La présidente de la Réserve fédérale, Janet Yellen, a parlé de l'évaluation du FOMC des conditions économiques nationales et mondiales et de la trajectoire anticipée du taux des fonds fédéraux mardi après-midi au Economic Club de New York. Ses remarques préparées ont consacré une grande partie de l'espace aux effets des développements économiques à l'étranger, renforçant un modèle dans lequel les fonctionnaires de la Fed abordent de plus en plus les conditions globales.

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<1 M. Yellen a déclaré que la trajectoire d'augmentation graduelle des taux d'intérêt n'avait pas changé, mais a souligné qu'elle n'était pas "gravée dans le marbre" et que le FOMC adopterait une approche "dépendant des données" les taux. Elle a également réitéré les prévisions selon lesquelles le chômage continuerait à tomber à des niveaux que la Fed considère comme «plein emploi» et que l'inflation atteindrait son objectif de 2%.

Yellen a commencé par s'inquiéter des investisseurs qui se sont manifestés ou intensifiés depuis que la Fed a relevé ses taux proches de zéro pour la première fois en sept ans en décembre, notamment «des changements importants des prix du pétrole, des taux d'intérêt et des valeurs boursières " Elle a déclaré que ces développements n'ont pas modifié de manière significative les perspectives du FOMC, et a souligné que les réactions du marché à l'incertitude ont elles-mêmes aidé à atténuer l'impact et la nécessité d'une réponse de politique monétaire:

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"en partie, les perspectives de base pour l'activité réelle et l'inflation sont peu modifiées car les investisseurs ont réagi à ces évolutions en réduisant leurs anticipations sur la trajectoire future du taux des fonds fédéraux,

Elle a qualifié ces réactions de marché de «stabilisateur automatique».

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U. S. Economie

Yellen a noté que les données économiques américaines ont été «quelque peu mitigées». D'une part, le marché du travail a continué de s'améliorer, les dépenses de consommation ont modérément augmenté, le marché du logement a continué de se redresser et la politique budgétaire est passée d'un frein à l'activité économique. Dans le même temps, les chiffres de la fabrication et des exportations nettes ont déçu, et les dépenses en capital et le moral des entreprises ont été "médiocres". Elle attribue ces résultats au ralentissement de la croissance mondiale et à la force du dollar, ainsi qu'à la faiblesse des prix du pétrole, qui ont provoqué des retombées du secteur de l'énergie dans les industries connexes.

Yellen a fait un signe de tête aux turbulences du marché, notant que les développements internationaux ont fait baisser les cours des actions et du pétrole plus tôt dans l'année, et qu'un certain nombre de devises étaient en baisse par rapport au dollar. Elle a déclaré que malgré une reprise générale, «les conditions économiques et financières restent moins favorables qu'elles ne l'étaient lors de la réunion du FOMC de décembre.Elle a toutefois réitéré que la réaction du marché avait elle-même atténué le choc et que l'impact global des développements étrangers sur l'économie américaine serait probablement limité.

Taux des fonds fédéraux

Yellen a noté que le taux d'intérêt médian du FOMC la projection est de 0,9% pour la fin de 2016 et de 1,9% pour la fin de 2017, soit environ un demi-point de moins qu'en décembre. Elle a dit que le «taux réel neutre», le taux qui ne serait ni expansionniste Il est maintenant proche de zéro, mais le taux réel des fonds fédéraux est inférieur, à environ 1,25%, en utilisant la mesure de base de l'inflation.

prédit que les vents contraires tels que le dollar fort, la faible croissance mondiale et la croissance lente du revenu, de la productivité et de la formation des ménages diminueraient graduellement à moyen terme.

Inflation Attentes

Yellen a déclaré que les anticipations d'inflation de base du FOMC n'avaient pas changé beaucoup depuis Decembe r. Si les prix bas du pétrole et des importations maintiendront l'inflation bien en deçà de 2% en 2016, ces facteurs se dissiperont et l'inflation atteindra 2% en 2017 et 2018 en supposant que les fluctuations des prix de l'énergie ou du dollar ne se poursuivront pas. Les prix du PCE ont progressé de 1% en glissement annuel en février, mais les prix de base du PCE - qui éliminent l'énergie et la nourriture - ont augmenté de 1,7%, plus que ce que la Fed avait prévu.

Yellen a fait remarquer qu'une croissance mondiale lente pourrait nuire à la reprise du marché du travail, ce qui pourrait retarder le retour de 2% d'inflation. Elle s'est dite préoccupée par le fait que les anticipations d'inflation des consommateurs chutaient et comparait la situation à celle des années 70, lorsque les anticipations d'inflation élevées empêchaient les responsables de la politique monétaire de maîtriser l'inflation et de réduire le chômage. Elle a appelé la conclusion que les anticipations d'inflation étaient nécessairement en train de questionner, cependant, pointant vers la recherche de la Fed qui contredisait cette évaluation. Elle a également averti que l'inflation pourrait augmenter plus vite que prévu.

«Portée considérable»

Yellen a discuté des impacts hypothétiques de différents scénarios économiques sur le taux des fonds fédéraux. Elle a fait remarquer que puisque les taux sont si bas, la Fed aurait relativement peu de marge de manœuvre pour assouplir la politique avec de nouvelles réductions en cas de récession. D'un autre côté, la banque pourrait utiliser d'autres outils tels que l'orientation à terme et l'assouplissement quantitatif (elle n'a pas utilisé le terme), ce qui lui donnerait une «marge de manœuvre considérable» pour lutter contre un ralentissement économique. Elle n'a pas mentionné la politique de taux d'intérêt négatif poursuivie par les banques centrales au Japon et en Europe. En revanche, si l'économie se développait plus vite que prévu, la Fed pourrait facilement relever ses taux.

Chine

Yellen a qualifié l'économie chinoise de source potentielle de risque:

"Il y a un consensus sur le fait que l'économie chinoise va ralentir dans les années à venir en passant de l'investissement vers la consommation et des exportations vers Toutefois, il existe beaucoup d'incertitude quant à la façon dont cette transition se déroulera sans heurt et au cadre stratégique en place pour gérer les perturbations financières qui pourraient l'accompagner.Ces incertitudes ont été accentuées par la confusion des marchés en début d'année sur la politique de change de la Chine. "

Les présidences de la Fed n'ont généralement pas pris l'habitude de référencer explicitement l'impact des évolutions mondiales sur la politique monétaire américaine. Il a été considéré comme un facteur dans la décision du FOMC de repousser un décollage de zéro en septembre et la mention des «récents développements économiques et financiers mondiaux» dans le communiqué de presse de septembre a attiré beaucoup d'attention.

Fiscalité

Mme Yellen a déclaré que la politique monétaire «a été soumise à un fardeau substantiel» et «n'a pas reçu beaucoup d'aide de la politique budgétaire». Elle a reconnu que le ratio de la dette au PIB est élevé par rapport aux normes historiques et peut être sur une «voie insoutenable», mais a déclaré que, compte tenu de l'environnement à faible taux, la politique budgétaire axée sur l'investissement pourrait être appropriée.

The Bottom Line

Pour la plupart, Yellen re Elle a réitéré les perspectives économiques et de taux que la Fed a exprimées dans des déclarations récentes, disant qu'elle prévoit des hausses de taux «progressives» basées sur un retour à moyen terme vers l'inflation cible et le plein emploi. Elle a ajouté de la couleur aux remarques précédentes sur les risques économiques mondiaux et a répondu à l'image mitigée fournie par les récentes publications économiques.