Deux têtes valent mieux qu'une, et dans les affaires, cet adage est souvent vrai. En fusionnant ou en procédant à des acquisitions, deux entreprises peuvent regrouper leurs ressources afin d'augmenter leur part de marché, battre un concurrent particulièrement difficile ou créer un modèle d'affaires plus efficace. Mais un tel rapprochement des forces ne se fait pas du jour au lendemain - les entreprises doivent d'abord subir un processus très long et souvent frustrant.

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Fusions et acquisitions Le terme «fusions et acquisitions» (F & A) est souvent utilisé pour décrire diverses stratégies de restructuration d'entreprise, mais il est important de noter que ces mots renvoient généralement à différents types des activités commerciales. Les fusions ont lieu lorsque deux sociétés de taille relativement égale décident de regrouper leurs intérêts pour former une seule société. D'autre part, les acquisitions se produisent lorsque les entreprises s'achètent - parfois dans des conditions hostiles - ce qui élimine l'existence de la cible en tant que personne morale indépendante. Dans certaines situations, une entreprise en cours d'acquisition peut encore qualifier l'opération de fusion afin d'éliminer les connotations négatives, même s'il s'agit techniquement d'une acquisition. (Pour en savoir plus sur les fusions et acquisitions, voir Principales catastrophes liées aux fusions et acquisitions et Fusion - Que faire lorsque les entreprises convergent .)

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Examinons de plus près les formes les plus courantes de fusions:

• Fusion horizontale Lorsque deux sociétés offrent des produits ou services similaires, elles peuvent se regrouper pour tenter de réduire les coûts et accroître l'efficacité. Ce type de transaction est appelé une fusion horizontale, et parce que l'accord réduit la concurrence sur le marché, ces transactions sont fortement réglementées par la législation antitrust. La fusion de Hewlett-Packard (NYSE: HPQ) et de Compaq Computer en 2002 était une fusion horizontale et, bien que la concurrence sur le marché de l'informatique haut de gamme suscitait des inquiétudes, la Federal Trade Commission (FTC) a approuvé la transaction à l'unanimité. (Pour plus d'informations, voir Antitrust Defined .)
  
• Fusion verticale Contrairement à une fusion horizontale, une fusion verticale intervient lorsque deux sociétés représentent différentes étapes de la relation acheteur-vendeur ou du processus de production. unissent leurs forces. L'un des exemples les plus connus d'une fusion verticale a eu lieu en 2000 lorsque le fournisseur d'accès Internet America Online s'est associé au conglomérat de médias Time Warner (NYSE: TWX). La fusion est considérée comme une fusion verticale parce que Time Warner fournissait du contenu aux consommateurs à travers des propriétés telles que CNN et Time Magazine, tandis qu'AOL distribuait ces informations via son service Internet.
• Fusion congénère Les entreprises appartenant à la même industrie mais n'ayant pas de fournisseur ou de relation client compétitif peuvent choisir de fusionner de manière congénère, ce qui pourrait permettre à l'entreprise résultante de fournir plus de produits ou de services les clients.La fusion entre Prudential Financial (NYSE: PRU) et la société de bourse Bache & Co. en 1981 est un exemple de ce type de transaction. Bien que les deux sociétés aient été impliquées dans le secteur des services financiers, Prudential se concentrait avant tout sur: assurance tandis que Bache a traité avec le marché boursier.
• Conglomerate fusion Lorsque deux sociétés n'ont pas d'activité commune mais décident de mettre leurs ressources en commun pour une autre raison, l'opération s'appelle fusion conglomérée. Procter & Gamble (NYSE: PG), une société de biens de consommation, s'est engagée dans une telle transaction avec sa fusion en 2005 avec Gillette. À l'époque, Procter & Gamble était largement absent du marché des soins personnels pour hommes, un secteur dirigé par Gillette. Les portefeuilles de produits des entreprises étaient toutefois complémentaires et la fusion a créé l'une des plus grandes sociétés de produits de consommation au monde.
• Inverser la fusion Une fusion inversée - aussi appelée acquisition inversée ou prise de contrôle inversée - permet à une société privée de se faire connaître tout en évitant les coûts élevés et les longues réglementations associées à une introduction en bourse. Pour ce faire, une entreprise privée achète ou fusionne avec une société publique existante, qui peut être une «société écran», installe sa propre direction et prend toutes les mesures nécessaires pour maintenir la cotation publique. Par exemple, le fabricant d'appareils numériques portables Handheld Entertainment l'a fait en achetant Vika Corp en 2006, créant la société connue sous le nom de ZVUE.
• Fusion Accretive Lorsqu'une société acquiert une autre société et que la transaction augmente le bénéfice par action de la première société, l'opération s'appelle une fusion relutive. Une autre façon de calculer cela est de noter le ratio cours / bénéfice (le rapport entre le prix par action de la société par rapport à son bénéfice par action par an) entre l'entreprise acquéreur et l'entreprise cible. Si le ratio de prix de l'entreprise acquérante est plus élevé que celui de l'entreprise cible, la fusion est relutive. En d'autres termes, les bénéfices de la société cible ajoutent de la valeur marchande à la société acquérante. La question de savoir si une transaction est relutive ou non peut changer au fil du temps, en fonction de l'évolution des cours des actions et des bénéfices des deux sociétés. Par exemple, Hewlett-Packard a annoncé une fusion avec la société de services EDS en 2008, mais a déclaré que l'opération deviendrait non relutive en 2009 et que les PCGR seraient relutifs en 2010. (Pour en savoir plus sur le ratio C / B, voir < Comprendre le ratio cours / bénéfice et Ratios d'évaluation des investissements: ratio cours / bénéfice .) Fusion dilutive
• Le contraire d'une fusion relutive est un dilutif, dans lequel la fusion diminue le bénéfice par action de la société absorbante. Entrer dans une fusion dilutive n'est pas nécessairement mauvais; dans certaines circonstances, les transactions initialement dilutives peuvent créer de la valeur dans le temps, par exemple lorsqu'une société à faible croissance achète une société à forte croissance. Si le ratio cours / bénéfice de l'entreprise cible est supérieur à celui de l'entreprise absorbante, la fusion est dilutive. La société minière de cuivre Phelps Dodge a conclu une fusion dilutive avec les sociétés minières canadiennes de nickel Inco et Falconbridge en 2006. AD:

Conclusion

Lorsque deux entreprises fusionnent des ressources, la transaction qui en résulte peut être connue sous plusieurs noms. Le fait qu'une entreprise appelle un accord de fusion ou d'acquisition dépend en grande partie de la façon dont la direction choisit de présenter la transaction à ses propres employés et au public. Les fusions peuvent avoir lieu entre de nombreux types d'entreprises, comme des concurrents, des partenaires industriels ou des sociétés ayant une relation d'intrants-extrants, et peuvent servir à augmenter ou à réduire le bénéfice par action. Quelle que soit la manière dont les entreprises sont caractérisées, une chose reste la même: les fusions sont toujours de nature amicale, tandis que les acquisitions peuvent être amicales ou hostiles.