Janet Yellen, actuellement présidente de la Réserve fédérale, en est à sa deuxième année d'existence. Elle occupera une place importante dans l'histoire, peu importe ce qui se passera pendant son mandat. L'ancien président de la Fed, Alan Greenspan, tient une place importante dans l'histoire en raison de ses 19 ans d'influence et de son influence sur l'économie à travers le Black Monday, le boom immobilier, la crise de l'épargne et du crédit, le plus grand boom économique de l'histoire américaine. et l'effondrement de dot-com qui s'ensuit. Regardons de plus près certaines des similitudes et des différences entre ces deux figures majeures de l'histoire économique américaine.

Travaux antérieurs

Avant d'être nommé président de la Fed, Greenspan a travaillé de 1955 à 1987 en tant que propriétaire principal du cabinet de conseil économique Wallsend-Greenspan & Co. de Wall Street. plusieurs sociétés, parmi lesquelles Aluminium Company of America (Alcoa), General Foods, JP Morgan & Co. et Mobil Corporation. Yellen a enseigné à Harvard en tant que professeure adjointe de 1971 à 1976 et a fait une courte pause académique pour travailler comme économiste au Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale en 1977 et 1978. Elle a ensuite enseigné à la London School of Economics and Political Science jusqu'en 1980 , quand elle a commencé à enseigner à Berkeley en tant que professeur associé. Elle est devenue professeur titulaire en 1985 et a conservé ce titre jusqu'en 2006, même si elle a siégé au Conseil des gouverneurs de la Fed et au Conseil des conseillers économiques du président.

Janet Yellen est une universitaire de longue date qui a évolué pour devenir banquier central plus tard dans la vie ", explique l'économiste Evan A. Schnidman, fondateur et PDG de Prattle Analytics, une entreprise de données financières dont le produit phare, Fed Playbook, analyse les communications de la banque centrale afin de générer des données quantitatives pour les gestionnaires de portefeuille et d'autres grands investisseurs. "Alan Greenspan a été un consultant de marché financier à vie, qui a évolué vers la banque centrale plus tard dans la vie. La différence entre être économiste universitaire et conseiller économique auprès des investisseurs est énorme. "

Les économistes académiques sont motivés par la recherche de problèmes à la fois pratiques et abstraits, explique-t-il, et leur processus consiste à rassembler toutes les informations disponibles et à les analyser de la manière la plus rigoureuse possible. D'autre part, un consultant économique aux investisseurs est payé pour enquêter et résoudre un problème particulier.

"Je ne peux pas dire quelle compétence est meilleure pour la présidence de la Fed parce que les deux ont des points forts: les universitaires sont plus habitués à digérer des quantités énormes d'informations disparates sur le monde, mais les consultants économiques du secteur privé sont mieux à même de tirer des conclusions concrètes. "Schnidman dit.

Philosophie économique et style de communication

La croyance de Greenspan au capitalisme de laissez-faire et à l'influence du philosophe objectiviste Ayn Rand est bien connue, alors que Yellen est un keynésien qui croit à l'intervention du gouvernement dans l'économie. Bien que ces deux points de vue ne puissent pas être plus différents, la volonté de Greenspan de diriger une organisation interventionniste pendant près de deux décennies indique qu'il n'était pas vraiment le plus libre des marketeurs libres. Cela dit, leurs styles de communication différents reflètent leurs philosophies distinctes.

"Yellen croit en la collaboration académique et en la transparence, tandis que Greenspan croyait en des marchés efficaces", dit Schnidman. "Cela signifie que Janet Yellen veut vraiment dire quand elle dit qu'elle cherche une banque centrale plus transparente, alors que Greenspan ne fait que marcher sur la pointe de la transparence et a continué à utiliser un langage cryptique pour obscurcir le vrai sens de ses déclarations de politique. "

En effet, le style de communication de Greenspan a conduit à l'invention du terme" Fed speak ". Il a délibérément évité de traduire le discours de la Fed en anglais, car il ne voulait pas que les déclarations de la Réserve Fédérale secouent les marchés. Arthur Levitt, qui était président de la Securities and Exchange Commission pendant une partie du mandat de Greenspan, a déclaré à PBS: «Personne n'a compris ce qu'il a dit, mais il l'a dit de telle manière que tout le monde l'a acheté. "

Yellen, d'autre part, est connu pour son style de communication intentionnellement clair et direct. Découvrez un de ses discours de conférence de presse et vous comprendrez facilement si vous connaissez les bases de la façon dont la Réserve fédérale fonctionne.

"Yellen pense que le marché a besoin de cette information pour fonctionner correctement, alors que Greenspan pensait que cette information était inutile parce que le marché fonctionnait déjà de manière efficace", dit Schnidman. "La croyance de Yellen en la transparence et les sérieuses préoccupations concernant l'emploi signifient qu'elle continuera à être une présidente de la Fed très communicative que beaucoup jugeront accommodante. "(Pour une lecture connexe, voir Janet Yellen: Contexte et philosophie.)

Héritage économique

" L'une des plus grandes différences entre les deux est de savoir qui ils ont réussi ", explique Harlan D. Platt, économiste et professeur de finance à l'école de commerce D'Amore-McKim de la Northeastern University de Boston. Greenspan a suivi Paul Volcker, qui a servi de 1979 à 1987 et était connu pour avoir presque doublé un taux de fonds fédéraux déjà élevé, causant (selon certains) une récession douloureuse, réduisant l'inflation et contribuant à une période de stabilité économique appelée Grande modération. " Yellen suit Ben Bernanke, qui a servi de début 2006 au début de 2014 et est surtout connu pour nous avoir sauvé de la Grande Récession ou pour avoir établi un nouveau précédent pour une intervention gouvernementale massive dans l'économie, en fonction de qui vous demandez.

Lorsque Yellen a repris la Fed de Ben Bernanke, l'économie était la plus forte depuis mi-2009, date à laquelle la Grande Récession a officiellement pris fin.Elle avait l'intention de maintenir le cap en continuant à conclure le troisième cycle d'assouplissement quantitatif (QE). Elle voulait également maintenir l'objectif de taux des fonds fédéraux autour de 0% et faire passer l'inflation de 1,6% à 2%. Quand Greenspan a repris la Fed de Paul Volcker, le marché boursier avait une course énorme, mais cinq semaines dans son mandat, le marché boursier américain a connu sa plus grande baisse d'un jour, un événement qui est devenu connu sous le nom de lundi noir. Ainsi, l'une des premières choses que Greenspan devait faire en tant que président était de gérer une crise. Il a réagi en réduisant les taux d'intérêt, marquant le début de l'ère Greenspan.

Selon M. Platt, "Volker a été un succès dans la lutte contre l'inflation. Sans doute Bernanke n'a pas été un succès puisque ses programmes QE n'ont aucune preuve empirique de succès stimulant l'économie. Par conséquent, initialement Yellen a une plus grande flexibilité que Greenspan. Pour l'instant, elle suit ses traces. Le temps dira si elle établit un conseil Yellen. "

Influence sur l'économie

Alors que les problèmes économiques et les succès sont souvent attribués aux décisions du président de la Fed, de nombreux facteurs influencent les résultats économiques. Il est difficile de dire quel effet a la politique du leader de la Fed sur un événement particulier. M. Greenspan a connu certains des plus hauts sommets de l'économie américaine au cours de ses cinq mandats, mais les critiques ont également reproché à ses politiques de taux d'intérêt de fomenter la bulle immobilière et la crise qui a suivi. Yellen pourrait se retrouver accusée de gonfler une bulle d'actifs si elle ne resserre pas sa politique monétaire.

La première année du mandat de Yellen a été marquée par une croissance à deux chiffres et une croissance du PIB réel de 2,4%, soit un peu moins que les 3% prévus lors de la première réunion du Comité fédéral de l'open market Yellen en mars dernier. Le chômage est officiellement tombé à 5,6%, mais nous avons entendu beaucoup au cours de l'année dernière à quel point les chiffres officiels du chômage sont bas et combien d'Américains sont encore au chômage. Le taux des fonds fédéraux reste dans la fourchette de 0% à 0, 25%, où il a été depuis décembre 2008, mais les analystes prévoient une hausse plus tard cette année, avec de nouvelles augmentations en 2016 et 2017. Les rendements des bons du Trésor à long terme ont régulièrement diminué et sont significativement plus bas aujourd'hui qu'ils ne l'étaient lorsque Yellen a pris le relais, avec des bons du Trésor à 30 ans à 2. 37% comparé à 3. 55%. Alors que les propriétaires peuvent profiter des taux hypothécaires les plus bas, les investisseurs semblent manquer de confiance à long terme dans l'économie. Les faibles rendements des placements sûrs comme les bons du Trésor peuvent également pousser plus d'investisseurs dans des investissements à haut risque comme les actions.

"Alors que nous approchons d'une économie plus proche du fonctionnement normal, elle sera confrontée à de nouveaux défis sur comment et quand resserrer la politique", dit Schnidman. «À bien des égards, il s'agit de l'image miroir des atterrissages en douceur que Greenspan a mis au point à la suite des crises de la dette des années 1990 et de la tourmente économique du 11 septembre. Yellen cherche à éviter un recul du marché alors que la Fed durcit peu à peu la politique, tandis que Greenspan a utilisé une politique de relâchement pour éviter les conséquences de sérieuses menaces économiques."

The Bottom Line

Nous ne pouvons pas aller si loin en comparant Greenspan, le deuxième président de la Fed, avec Yellen, qui n'a purgé qu'une année de son mandat de quatre ans. Depuis la création de la Réserve fédérale en 1913, la plupart des présidents ont servi des mandats beaucoup plus courts que les 19 ans de Greenspan dans la Réserve fédérale. Si l'histoire récente est une indication, Yellen pourrait servir plus près de huit ans comme Bernanke et Volcker. Nous ne pouvons pas savoir quels sont les événements politiques ou économiques qui nous attendent et quelle sera l'influence de Yellen's Fed, mais peu importe ce qui se passera pendant son mandat, Yellen occupera une place importante dans l'histoire en tant que première femme à présider la Fed.