Jusqu'à l'avènement des fonds négociés en bourse sectoriels (ETF), la mise en œuvre d'une stratégie de rotation sectorielle ne pouvait être bien exécutée que par les grands investisseurs institutionnels. Maintenant, avec les ETF, les investisseurs individuels peuvent facilement et à moindre coût mettre en œuvre cette stratégie.

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Qu'est-ce qu'une stratégie de rotation sectorielle? Une façon de définir le risque d'une action est de la décomposer par: le risque spécifique au titre, le risque de marché et le risque de l'industrie. Tout comme la plupart des actions ont tendance à évoluer en fonction des facteurs sous-jacents qui déterminent le marché global, les actions d'une industrie similaire auront tendance à évoluer en fonction des facteurs sous-jacents qui déterminent cette industrie. Par exemple, lorsque les prix du pétrole augmentent, la plupart des sociétés pétrolières suivront. De même, lorsque le marché des subprimes s'est effondré, il a touché la plupart des valeurs financières, les sociétés financières étant les propriétaires ou les initiateurs de ces prêts.

Une approche de rotation sectorielle s'apparente à l'allocation tactique d'actifs, dans laquelle les investisseurs alloueront leurs fonds aux catégories d'actifs qui, selon eux, surpergeront à court terme. Dans la rotation sectorielle, plutôt que des classes d'actifs individuelles, les investisseurs alloueront des fonds à différents secteurs en fonction de leurs points de vue à court terme. L'investisseur surpondérera ces secteurs qui, selon lui, surperformeront et sous-pondéreront ceux qui, selon lui, seront sous-performants.

Cette rotation sectorielle (ou stratégie d'allocation sectorielle) est une stratégie descendante. En élaborant une stratégie, un investisseur identifie des facteurs clés dans chaque secteur pour aider à prédire la performance relative future du secteur, puis l'investisseur surpondère ou sous-pondère les secteurs en fonction de l'état actuel de ces facteurs. Ces facteurs pourraient inclure:

• Mesures de l'activité économique
• Politique monétaire
• Taux d'intérêt
• Prix des produits de base
• Autres facteurs propres à l'industrie.

Dans l'analyse, une longue histoire de données sur un certain nombre de cycles économiques et de marchés différents est habituellement requise pour identifier les facteurs clés et les indicateurs avancés qui peuvent prédire la performance relative.

Sélection de la bonne famille de FNB L'introduction des FNB sectoriels a permis à l'investisseur individuel de mettre en œuvre facilement des stratégies de rotation sectorielle qui n'étaient pas pratiques auparavant. Il y a trois considérations à prendre en compte lors de la sélection de la bonne famille de FNB sectoriels. Le premier est que l'ETF devrait contenir toute la gamme des secteurs et des actions qui composent un indice. Deuxièmement, l'indice devrait être large - représentatif de l'économie globale. Enfin, il devrait exister suffisamment de données historiques sur les secteurs sous-jacents pour pouvoir effectuer la vérification diligente à long terme requise pour découvrir les facteurs clés.

FNB sectoriels pondérés en fonction du marché Les FNB sectoriels pondérés en fonction du marché sont fondés sur les indices traditionnels de capitalisation boursière et leurs secteurs sous-jacents.Les deux plus grandes familles de FNB sectoriels sont les FNB sectoriels Barclays iShares Dow Jones et les FNB sectoriels State Street Global Advisors. Chacune couvre l'ensemble des stocks et des secteurs constitutifs de leurs indices respectifs.

Les FNB du secteur Barclays iShares Dow Jones utilisent l'indice Dow Jones américain comme indice sous-jacent. Cet indice est un indice de capitalisation boursière conçu pour représenter 95% du marché boursier américain. L'iShares utilise le système de classification industrielle (ICB) pour déterminer la composition de chaque secteur et sous-secteur. Les ETF sont disponibles pour chacune des 10 principales catégories de secteurs.

Les SPDR du secteur Select de State Street utilisent l'indice S & P 500 comme indice sous-jacent. Il s'agit d'un indice de capitalisation boursière représentant environ 75% du marché boursier américain. Les FNB sectoriels sélectifs utilisent la norme GICS (Global Industry Classification Standard) pour déterminer la composition de chaque secteur. Bien qu'il y ait 10 secteurs, il n'y a que neuf FNB, car les secteurs des technologies de l'information et des télécommunications sont combinés pour créer un FNB «technologique».

Le GICS et l'ICB sont tous deux orientés vers les actions à forte capitalisation. Puisque l'analyse économique joue un grand rôle dans la stratégie de rotation sectorielle, il est important que les secteurs sous-jacents soient représentatifs de l'économie au sens large. L'utilisation de l'un ou l'autre des deux fournira une excellente exposition à l'ensemble de l'économie américaine et à ses secteurs. Les ETF d'iShares sont plus complets, mais les SPDR ont une plus longue expérience.

FNB sectoriels à pondération égale Le poids égal signifie que toutes les actions ont une pondération similaire dans l'indice, quelle que soit la taille de l'entreprise. Dans un indice pondéré en fonction du marché, les actions à grande capitalisation ont un impact plus important que les actions à petite capitalisation. Par conséquent, un indice à pondération égale aura tendance à surperformer un indice pondéré par le marché lorsque les petites capitalisations surclassent les grandes capitalisations.

Les FNB sectoriels Rydex S & P 500 Equal Weight sont basés sur l'indice S & P 500 et la norme GICS. Un indice à pondération égale est plus orienté vers les actions de petite taille et pourrait ne pas être représentatif de l'ensemble de l'économie. Il est important que les secteurs représentent non seulement l'ensemble de l'économie, mais aussi une proportion similaire à celle de l'indice. Par exemple, si le secteur de l'énergie représente 15% de l'économie, un poids de 15% dans l'indice démontrerait qu'il est proche de la même représentation. Un indice à pondération égale surpondérerait les actions à petite capitalisation et les actions à forte capitalisation sous-pondérées. Étant donné que les actions à grande capitalisation sont plus représentatives de l'économie, les FNB à pondération égale pourraient ne pas être le meilleur choix pour mettre en œuvre une stratégie de rotation sectorielle.

FNB sectoriels à pondération fondamentale Un indice fondamentalement pondéré est un ajout relativement nouveau au paysage des FNB. Plutôt que d'être basé sur la capitalisation boursière ou sur un poids égal, la pondération de chaque action dans l'indice sera basée sur les fondamentaux sous-jacents. PowerShares a créé une série d'ETF sectoriels basés sur un indice sectoriel fondamentalement pondéré, l'indice FSTE RAFI US 1000.Les facteurs qui déterminent la valeur fondamentale sont: les ventes, les flux de trésorerie, la valeur comptable et les dividendes. Les entreprises qui sont jugées les plus importantes par ces facteurs sous-jacents auront les poids les plus élevés dans l'indice.

Il existe neuf ETF sectoriels PowerShares FTSE RAFI. L'ICB est utilisé pour déterminer la composition de chaque secteur. Les technologies de l'information et les télécommunications ont été regroupées en un seul secteur.

Les indices de pondération du marché tendent à donner plus de poids aux actions surévaluées (les actions qui se sont appréciées à des capitalisations boursières élevées) par rapport aux fondamentaux sous-jacents. Cela pourrait surestimer l'importance de ces stocks et de leur secteur correspondant dans l'ensemble de l'économie. Par conséquent, un indice fondamentalement pondéré pourrait être plus étroitement aligné sur l'économie globale puisque les pondérations des sociétés individuelles sont basées sur la taille de l'entreprise, et pas seulement sur la capitalisation boursière. Malheureusement, cet indice n'a pas l'historique complet nécessaire pour déterminer les facteurs sous-jacents qui déterminent la performance du secteur.

Rotation sectorielle utilisant uniquement le secteur ETF Lors de l'élaboration et de la mise en œuvre d'un système d'investissement dans un ETF sectoriel, il est important de choisir un indice de référence approprié. Une fois l'indice sélectionné, l'investisseur doit comprendre comment l'indice et les secteurs sous-jacents sont construits, ainsi que la manière dont les actions sont choisies. L'utilisation du S & P 500 serait un bon choix, non seulement parce qu'il a une large représentation du marché à grande capitalisation, mais aussi parce qu'il a une longue histoire.

Pour illustrer une stratégie simple, examinons le FNB SPDR du secteur Select State Street, qui utilise l'indice S & P 500 comme indice de base. Nous supposerons un investissement de 100 000 $ dans la stratégie. Dans le tableau ci-dessous, nous montrons les secteurs, le symbole du FNB approprié, le poids sectoriel actuel, ainsi que le montant investi dans chaque FNB pour la mise en œuvre de la stratégie.

Exemple 1: Stratégie de rotation sectorielle 30 avril 2008
-	Symbole ETF	S & P 500 Wt.	% Plus / Moins	Cible	Montant
Consommation discrétionnaire	XLY	8. 6	0. 0	8. 6	8, 600
Agrafes de consommation	XLP	10. 5	0. 0	10. 5	10, 500
Énergie	XLE	14. 0	3. 0	17. 0	17 000
Services financiers	XLF	17. 1	-3. 0	14. 1	14, 100
Santé	XLV	11. 3	2. 0	13. 3	13, 300
Produits industriels	XLI	11. 8	0. 6	12. 4	12, 400
Matériaux	XLB	3. 7	3. 0	6. 7	6, 700
Technologie	XLK	19. 4	-2. 0	17. 4	17, 400
Utilitaires	XLU	3. 6	-3. 6	0. 0	0

La stratégie consiste à surpondérer les secteurs de l'énergie, de la santé, de l'industrie et des matériaux. Les secteurs des services financiers, de la technologie et des services publics sous-pondéreront l'indice, et la consommation discrétionnaire et la consommation de base auront une pondération sur le marché. Avec 100 000 $ à investir, un portefeuille composé de huit FNB sectoriels serait facile à mettre en place. Cependant, il ne serait pas en mesure de correspondre exactement aux pourcentages, comme cela pourrait être le cas si des fonds communs de placement sectoriels étaient utilisés.Par exemple, si le secteur de l'énergie ETF, XLE, se négocie à 87 $. 70, alors il faudrait 193. 8 parts. L'arrondissement signifierait l'achat de 190 actions (ou 16 663 $) représentant 16,67% du portefeuille total.

Rotation de secteur utilisant des positions de base et de satellite L'utilisation d'une approche de base et de satellite pourrait mettre en œuvre la même stratégie que ci-dessus. Dans l'exemple ci-dessous, le portefeuille a les mêmes poids de secteur que dans le premier exemple. Dans ce cas, 50 000 $ sont investis dans le S & P 500 en utilisant le SPY ETF pour représenter le core, puis des ETF sectoriels supplémentaires sont achetés pour atteindre le montant cible. Par exemple, disons que vous voulez atteindre un poids de 17% investi dans le secteur de l'énergie S & P 500. Si le FNB SPY a une exposition de 7 000 $ dans le secteur de l'énergie (14% x 50 000 $), il faudra alors acheter 10 000 $ de XLE pour constituer le solde. Pour les services publics, puisque nous ne voulions plus d'exposition, 1 800 $ du XLU seraient vendus à découvert.

Exemple 2: Stratégie de rotation sectorielle utilisant le Core / Satellite
-	Symbole ETF	Montant cible	50 000 USD ESP	ETF sectoriel
Consommation discrétionnaire	XLY < 8, 600	4, 300	4, 300	Consommation de base
XLP	10, 500	5, 250	5, 250	Énergie > XLE
17 000	7 000	10 000	Services financiers	XLF
14, 100	8, 550	5, 550	Santé	XLV
13, 300	5, 650	7, 650	Produits industriels	XLI
12, 400	5, 900	6, 500 > Matériaux	XLB	6, 700
1, 850	4, 850	Technologie	XLK	17, 400
9, 700	7, 700	Utilitaires	XLU	0
1, 800	-1, 800	Dans cet exemple, il n'y a pas d'avantage majeur à utiliser uniquement les ETF sectoriels. Cependant, il y a un petit avantage de coût puisque le FNB SPY a un ratio de dépenses de seulement 0,99% contre 0,27% pour les FNB sectoriels. Dans le premier cas, les frais de gestion annuels seraient d'environ 270 $ et, dans le second cas, d'environ 180 $.	En prenant un pari sectoriel spécifique, l'approche noyau et satellite sera plus simple et plus rentable. À titre d'exemple, supposons que vous souhaitiez que votre portefeuille surpondère le secteur de l'énergie de 6% et que le solde soit inclus dans le S & P 500. Avec 100 000 $, un total de 20 000 $ devrait être investi dans le secteur de l'énergie .	Investir 93 000 $ dans l'ETF SPY et 7 000 $ dans XLE se traduira par une pondération de 20% en énergie (93 000 $ x 0. 14 = 13 020 $ provenant de l'ESP). Le résultat net est un portefeuille de 20% du secteur de l'énergie et tous les autres secteurs sont sous-pondérés proportionnellement. Ce portefeuille ne comportera que deux titres contre neuf si les FNB sectoriels étaient utilisés et que leur mise en œuvre serait moins coûteuse et plus simple.

The Bottom Line

L'avènement du secteur ETF permet aux individus de mettre en œuvre facilement des stratégies de rotation sectorielle ou d'allocation sectorielle. Il est important de choisir la bonne famille d'ETF avec une large représentation et un bon historique pour mettre en œuvre la stratégie. Bien que l'on puisse construire un portefeuille en utilisant simplement les FNB sectoriels, une approche de base et par satellite peut aboutir au même résultat et, dans certains cas, c'est une solution plus simple et moins coûteuse.