Au cours de la dernière décennie, le trading algorithmique (AT) et le trading à haute fréquence (HFT) ont dominé le monde des transactions, en particulier HFT. En 2009-2010, entre 60% et 70% des opérations américaines ont été attribuées au HFT, bien que ce pourcentage ait diminué au cours des dernières années.

Voici un aperçu du monde du trading algorithmique et à haute fréquence: comment ils sont liés, leurs avantages et leurs défis, leurs principaux utilisateurs et leur état actuel et futur.

Structure et fonctionnement

Tout d'abord, notez que HFT est un sous-ensemble du trading algorithmique et, à son tour, HFT inclut le trading Ultra HFT. Les algorithmes fonctionnent essentiellement comme des intermédiaires entre les acheteurs et les vendeurs, HFT et Ultra HFT étant un moyen pour les traders de capitaliser sur des écarts de prix infinitésimaux qui pourraient n'exister que pendant une période minuscule.

Le trading algorithmique basé sur des règles et assisté par ordinateur utilise des programmes dédiés qui prennent des décisions de trading automatisées pour passer des commandes. AT divise les ordres de grande taille, place ces ordres séparés à différents moments et gère même les ordres après leur soumission. (Voir aussi: Bases du trading algorithmique: concepts et exemples .)

Les ordres de grande taille, généralement émis par des caisses de retraite ou des compagnies d'assurance, peuvent avoir un impact important sur les cours des actions. AT vise à réduire cet impact sur les prix en divisant les grosses commandes en plusieurs commandes de petite taille, offrant ainsi aux traders un avantage de prix. Les algorithmes contrôlent également dynamiquement le calendrier d'envoi des commandes sur le marché. Ces algorithmes lisent les flux de données à haute vitesse en temps réel, détectent les signaux de négociation, identifient les niveaux de prix appropriés, puis passent les ordres de transaction une fois qu'ils identifient une opportunité appropriée. Ils peuvent également détecter les opportunités d'arbitrage et peuvent placer des trades en fonction du suivi des tendances, des événements d'actualité et même de la spéculation.

HFT est une extension de AT. Il gère les ordres de petite taille destinés à être envoyés sur le marché à grande vitesse, souvent en millisecondes ou en microsecondes (une milliseconde est un millième de seconde, une microseconde est un millième de milliseconde). Ces ordres sont gérés par des algorithmes à haute vitesse qui reproduisent le rôle d'un teneur de marché. Les algorithmes HFT impliquent généralement des placements bidirectionnels (buy-low et sell-high) dans le but de bénéficier des spreads bid-ask. Les algorithmes HFT tentent également de «détecter» les ordres de grande taille en attente en envoyant plusieurs ordres de petite taille et en analysant les modèles et le temps pris dans l'exécution des transactions. S'ils ressentent une opportunité, les algorithmes HFT tentent alors de capitaliser sur les grosses commandes en cours en ajustant les prix pour les remplir et faire des profits. (Voir: Stratégies et secrets du trading à haute fréquence .)

Et à son tour, Ultra HFT est un autre flux spécialisé de HFT.En payant une commission d'échange supplémentaire, les sociétés de trading ont accès aux ordres en attente une fraction de seconde avant le reste du marché.

Potentiel de profit de HFT

Exploitant des conditions de marché qui ne peuvent pas être détectées par l'œil humain, les algorithmes HFT se concentrent sur la recherche d'un potentiel de profit dans la durée ultra-courte. Un exemple est l'arbitrage entre les futures et les ETF sur le même indice sous-jacent.

Les graphiques suivants tirés du document de recherche intitulé «La course aux armements à haute fréquence: vente fréquente d'enchères par lots en tant que réaction de conception du marché» révèlent les algorithmes HFT visant à détecter et à capitaliser. Ces graphiques montrent les mouvements des prix des ticks E-mini S & P 500 (ES) et SPDR S & P 500 (SPY SPYSPDR S & P500 ETF Trust Units 258 85 + 0. 16% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) à des fréquences différentes. Le plus profond que l'on zoome sur les graphiques, les différences de prix plus importantes peuvent être trouvées entre deux titres qui, à première vue, semblent parfaitement corrélés.

Veuillez noter que les axes des deux instruments sont différents. Les écarts de prix sont significatifs, bien qu'ils apparaissent aux mêmes niveaux horizontaux.

Donc, ce qui semble être parfaitement synchronisé à l'œil nu s'avère avoir un potentiel de profit sérieux vu du point de vue des algorithmes ultra-rapides.

Évolution du trading automatisé

Sur les marchés américains, la SEC a autorisé les échanges électroniques automatisés en 1998. Environ un an plus tard, HFT a débuté, le temps d'exécution des échanges étant alors de quelques secondes. En 2010, cela avait été réduit en millisecondes (voir «Patience et finances» de Andrew Haldane de la Banque d'Angleterre) et aujourd'hui, un centième de microseconde est suffisant pour la plupart des décisions commerciales et des exécutions de HFT. Compte tenu de la puissance de calcul sans cesse croissante, travailler à des fréquences de l'ordre de la nanoseconde et de la picoseconde peut être réalisable via le HFT dans un futur relativement proche.

Bloomberg rapporte que si en 2010, HFT «représentait plus de 60% de tout le volume d'actions américaines», cela s'est avéré être une marque de haute mer. En 2013, ce pourcentage était tombé à environ 50%. où, en 2009, "les traders à haute fréquence ont déplacé environ 3.25 milliards d'actions par jour. En 2012, il était de 1,6 milliard par jour "et" les bénéfices moyens sont passés d'environ un dixième de penny par action à un vingtième d'un penny. "

Participants HFT et marché

Le trading HFT doit idéalement avoir la latence de données la plus faible possible (délais) et le niveau d'automatisation le plus élevé possible. Les participants préfèrent donc négocier sur des marchés présentant des niveaux élevés d'automatisation et d'intégration dans leurs plateformes de négociation. Ceux-ci comprennent NASDAQ, NYSE, Direct Edge et BATS.

La HFT est dominée par des sociétés de négoce pour compte propre et couvre plusieurs titres, y compris des actions, des produits dérivés, des fonds indiciels et des ETF, des devises et des instruments à revenu fixe. Un rapport publié par la Deutsche Bank en 2011 a révélé que, parmi les participants HFT de l'époque, les sociétés de courtage pour compte propre représentaient 48%, les bureaux de négociation exclusifs de courtiers multiservices 46% et les fonds spéculatifs environ 6%.Parmi les grands noms de l'espace figurent des sociétés de négoce propriétaires telles que KWG Holdings (formée par la fusion entre Getco et Knight Capital) et les bureaux de négociation de grandes entreprises institutionnelles telles que Citigroup (C CCitigroup Inc73) 80-0 34% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), JP Morgan (JPM JPMJPMorgan Chase & Co100 78-0 62% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) et Goldman Sachs ( GS Groupe GSGoldman Sachs Inc243 49-0 37% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ).

Pour le HFT, les participants ont besoin de l'infrastructure suivante:

• Ordinateurs à haute vitesse, qui nécessitent des mises à niveau matérielles régulières et coûteuses;
• Co-implantation. C'est-à-dire, une installation typiquement à coût élevé qui place vos ordinateurs de trading le plus près possible des serveurs d'échange, afin de réduire davantage les délais;
• Flux de données en temps réel, nécessaires pour éviter le retard d'une microseconde pouvant avoir un impact sur les bénéfices; et
• Algorithmes informatiques, qui sont au cœur de AT et HFT.

Avantages de la TVH

La TVH profite aux commerçants, mais aide-t-elle le marché en général? Parmi les avantages globaux du marché que les partisans du HFT citent, citons:

• Les spreads bid-ask ont ​​considérablement diminué en raison du trading à haute fréquence, ce qui rend les marchés plus efficaces. Selon des études empiriques, après que les autorités canadiennes eurent imposé des frais qui décourageaient le HFT, les études suggéraient que «l'écart acheteur-vendeur augmentait de 9%», peut-être en raison de la baisse des transactions HFT. liquidité (voir La liquidité est-elle améliorée par le trading à haute fréquence ( ) et atténue ainsi les effets de la fragmentation du marché.
• Le HFT aide à la détermination des prix et à la formation des prix sur un grand nombre de commandes (voir apparenté: Comment l'investisseur de détail profite du trading à haute fréquence .)
• Défis de HFT Les adversaires de HFT soutiennent que des algorithmes peuvent être programmés pour envoyer des centaines de faux Ces «spoofing» créent momentanément une fausse hausse de la demande / de l'offre entraînant des anomalies de prix, ce qui peut être exploité par les traders HFT à leur avantage.En 2013, la SEC a introduit le système d'analyse des données d'information sur les marchés. (MIDAS), qui sélectionne plusieurs marchés r Les données à des fréquences de l'ordre de la milliseconde pour tenter d'attraper des activités frauduleuses telles que l'usurpation d'identité. D'autres obstacles à la croissance de HFT sont ses coûts d'entrée élevés, notamment:

développement d'algorithmes;

mettre en place des plates-formes d'exécution commerciale à grande vitesse pour une exécution commerciale rapide;

construire une infrastructure qui nécessite des mises à niveau fréquentes et coûteuses; et

• les frais d'abonnement pour les flux de données.
• Le marché de la HFT est également surpeuplé, les participants essayant d'avoir un avantage sur leurs concurrents en améliorant constamment leurs algorithmes et en ajoutant de l'infrastructure. En raison de cette «course aux armements», il devient de plus en plus difficile pour les traders de tirer parti des anomalies de prix, même s'ils disposent des meilleurs ordinateurs et réseaux haut de gamme.
• Et la perspective de pépins coûteux fait aussi peur aux participants potentiels.Quelques exemples incluent le "Flash Crash" du 6 mai 2010 (voir
• Qu'est-ce qui a causé le crash instantané?

) où les ordres de vente déclenchés par HFT ont entraîné une chute impulsive de 600 points dans l'indice DJIA. Knight Capital, alors roi de HFT sur NYSE, a installé un nouveau logiciel le 1er août 2012 et a accidentellement acheté et vendu pour 7 milliards de dollars d'actions de la NYSE à des prix défavorables, obligeant Knight à régler ses positions pour 440 millions de dollars. Acquise par une autre société HFT, Getco, pour former KCG Holdings, l'entité fusionnée continue de se débattre.

La croissance future de HFT se heurte donc à d'importants goulots d'étranglement pour la croissance future de HFT, des coûts opérationnels élevés, la perspective de réglementations plus strictes et l'absence de marge d'erreur, car les pertes peuvent rapidement atteindre des millions. Etat État

de HFT

HFT comme potentiel de croissance Les bourses à travers le monde s'ouvrent au concept et au Ils accueillent parfois les entreprises HFT en leur offrant tout le soutien nécessaire. D'autre part, des poursuites ont été intentées contre des bourses pour le prétendu avantage de temps indu que les entreprises HFT ont. Face à la montée de l'opposition, l'Italie a été le premier pays à introduire une taxe spéciale sur HFT en 2013, bientôt suivie par la France. Une étude menée par les autorités américaines a évalué l'impact de HFT sur une volatilité rapide sur le marché du Trésor le 15 octobre 2014. Bien qu'elle ait conclu "qu'il n'y avait pas de cause unique de la turbulence", l'étude n'a pas jugé sur le potentiel des risques futurs causés par HFT, que ce soit en termes d'impact sur les prix, la liquidité ou les volumes de négociation. The Bottom Line

La croissance de la vitesse de l'ordinateur et le développement d'algorithmes ont créé des possibilités apparemment illimitées dans le commerce. Mais AT et HFT sont des exemples classiques de développements rapides qui, pendant des années, ont dépassé les régimes réglementaires et permis des avantages massifs à une poignée de sociétés commerciales. Tandis que HFT pourrait offrir des opportunités réduites à l'avenir pour les traders sur des marchés établis comme les États-Unis, certains marchés émergents pourraient encore être assez favorables aux entreprises à haute valeur ajoutée.