Pensez au retour sur capitaux employés (ROCE) comme le Clark Kent des ratios financiers. La plupart des investisseurs ne revoient pas le ROCE d'une entreprise, mais les investisseurs avertis savent que, tout comme l'alter ego de Kent, le ROCE a beaucoup de poids. En fait, le ROCE peut aider les investisseurs à voir à travers les prévisions de croissance, et il peut souvent servir de mesure fiable de la performance de l'entreprise. Dans cet article, nous allons révéler la vraie nature de ROCE et comment le calculer et l'analyser. Lisez la suite pour découvrir comment ce ratio souvent négligé peut être un super héros quand il s'agit de calculer l'efficacité et la rentabilité des investissements en capital d'une entreprise.

AD:

Définition du ROCE

Plus simplement, le ROCE reflète la capacité d'une entreprise à obtenir un rendement sur l'ensemble du capital qu'elle emploie. Le ROCE est calculé en déterminant le pourcentage de capital utilisé par la société dans les bénéfices avant impôt, avant les coûts d'emprunt. Le ratio ressemble à ceci:

AD:

Le numérateur, ou le rendement, généralement exprimé en BAII, comprend le bénéfice avant impôts, les éléments exceptionnels, les intérêts et les dividendes à payer. Ces éléments sont situés dans le compte de résultat. Le dénominateur, le capital utilisé, est la somme de toutes les réserves de capital ordinaires et privilégiées, de toutes les dettes et obligations de location-financement, ainsi que des intérêts et provisions minoritaires. Il peut également être calculé en soustrayant les passifs courants du total des actifs. Tous ces éléments se trouvent sur le bilan.

AD:

Que dit ROCE?

Pour commencer, le ROCE est une mesure utile pour comparer la rentabilité relative des entreprises. Mais ROCE est aussi une mesure d'efficacité de toutes sortes; il ne mesure pas seulement la rentabilité, comme le font les ratios de marge. Le ROCE mesure la rentabilité après prise en compte du capital utilisé. Pour comprendre l'importance de l'affacturage dans le capital employé, regardons un exemple. Say Company A réalise un bénéfice de 100 $ sur des ventes de 1 000 $, et la compagnie B fait 150 $ sur 1 000 $ de ventes. En termes de rentabilité pure, B, avec une marge bénéficiaire de 15%, est loin devant A, qui a une marge de 10%. Disons que A emploie 500 $ de capital et B emploie 1 000 $. La société A a un ROCE de 20% [100/500] tandis que B a un ROCE de seulement 15% [150/1 000]. Les mesures du ROCE nous montrent que la société A fait un meilleur usage de son capital. En d'autres termes, il est capable de tirer plus de bénéfices de chaque dollar de capital qu'il emploie.

Un ROCE élevé indique qu'une plus grande partie des bénéfices peut être réinvestie dans l'entreprise au profit des actionnaires. Le capital réinvesti est à nouveau employé à un taux de rendement plus élevé, ce qui contribue à une croissance plus élevée du bénéfice par action. Un ROCE élevé est donc le signe d'une société de croissance prospère.

ROCE par rapport au coût d'emprunt

Le ROCE d'une entreprise doit toujours être comparé au coût d'emprunt actuel.Si un investisseur investit 10 000 $ dans une banque pendant un an à un taux d'intérêt stable de 1,7%, les 170 $ d'intérêts reçus représentent un rendement sur le capital. Pour justifier la mise de 10 000 $ dans une entreprise, l'investisseur doit s'attendre à un rendement nettement supérieur à 1,7%. Pour obtenir un rendement plus élevé, une entreprise publique doit lever plus d'argent de manière rentable, ce qui la met dans une bonne position pour voir la hausse de son cours des actions; ROCE mesure la capacité d'une entreprise à le faire. Il n'y a pas de repères fermes, mais en règle générale, le ROCE devrait être au moins le double des taux d'intérêt. Un ROCE inférieur à celui-ci suggère qu'une entreprise utilise mal ses ressources en capital.

Quelques directives pour l'analyse de ROCE

La cohérence est un facteur clé de performance. En d'autres termes, les investisseurs ne devraient pas investir sur la base du seul ROCE d'un an. Jetez un coup d'œil sur le comportement de ROCE sur plusieurs années et suivez la tendance de près. Une entreprise qui, année après année, gagne un rendement plus élevé sur chaque dollar investi dans l'entreprise est vouée à avoir une évaluation plus élevée sur le marché qu'une entreprise qui brûle du capital pour générer des profits. Soyez à l'affût des changements soudains; une baisse du ROCE pourrait signaler la perte d'avantage concurrentiel.

Parce que le ROCE mesure la rentabilité par rapport au capital investi, le ROCE est important pour les entreprises à forte intensité de capital, ou pour les entreprises qui nécessitent des investissements initiaux importants pour commencer à produire des biens. Les exemples d'entreprises à forte intensité de capital sont ceux des télécommunications, des services publics d'électricité, des industries lourdes et même des services de restauration. Le ROCE est devenu la mesure incontestée de la rentabilité pour les sociétés pétrolières et gazières qui opèrent également dans une industrie à forte intensité de capital. En fait, il existe souvent une forte corrélation entre le ROCE et le cours de l'action d'une compagnie pétrolière.

Ce qu'il faut savoir avant

Bien que le ROCE soit une bonne mesure de la rentabilité, il peut ne pas refléter fidèlement la performance des entreprises disposant d'importantes réserves de liquidités, qui pourraient provenir d'une récente émission d'actions. Les réserves de trésorerie sont comptabilisées comme faisant partie du capital utilisé même si ces réserves ne sont pas encore utilisées. En tant que tel, cette inclusion des réserves de trésorerie peut en réalité surestimer le capital et réduire le ROCE.

Considérons une entreprise qui a réalisé un profit de 15 $ sur un capital de 100 $ employé, soit 15% de RCI. Sur les capitaux employés de 100 $, disons que 40 $ ont été recueillis récemment et n'ont pas encore investi dans les opérations. Si nous ne tenons pas compte de cet argent latent, le capital se situe autour de 60 $. Le ROCE de l'entreprise est alors beaucoup plus impressionnant de 25%. En outre, il existe des moments où le ROCE peut sous-estimer le montant du capital employé. Le conservatisme exige que les actifs incorporels - tels que les marques de commerce, les marques et la recherche et développement - ne soient pas comptabilisés dans le capital utilisé. Les actifs incorporels sont trop difficiles à évaluer avec fiabilité, ils sont donc exclus. Néanmoins, ils représentent toujours le capital employé.

The Bottom Line

Comme toutes les mesures de performance, ROCE a ses difficultés, mais c'est un outil puissant qui mérite l'attention.Pensez-y comme un outil pour repérer les entreprises qui peuvent tirer un rendement élevé du capital qu'elles investissent dans leurs entreprises. Le ROCE est particulièrement important pour les entreprises à forte intensité de capital. Les entreprises les plus performantes sont celles qui offrent des rendements supérieurs à la moyenne sur plusieurs années et le ROCE peut vous aider à les repérer.