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Un sourire de volatilité est un modèle géographique de volatilité implicite pour une série d'options ayant la même date d'expiration. Lorsqu'elles sont tracées par rapport aux prix d'exercice, ces volatilités implicites peuvent créer une ligne qui monte vers le haut à chaque extrémité; d'où le terme "sourire". Les sourires de volatilité ne devraient jamais se produire sur la base de la théorie des options Black-Scholes standard, qui nécessite normalement une courbe de volatilité complètement plate. Le premier sourire de volatilité notable a été vu suite au krach boursier de 1987.

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La tarification des options est plus compliquée que la tarification des actions ou des matières premières, ce qui se reflète dans un sourire de volatilité. Trois facteurs principaux constituent la valeur d'une option: le prix d'exercice par rapport à l'actif sous-jacent; le temps jusqu'à l'expiration, ou l'expiration; et la volatilité prévue de l'actif sous-jacent pendant la durée de vie de l'option. La plupart des évaluations d'options reposent sur le concept de volatilité implicite, qui suppose que le même niveau de volatilité existe pour toutes les options du même actif ayant la même échéance.

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Plusieurs hypothèses expliquent l'existence de sourires de volatilité. L'explication la plus simple et la plus évidente est que la demande est plus grande pour les options qui sont dans le cours ou qui sont hors de l'argent par opposition aux options à la monnaie. D'autres suggèrent que des modèles d'options mieux développés ont conduit à des options hors-prix devenant plus onéreuses pour tenir compte du risque d'accidents de marché extrêmes ou de cygnes noirs. Cela remet en question toute stratégie d'investissement qui repose trop fortement sur la volatilité implicite du modèle de Black-Scholes, en particulier avec la valorisation des options baissières qui sont très éloignées de l'argent.

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