La recrudescence de l'intérêt des investisseurs pour le trading haute fréquence (HFT) est importante pour que les professionnels de l'industrie se familiarisent avec la terminologie HFT. Un certain nombre de termes HFT ont leurs origines dans l'industrie des réseaux / systèmes informatiques, ce qui est prévisible étant donné que HFT est basé sur une architecture informatique incroyablement rapide et un logiciel de pointe. Nous discutons brièvement ci-dessous 10 termes HFT clés que nous croyons essentiels pour acquérir une compréhension du sujet.

Co-location

Localisation d'ordinateurs appartenant à des entreprises HFT et à des commerçants exclusifs dans les mêmes locaux que ceux où sont hébergés les serveurs informatiques d'une bourse. Cela permet aux entreprises HFT d'accéder aux cours boursiers une fraction de seconde avant le reste du public investisseur. La co-implantation est devenue une activité lucrative pour les échanges, qui facturent aux firmes HFT des millions de dollars pour le privilège de "l'accès à faible latence". "

Comme l'explique Michael Lewis dans son livre "Flash Boys", l'énorme demande de co-location est une raison majeure pour laquelle certaines bourses ont considérablement étendu leurs centres de données. Alors que l'ancien bâtiment de la Bourse de New York occupait 46 000 pieds carrés, le centre de données de NYSE Euronext à Mahwah, au New Jersey, est presque neuf fois plus grand, à 398 000 pieds carrés.

Flash Trading

Un type de trading HFT dans lequel un échange va "flasher" des informations sur les ordres d'achat et de vente des participants au marché aux sociétés HFT pendant quelques fractions de seconde avant que l'information soit mise à la disposition du public. Flash trading est controversé parce que les entreprises HFT peuvent utiliser cet avantage de l'information pour le commerce en avance sur les commandes en attente, qui peuvent être interprétées comme en cours d'exécution.

U. S. Le sénateur Charles Schumer avait exhorté la Securities and Exchange Commission en juillet 2009 à interdire le commerce flash, en disant qu'il créait un système à deux niveaux où un groupe privilégié recevait un traitement préférentiel, tandis que les investisseurs institutionnels et privés étaient injustement désavantagés et privés. d'un juste prix pour leurs transactions.

Latence

Temps qui s'écoule entre le moment où un signal est envoyé et sa réception. Comme la latence est égale à la vitesse la plus rapide, les traders à haute fréquence dépensent beaucoup pour obtenir le matériel informatique, les logiciels et les lignes de données les plus rapides afin d'exécuter les commandes aussi rapidement que possible et acquérir un avantage concurrentiel.

Le plus grand facteur déterminant de la latence est la distance que le signal doit parcourir, ou la longueur du câble physique (généralement de la fibre optique) qui transporte des données d'un point à un autre. Puisque la lumière dans le vide se déplace à 186 000 miles par seconde ou 186 miles à la milliseconde, une entreprise HFT avec ses serveurs co-localisés dans un échange aurait une latence beaucoup plus faible - et donc un avantage commercial - qu'une firme concurrente située à des miles.

Il est intéressant de noter que les clients de co-implantation d'une bourse reçoivent la même longueur de câble, quel que soit l'endroit où ils se trouvent dans les locaux de l'échange, afin de s'assurer qu'ils ont la même latence.

Remboursements de liquidité

La plupart des Bourses ont adopté un «modèle de preneur» pour subventionner la fourniture de liquidités en actions. Dans ce modèle, les investisseurs et les traders qui passent des ordres à cours limité reçoivent généralement une petite remise de la part de la bourse lors de l'exécution de leurs ordres parce qu'ils sont considérés comme ayant contribué à la liquidité des actions, i. e. ce sont des créateurs de liquidité. "

Inversement, ceux qui passent des ordres au marché sont considérés comme des" preneurs "de liquidités et se voient facturer des frais modestes par la bourse pour leurs commandes. Alors que les rabais sont généralement des fractions de cent par action, ils peuvent ajouter des montants significatifs sur les millions d'actions échangées quotidiennement par les traders à haute fréquence. De nombreuses entreprises de HFT emploient des stratégies de négociation spécialement conçues pour capter le plus possible les remises de liquidité.

Matching Engine

Algorithme logiciel qui constitue le noyau du système de négociation d'une bourse et qui correspond en permanence aux ordres d'achat et de vente, fonction précédemment exercée par des spécialistes sur le parquet. Puisque le moteur correspondant correspond aux acheteurs et aux vendeurs pour tous les stocks, il est d'une importance vitale pour assurer le bon fonctionnement d'un échange. Le moteur d'appariement réside dans les ordinateurs de l'échange et est la principale raison pour laquelle les entreprises HFT essaient d'être aussi proches des serveurs d'échange que possible.

Pinging

Désigne la tactique consistant à passer de petites commandes négociables - généralement pour 100 actions - afin d'en savoir plus sur les ordres cachés importants dans les dark pools ou les bourses. Alors que vous pouvez penser au ping comme étant analogue à un vaisseau ou à un sous-marin envoyant des signaux sonar pour détecter des obstructions ou des vaisseaux ennemis, dans le contexte HFT, le ping est utilisé pour trouver une proie cachée.

Voici comment - buy-side les entreprises utilisent des systèmes de négociation algorithmique pour diviser les grosses commandes en plus petites et les alimenter régulièrement sur le marché afin de réduire l'impact des grosses commandes sur le marché. Afin de détecter la présence de telles commandes importantes, les entreprises de HFT placent des offres et des offres dans des lots de 100 actions pour chaque action cotée.

Lorsqu'une entreprise reçoit un «ping» (c'est-à-dire que la petite commande de la HFT est exécutée) ou une série de pings avertissant la HFT de la présence d'un ordre buy-side important, elle peut s'engager dans une activité prédatrice un profit presque sans risque au détriment du buy-sider, qui finira par recevoir un prix défavorable pour sa grosse commande. Ping a été comparé à "l'appât" par certains acteurs influents du marché, puisque son seul but est d'attirer les institutions avec des commandes importantes pour révéler leur main.

Point de présence

Point auquel les commerçants se connectent à un échange. Afin de réduire la latence, l'objectif des entreprises HFT est de se rapprocher le plus possible du point de présence. Voir aussi "Co-location."

Trading prédateur

Pratiques commerciales utilisées par certains traders à haute fréquence pour faire des profits presque sans risque au détriment des investisseurs. Dans le livre de Lewis, l'échange IEX, qui vise à combattre certaines des pratiques les plus aléatoires de HFT, identifie trois activités qui constituent un commerce prédateur:

• "arbitrage de marché lent" ou "arbitrage de latence", dans lequel un arbitrage de traders haute fréquence différences minimes de prix des stocks entre divers échanges.
• "Electronic front running", qui implique une société HFT qui court devant un grand client en échange, récupère toutes les actions proposées sur d'autres bourses (s'il s'agit d'un ordre d'achat) ou frappe toutes les offres ( s'il s'agit d'un ordre de vente), puis les retourner et les vendre (ou les acheter) au client et empocher la différence.
• "Arbitrage d'arbitrage" implique une activité HFT qui tente de capturer les rabais de liquidité offerts par les bourses sans vraiment contribuer à la liquidité. Voir aussi «Remboursements de liquidités. "

Processeur d'informations sur les titres

Technologie utilisée pour recueillir des données sur les cotations et les échanges de différentes bourses, rassembler et consolider ces données et diffuser en continu des cotations et des échanges en temps réel pour toutes les actions. Le SIP calcule la meilleure offre et offre nationale (NBBO) pour tous les stocks, mais en raison du volume de données qu'il doit gérer, il a une période de latence limitée.

La latence du SIP dans le calcul du NBBO est généralement supérieure à celle des firmes HFT (en raison des ordinateurs plus rapides et de la co-localisation), et c'est cette différence de latence estimée par Lewis qui atteint parfois 25 millisecondes - Cela est au cœur de l'activité prédatrice HFT. Nasdaq OMX Group et NYSE Euronext lancent chacun un SIP au nom des 11 bourses de la technologie U.S.

Smart Routers

qui détermine à quels échanges des ordres ou des ordres sont envoyés. Les routeurs intelligents peuvent être programmés pour envoyer des pièces de grosses commandes (après leur rupture par un algorithme de trading) afin d'obtenir une exécution commerciale rentable. Un routeur intelligent comme un routeur séquentiel rentable peut diriger un ordre vers un pool sombre puis vers un échange (s'il n'est pas exécuté dans le premier), ou vers un échange où il est plus susceptible de recevoir un remboursement de liquidité.

The Bottom Line

HFT a fait des vagues et des plumes ébouriffantes (pour utiliser une métaphore mixte) au cours des dernières années. Mais quelle que soit votre opinion sur la négociation à haute fréquence, vous familiariser avec ces termes HFT devrait vous permettre d'améliorer votre compréhension de ce sujet controversé.