Si vous aviez la capacité de surpasser les rendements du marché sur de longues périodes, ne le feriez-vous pas? Obtenir de meilleurs rendements dans votre portefeuille peut être plus facile que vous ne le pensez. Cela n'a rien à voir avec la chance, les compétences ou la perspicacité de Wall Street. Au lieu de cela, il a tout à voir avec la construction du portefeuille. Alors, rangez les fléchettes, ignorez le bavardage égocentrique des cocktails et oubliez vos intuitions. La vérité au sujet d'exercer un meilleur contrôle de vos résultats d'investissement est juste devant.

Recherche, pas l'intuition
Les portefeuilles réussis sont basés sur des recherches et des attentes raisonnables, pas sur l'intuition. Les investisseurs illogiques tentent de deviner quel gestionnaire, action ou classe d'actifs aura la meilleure performance de demain. C'est pourquoi tant ont échoué régulièrement. Les investisseurs rentables et rationnels excellent en raison d'une méthodologie claire et, bien sûr, de la discipline. Quel type d'investisseur êtes-vous? Quel type d'investisseur voulez-vous être?

Voir: Stratégies de cueillette de titres

Répartition de l'actif
La répartition de l'actif porte sur la façon dont les investisseurs répartissent leur portefeuille entre trois principales catégories d'actifs: liquidités, obligations et actions. La décision d'allocation d'actifs, autrement appelée politique d'investissement, est sans doute le déterminant le plus important du rendement à long terme d'un portefeuille. Selon une étude de Brinson, Hood et Beebower, «Determinants of Portfolio Performance» (1986, 1991), la politique d'investissement représente 94% de la variation des rendements d'un portefeuille, laissant le market timing et la sélection de titres ne représenter que 6% . (Pour plus d'informations, voir Cinq choses à savoir sur l'allocation d'actifs et 6 Stratégies d'allocation d'actifs qui fonctionnent .)

Une quantité impressionnante d'éléments de preuve montre qu'il y a peu d'avantages à tenter de choisir des marchés temporels ou de sélectionner des actions individuelles. De tels efforts entraînent plutôt des coûts supplémentaires, des risques supplémentaires et des rendements inférieurs au fil du temps.

Risque et récompense
Le risque et la récompense sont liés. Un investisseur doit être induit par un retour sur investissement potentiel afin d'abandonner une alternative sans risque comme un projet de loi du Trésor. La même chose vaut pour le stock de petite entreprise. Ne demanderiez-vous pas un meilleur rendement potentiel pour acheter une entreprise inconnue et naissante au lieu de Microsoft? C'est une évidence. Il y a plus de risques impliqués dans la transaction, alors vous devriez demander à être payé plus, n'est-ce pas?

Investir dans les marchés boursiers peut être une proposition risquée. Pendant des décennies, les investisseurs n'étaient concernés que par un facteur, le bêta, dans leur sélection de portefeuille. Ainsi, en bêta, la volatilité relative d'un actif (ou d'un portefeuille) par rapport aux mouvements du marché expliquerait la majeure partie du rendement d'un portefeuille. Ce modèle à un facteur, également connu sous le nom de modèle d'évaluation des immobilisations (CAPM), implique qu'il existe une relation linéaire entre le rendement attendu d'un actif et son bêta correspondant.En réalité, cependant, le bêta n'est pas le seul déterminant des rendements du portefeuille. Ainsi, le MEDAF a été élargi pour inclure deux autres facteurs de risque clés qui, ensemble, expliquent mieux la performance du portefeuille: la capitalisation boursière et la valeur comptable / valeur marchande. (Pour plus d'informations, voir Volatilité du marché, faiblesse de l'économie retarde les principales introductions .)

Modèle à trois facteurs
Une étude pionnière réalisée par des universitaires de renom, Eugene Fama et Ken French, suggère trois facteurs de risque : les dimensions du marché (bêta), de la taille (capitalisation boursière) et du prix (valeur comptable / valeur marchande) expliquent 96% de la performance historique des actions. Ce modèle va plus loin que le CAPM pour inclure le fait que deux types particuliers d'actions surperforment régulièrement les marchés: les actions de valeur (valeur comptable / valeur de marché élevée) et les petites capitalisations. Bien que l'on ne sache pas clairement pourquoi il en est ainsi, cette tendance persiste néanmoins dans de nombreux délais et dans tous les marchés mondiaux où nous pouvons rassembler des données. Les données historiques ci-dessous montrent qu'entre 1960 et 2004, les valeurs de petite valeur (petites capitalisations, valeur comptable élevée / valeur de marché) ont surperformé à la fois le marché (S & P 500) et les actions de grande valeur. Ce que cela implique est que historiquement, la petite valeur «arrive juste» pour produire des rendements plus élevés et une volatilité plus élevée que le marché boursier dans son ensemble. (Pour en savoir plus, voir Comment est calculée la valeur du S & P 500?)

Le modèle Fama-French à trois facteurs permet aux investisseurs de calculer la manière dont les portefeuilles prennent différents types de risques et de calculer leurs rendements attendus. L'illustration suivante montre comment les portefeuilles sont tracés en utilisant leur exposition au risque. Les axes vertical et horizontal représentent les expositions aux valeurs et aux actions à petite capitalisation. Les portefeuilles exposés au risque lié à la taille (actions à petite capitalisation) dans l'axe vertical (la taille); et ceux qui prennent des risques sur les entreprises en difficulté (actions de valeur) placent sur l'axe horizontal (valeur). Puisque tous les portefeuilles d'actions assument un risque de marché (bêta), aucun axe supplémentaire n'est nécessaire. Le risque de marché est représenté juste en dessous de l'intersection des axes, et tout ce qui se trouve au-dessus de la ligne est un rendement excédentaire au-dessus du marché.

Source: Dimensional Fund Advisors

Fama et French ne sont pas particulièrement convaincus des raisons pour lesquelles les mesures liées à la valeur comptable et à la valeur marchande courent un risque, même si elles et d'autres ont suggéré certaines raisons possibles. Par exemple, des valeurs de marché élevées pourraient signifier qu'une action est en difficulté, vendant temporairement bas parce que les bénéfices futurs semblent douteux, ce qui implique que les actions de valeur sont plus risquées que la moyenne - exactement le contraire de ce qu'un analyste commercial traditionnel vous dirait. L'analyste d'affaires dirait que les valeurs élevées du livre / du marché indiquent une opportunité d'achat puisque le titre semble bon marché par rapport à sa valeur intrinsèque. Peu importe le raisonnement, il y a une chose que vous devriez retirer du modèle à trois facteurs de risque - l'histoire a montré que les actions de faible valeur ont tendance à avoir des rendements plus élevés et une volatilité plus élevée que le marché boursier dans son ensemble. Ainsi, en gérant avec soin le montant de certaines actions de petite valeur dans votre portefeuille, vous pouvez obtenir des rendements supérieurs à la moyenne.(Pour en savoir plus, voir Comment éviter les options de clôture inférieures à la valeur intrinsèque .)
Cycles de marché
Les classes d'actifs ont des cycles uniques. Lorsque la croissance se porte bien, la valeur peut ne pas faire aussi bien et vice versa. Certaines années, les actions de petite taille et de valeur peuvent surperformer le marché; dans d'autres, ils peuvent sous-performer. Il faut de la résilience et de la préparation psychologique pour supporter les moments où ils sous-performent. Rappelez-vous, investir dans des actions de petite taille et de valeur devrait augmenter le résultat net à long terme, mais les investisseurs devraient comprendre que leur portefeuille ne suivra pas le marché à l'identique chaque année (et c'est OK).

Déterminer dans quelle mesure votre portefeuille doit être basé sur les trois facteurs de risque constitue le défi pour l'investisseur. La tendance vers les actions de petite taille et de valeur vous aidera à atteindre des rendements supérieurs au marché mondial, mais le risque de portefeuille doit être tempéré par l'ajout d'autres actifs à faible corrélation (obligations, actions internationales, petites actions internationales et actions internationales de faible valeur).

The Bottom Line Alors, qu'avez-vous appris? Les investisseurs peuvent structurer des portefeuilles qui génèrent des rendements supérieurs à ceux de l'indice de marché mondial en concevant un portefeuille stratégique. Les théories fondamentales comme l'allocation d'actifs et le modèle à trois facteurs peuvent avoir un impact considérable sur la façon dont vous investissez.

Rappelez-vous que la conception d'un portefeuille qui privilégie les petites et les plus rentables par rapport au risque de marché pur devrait générer des rendements attendus plus élevés sur de longues périodes. Ces avantages peuvent être saisis de manière fiable par des stratégies passives (comme les fonds indiciels) qui ne reposent ni sur la sélection de titres ni sur la synchronisation du marché. Comme avec beaucoup de choses dans la vie, un peu de planification stratégique va un long chemin.