L'histoire des régimes monétaires (ou des régimes de change) est, par nécessité, celle du commerce et de l'investissement internationaux et des efforts pour les faire réussir. Les niveaux de la dette souveraine et le produit intérieur brut (PIB) sont également importants dans le degré de volatilité de la monnaie. Un taux de change est simplement le prix d'une monnaie contre une autre. Lorsque des groupes de nations dans un espace commun font du commerce avec plusieurs devises, leur fluctuation peut entraver ou promouvoir le commerce, selon la perspective de l'une ou l'autre partie.

Les valeurs monétaires sont fonction de l'économie nationale, de la politique monétaire et fiscale, de la politique et de l'opinion des commerçants qui l'achètent et la vendent en fonction de leur opinion sur les événements qui pourraient affecter sa valeur. Au risque d'une simplification excessive, l'objectif d'un mécanisme de change est de favoriser le flux des échanges et des investissements avec un minimum de friction ou, selon le pays, une plus grande discipline fiscale et monétaire (stabilité monétaire accrue, plein emploi et baisse du taux de change). volatilité) que ce qui se produirait autrement. C'est l'objectif d'une Union européenne intégrée (UE).

Lorsque deux pays ou plus utilisent la même monnaie sous le contrôle d'une autorité monétaire commune ou fixent les taux de change de leurs monnaies par divers moyens, ils sont entrés dans un régime de change. Le spectre des arrangements va plus ou moins d'un régime fixe à un régime flexible. Les ancres de monnaie actuelles peuvent être le dollar américain, l'euro ou un panier de devises. Il peut également y avoir aucune ancre du tout.

Régimes de devises fixes Dollarisation Un pays utilise la monnaie d'un autre pays comme moyen d'échange, héritant de la crédibilité de la monnaie de ce pays, mais pas de sa solvabilité. Quelques exemples sont le Panama, le Salvador et le Timor Leste. Cette approche peut imposer une discipline budgétaire.

Union monétaire (ou union monétaire) Plusieurs pays partagent une monnaie commune. Comme avec la dollarisation, un tel régime ne parvient pas à imposer la solvabilité car les finances de certaines nations sont plus déloyales que d'autres nations. Les exemples sont la zone euro (actuelle) et les unions monétaires latines et scandinaves (anciennes)

Currency Board Un arrangement institutionnel pour l'émission d'une monnaie locale adossée à une devise étrangère. Hong Kong est un excellent exemple. L'autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) détient des réserves en dollars pour couvrir les réserves bancaires en dollars de Hong Kong et la monnaie en circulation. Cela impose une discipline fiscale, mais la HKMA ne peut pas agir en tant que prêteur en dernier ressort, contrairement à une banque centrale.

Parité fixe Le taux de change est rattaché à une devise unique ou à un panier de devises avec une marge de fluctuation autorisée de +/- 1%. Il n'y a pas d'engagement législatif en faveur de la parité et il existe un objectif discrétionnaire de réserve de change.Des exemples sont l'Argentine, le Venezuela et la Russie.

Zone cible Comme dans le cas de la parité fixe, mais avec des fourchettes un peu plus larges (+/- 2%), qui confèrent à l'autorité monétaire une plus grande discrétion. Les exemples ici incluent la République slovaque et la Syrie.

Peg rampante active et passive L'Amérique latine dans les années 1980 en était un excellent exemple. Les taux de change seraient ajustés pour rester en phase avec les taux d'inflation et empêcher une ruée sur les réserves en dollars américains (analyse passive). Un crawl actif consistait à annoncer le taux de change à l'avance et à mettre en œuvre des changements d'étapes, dans le but de manipuler les anticipations d'inflation. D'autres exemples incluent la Chine et l'Iran.

Parité fixe avec rampe Arrangement de parité fixe offrant une plus grande flexibilité pour permettre la sortie de la parité fixe ou donnant à l'autorité monétaire une plus grande latitude dans l'exécution de la politique. Costa Rica.

Float géré (ou flottant) Une nation adopte une politique d'intervention souple pour atteindre le plein emploi ou la stabilité des prix en invitant implicitement les autres pays avec lesquels elle mène ses activités à réagir en nature. Des exemples sont le Cambodge ou l'Ukraine (ancré à l'USD) ou la Colombie et Singapour (ancré ou non à un panier de devises).

Flotteur indépendant (ou Flottant) Les taux de change sont soumis aux forces du marché. L'autorité monétaire peut intervenir pour atteindre ou maintenir la stabilité des prix. Les exemples sont les États-Unis, l'Australie, la Suisse et le Royaume-Uni.

Régimes monétaires flexibles
Les régimes monétaires peuvent être à la fois formels et informels. Le premier implique un traité et les conditions d'adhésion à ceux-ci. Ceux-ci peuvent entraîner une limitation de la dette souveraine de la nation candidate en pourcentage du produit intérieur brut ou de son déficit budgétaire. Ce sont les conditions du traité de Maastricht de 1991 pendant la longue marche vers la formation finale de l'euro. Le système de rattachement de la monnaie est un peu moins formel. En effet, les régimes susmentionnés forment un continuum et les autorités monétaires ont pris des décisions politiques qui pourraient relever de plus d'une de ces catégories (changement de régime). Pensez à l'accord de Plaza du milieu des années 1980 pris pour abaisser le dollar américain dans un effort pour lutter contre les déficits commerciaux élevés. C'est une conduite atypique d'un régime monétaire libre-flottant.

Des régimes monétaires ont été créés pour faciliter le commerce et l'investissement, gérer l'hyperinflation ou former des unions politiques. Avec une monnaie commune, idéalement, les pays membres sacrifient une politique monétaire indépendante en faveur d'un engagement à la stabilité générale des prix. L'union politique et fiscale sont généralement des conditions préalables à une union monétaire réussie où, par exemple, l'huile d'olive est fabriquée en Grèce et expédiée en Irlande sans que les importateurs ou les exportateurs aient recours à des couvertures pour obtenir des taux de change favorables.

Alors que le va-et-vient incessant de l'Union monétaire européenne se joue au quotidien, l'histoire des régimes monétaires a été mouvementée, marquée à la fois par le succès et l'échec.Un bref historique des plus remarquables, dissous et existants, suit.

Union monétaire latine (UMT) Essai d'union monétaire du milieu du XIXe siècle, l'effort de la France, de la Belgique, de la Suisse et de l'Italie étant attaché au franc français convertible en argent et en or (bimétallique). standard) qui était un moyen d'échange commun entre les nations participantes qui maintenaient leurs monnaies respectives à parité les unes avec les autres.

Le syndicat a finalement englobé dix-huit pays. L'absence d'une banque centrale unique avec une politique monétaire concordante s'est avérée être la défaite du syndicat. De même, le fait que les trésoreries membres du syndicat frappaient des pièces d'or et d'argent avec une restriction monétaire et un manque d'uniformité dans la teneur en métal provoquait des tensions sur les prix des deux métaux précieux et un manque de circulation des espèces. . Cependant, par la Première Guerre mondiale, l'union a été effectivement terminée.

Union monétaire scandinave (UMS) La Suède et le Danemark, puis la Norvège peu de temps après, concluent une union monétaire vers 1875 dans le but ultime de former un partenariat politique et économique. Tous les pays avaient adhéré à une norme d'argent, acceptant les monnaies des uns et des autres. Pour éviter la faillite de la LMU, tous les trois ont fini par être échangeables contre une quantité fixe d'or.

Après environ trois décennies, cette union s'est également désintégrée lorsque la Norvège a déclaré son indépendance politique vis-à-vis de la Suède et que le Danemark a adopté des contrôles de capitaux plus restrictifs. Avec l'avènement de la Première Guerre mondiale, chacun des trois membres a adopté ses propres politiques monétaires et fiscales, car il manquait un accord contraignant pour coordonner les politiques monétaires et fiscales.

Le Franc CFA En vigueur depuis 1945, plusieurs pays qui étaient d'anciennes colonies françaises en Afrique centrale et occidentale sont rattachés au Trésor français, autrefois via le franc français, maintenant par l'euro.

Belgique et Luxembourg Chaque pays maintient sa propre monnaie, mais les deux devises ont cours légal dans l'un ou l'autre pays. La Banque centrale belge mène une politique monétaire pour les deux pays. Cette union est en vigueur depuis 1921.

Implications
Bien que liées par une forme ou une unité monétaire commune, les économies des différents membres d'un régime monétaire sont fonction de leur politique locale et de leur politique économique. . Certaines nations portent moins de dettes souveraines que d'autres et peuvent être appelées à soutenir les membres les plus faibles. Dans l'ensemble, cette disparité n'augure rien de bon pour l'unité monétaire qui reflète le mélange de ce qui peut sembler être parfois une désunion monétaire. Une déconnexion entre les politiques monétaires communes et les politiques budgétaires localisées pourrait mettre la pression sur un bloc monétaire régional, entraînant une baisse de la valeur de l'unité monétaire. Cet événement pourrait être de bon augure pour les exportateurs, en supposant un environnement commercial robuste.

Les décisions d'allocation des investisseurs institutionnels et individuels devraient continuer à être fonction de l'exposition recherchée en fonction de leurs objectifs et de leurs contraintes.Compte tenu de la volatilité potentielle d'une monnaie commune résultant de la variation de l'état des économies de ses membres ou des particularités d'un régime de change, les investisseurs peuvent envisager de couvrir leur exposition. La recherche fondamentale (ascendante / descendante) sur les entreprises, leurs marchés, mondiaux et nationaux, jouerait également un rôle essentiel.

The Bottom Line
Les régimes monétaires sont dynamiques et complexes, reflétant le paysage en constante évolution des politiques monétaires et fiscales de leurs pays respectifs. Une étude plus approfondie d'entre eux aidera les investisseurs à comprendre leur impact sur la gestion des risques et les décisions d'allocation d'actifs dans le processus de gestion de portefeuille.