseurs une approche plus pratique pour créer leur propre exposition aux entreprises étrangères. (Pour en savoir plus, voir
Go International avec les fonds indiciels étrangers , Trouver la Fortune dans les FNB d'actions étrangères et Investir au-delà de vos frontières .) Le fond Ligne

Il ne s'agit finalement pas d'augmenter considérablement les marchés émergents de 5 à 50% de votre portefeuille. Comme le suggère la figure 1, il existe de nombreux marchés à forte volatilité qui ne conviennent pas à la tolérance au risque ou aux objectifs d'investissement de chacun. Le fait est que la volatilité n'est pas captée dans un simple paradigme développé et émergent et que les vrais rendements rentables sont plus susceptibles de provenir d'une stratégie basée sur une compréhension plus sophistiquée de ces marchés et des opportunités qu'ils présentent. Une partie de ce qui fait de l'investissement un défi est que nous devons éviter d'être pris dans un état d'esprit qui ne suit pas les réalités changeantes des marchés financiers. Les marchés se comportent parfois comme des plaques géologiques tectoniques - ils peuvent s'infiltrer pendant des années sans être dérangés, puis se heurter soudainement et créer d'énormes perturbations. Ces événements tectoniques affectent une grande quantité de richesse globale. Comprendre comment leur donner un sens est un facteur critique pour la réussite des investissements.