La recherche descendante et la recherche ascendante sont des façons très différentes d'examiner les stocks. Il y a de grands avantages pour les deux méthodologies, mais trop compter sur un seul permettra à votre portefeuille d'atteindre son potentiel maximum. Dans cet article, nous allons vous montrer les caractéristiques des deux, et comment se rencontrer au milieu entre les deux afin que vous soyez sur votre chemin pour trouver l'ultime «sweet spot» de l'investissement.

Recherche descendante La recherche descendante commence par une réflexion sur la situation dans son ensemble. L'investissement descendant se penche sur les variables macroéconomiques, car l'état de l'économie dans son ensemble joue un grand rôle dans la décision d'investissement. Certains secteurs réussissent toujours mieux que d'autres, et la recherche descendante cherchera d'abord des opportunités dans ces secteurs. (Pour plus d'informations sur ce sujet, voir Une approche descendante pour l'investissement et Rotation sectorielle: les éléments essentiels .)

Les sujets typiques étudiés à ce niveau sont:

1. Propriété intellectuelle: les brevets et autres propriétés intellectuelles qu'une entreprise possède peuvent être extrêmement précieux, car les droits de licence deviennent essentiellement des flux de trésorerie disponibles pour l'entreprise . La propriété intellectuelle crée également une barrière coûteuse à l'entrée pour les concurrents qui souhaitent entrer sur les marchés de l'entreprise. (Pour la lecture connexe, voir La valeur cachée des biens incorporels et Publicité, crocodiles et douves .)
   
2. Nouveaux produits: Une entreprise qui est la première à lancer une nouvelle catégorie de produits ou qui sort avec un produit innovant pour un marché existant peut ramasser des parts de marché assez rapidement. Des rapports de croissance des ventes plus importants que prévu sont généralement favorables aux cours boursiers, car le marché peut justifier un multiple d'évaluation plus élevé sur les bénéfices futurs de la société. (Pour plus de détails, voir Prévoir la croissance des ventes .)
   
3. Données démographiques: L'argent entre et sort constamment des différents groupes démographiques. Parce que la démographie est utilisée pour décrire l'ensemble d'une société, il y a littéralement des millions de clients en jeu. Les entreprises bénéficiant d'importants changements démographiques sur leurs marchés augmentent essentiellement leur audience potentielle gratuitement, ce qui peut ouvrir la voie à une forte croissance des revenus pendant de nombreuses années.

Un bon exemple d'un processus de réflexion de haut en bas ressemblerait à ceci: «Je sais qu'il y a une énorme population de baby-boomers qui commencera à prendre sa retraite dans les 10 à 15 prochaines années Cela pourrait mener à une demande plus grande que la moyenne pour certains biens à mesure que les gens de cette génération prendront leur retraite et commenceront à dépenser leur épargne.Je pense que beaucoup d'entre eux voudront faire beaucoup de voyages - peut-être que je devrais me tourner vers les entreprises avec un peu de mon temps de recherche. "

Plusieurs des plus grandes idées d'investissement des 15 dernières années pourraient se résumer à quelques phrases qui auraient pu être entendues lors d'un cocktail ou d'une réunion d'investissement informel.Considérez ce qui suit:

Cisco Systems (CSCO) - «La croissance de l'Internet est vraiment en train d'exploser, on dirait que ça va être énorme, et dans le monde entier, il y aura un énorme besoin d'équipement pour Internet. Ces gens chez Cisco font ces choses - c'est comme le gars qui vend des pioches et des pelles en dehors de la mine d'or. "

Intel Corporation (INTC) -" L'ordinateur personnel est si utile et améliore la productivité à peu près tous les employés de bureau du pays en auront bientôt un, et probablement tous les ménages, les processeurs doivent être dans chacun, et personne ne semble avoir un produit compétitif pour rivaliser avec Intel. »
Recherche ascendante La recherche ascendante, quant à elle, porte uniquement sur les chiffres. Un moyen facile de commencer à faire ce type de recherche de stock est en utilisant un filtre de stock. Dans cette méthode, certaines contraintes de variables sont entrées dans un programme qui filtre les entreprises qui ne répondent pas aux critères spécifiés. Toujours à ce niveau de recherche, l'état de l'économie n'est pas pris en compte, l'idée étant qu'une grande entreprise puisse gagner de l'argent dans n'importe quel environnement de marché. La recherche ascendante est un excellent moyen de découvrir des entreprises auxquelles nous ne serions pas habitués. Cela peut être dû au fait que la société est petite (mesurée par la capitalisation boursière) ou qu'elle opère dans une industrie «non-sexy». Si les chiffres semblent bons, les investisseurs ascendants achèteront volontiers des actions dans son éboueur local! Parmi les autres éléments étudiés à ce niveau, citons:

1. Taille du marché potentiel: Bien que difficile à calculer avec précision, évaluer le marché potentiel d'un produit ou d'un service nous donne une idée du potentiel de gains que l'entreprise peut réaliser. Certains produits et services dont les marges nettes sont faibles nécessitent un volume de ventes élevé afin d'atteindre une rentabilité maximale. (Pour plus de détails, voir Le résultat net sur les marges .)
2. Chiffre d'affaires et résultats: Les bénéfices et les ventes élevés du moment sont essentiels, car la société est évaluée sur ses mérites actuels. Le potentiel de gains futurs est également important, mais une recherche ascendante devrait être bonne à l'achat aujourd'hui, et non une date future.
3. Bilan: Un bilan sain est un facteur clé de l'investissement ascendant, car il montre l'efficacité de la direction et la répartition prudente du capital. Les entreprises avec un endettement élevé ou une mauvaise gestion des comptes courants doivent être évitées ici. (Pour en savoir plus, voir Lecture du bilan , Décomposition du bilan et Test de la force du bilan .)
4. Flux de trésorerie: encaisse disponible Le flux montre qu'une entreprise est en mesure de financer ses activités sans augmenter sa dette et laisse place à d'éventuelles augmentations de dividendes à l'avenir.
5. Part de marché: Les meilleures entreprises réaliseront des gains de parts de marché conséquents et se développeront dans de nouveaux marchés avec de solides perspectives de croissance.

Une chose importante à garder à l'esprit quand on fait de la recherche ascendante est que chaque industrie a ses propres gammes d'évaluation, de rentabilité et de croissance des bénéfices.Une entreprise de technologie qui augmente ses bénéfices de 10% par an peut être un investissement très médiocre, mais une entreprise automobile qui augmente ses bénéfices à 10% est plus susceptible d'être un bon choix. Soyez sûr de regarder les moyennes de l'industrie en changeant les industries de sorte que les chiffres que vous recherchez pour n'importe quelle compagnie dans cette industrie puissent être regardés dans la perspective appropriée.

Attendez que le grand terrain atteigne " Le marché boursier est un jeu sans grève, vous n'avez pas à vous balancer … vous pouvez attendre votre lancer." - Warren Buffet

Il y a littéralement des dizaines de milliers d'actions à choisir. Cela signifie que si vous êtes assez diligent, vous devriez être en mesure de trouver des entreprises qui correspondent aux exigences des deux types de recherche. L'exemple ci-dessus de Cisco est un bon parce que l'entreprise aurait satisfait aux exigences de tout chercheur bottom-up, à partir du début des années 1990. Cisco a eu une valorisation raisonnable, une gestion cohérente et des fondamentaux solides pendant près d'une décennie avant que le boom de l'internet à la fin des années 90 ne provoque une véritable envolée de l'action.

En tant qu'investisseur, vous pouvez commencer à l'une ou l'autre extrémité du spectre de la recherche, mais dans de nombreux cas, il est plus facile de commencer par l'approche descendante et d'utiliser une liste d'entreprises et les industries qui vous semblent excitantes. À partir de cette liste, vous pouvez commencer à faire preuve de diligence raisonnable en effectuant des recherches ascendantes approfondies. Vous constaterez peut-être que bon nombre des entreprises figurant sur votre liste ne sont plus aussi belles, et c'est OK. Seule une poignée d'entreprises devrait franchir le gant; l'objectif est de trouver seulement quelques entreprises dans lesquelles vous vous sentez très confiant. Ces sociétés pourraient faire de bons candidats pour des placements à long terme.

Parting Words Si nous regardons les carrières et les philosophies des plus grands investisseurs de notre temps, nous pouvons voir un thème commun. Ils étaient pour la plupart des gens très instruits qui ont développé une profonde compréhension des chiffres et des détails fondamentaux des entreprises qu'ils possédaient. Mais ils ont également eu une thèse à long terme - une croyance non quantifiable dans l'avenir d'une entreprise basée sur une vision de l'avenir. Tenez-vous fidèle aux mêmes objectifs et bientôt vous vous balancerez pour les clôtures.