Dans une saga de deux ans, le territoire américain de Porto Rico a fait de nombreuses tentatives pour réduire le fardeau de sa dette et sauver son économie. Cependant, il s'est avéré infructueux, et le gouverneur, Ricardo Rossello, a déplacé la crise à une forme de cour de faillite au début de mai. Avec plus de 70 milliards de dollars d'obligations et 49 milliards de dollars de pensions non capitalisées, c'est le plus grand gouvernement à avoir fait faillite dans l'histoire américaine.

En mars, le gouverneur a proposé un nouvel accord pour restructurer la dette de la première compagnie d'électricité, la PREPA, qui représente 9 milliards de dollars, soit près de 13% de la dette obligataire totale exceptionnel. Alors que le plan de Rosello a été soutenu par le conseil de surveillance fédéral (qui avait été nommé l'année dernière par le président Obama) pour naviguer à Porto Rico hors de ce piège de la dette, les créanciers s'y sont opposés.

- "Cela affecte les négociations de restructuration plus larges que Porto Rico a l'intention de mener, nous sommes donc très préoccupés par ce qui se passe à Prepa, nous sommes très préoccupés par la possibilité que cet accord s'effondre", a déclaré M. Houlihan. Steven Spencer de Lokey, un conseiller aux créanciers Franklin Advisers Inc. et Oppenheimer Funds Inc. a déclaré à l'époque

le territoire de l'île avait jusqu'au 1er mai pour négocier un accord avec ses créanciers, à quel point un séjour accordé par les tribunaux expirait Le 2 mai, plusieurs créanciers ont intenté une action en justice, le dernier en date étant qu'un juge américain a gelé un paiement de 16 millions de dollars dû le 1er juin afin de donner aux créanciers une chance de réclamer des fonds.

< Pour mettre les choses en perspective, l'argent que Porto Rico doit représenter représente près de 70% du produit intérieur brut (PIB) du territoire.Pour comparaison, le ratio moyen dette / PIB des États États-Unis est de 17% .La dette croissante du territoire combinée avec En 2014, l'affaiblissement de l'économie a amené trois grandes agences de notation à abaisser la dette de Porto Rico à un niveau non-investment grade, également connu sous le nom de «junk status». Cette déclassification a déclenché des clauses d'accélération avec de nombreux créanciers du territoire; Lorsque cela se produit, les paiements de principal et d'intérêt sur la dette viennent beaucoup plus tôt. Malheureusement pour Porto Rico, ses revenus sont insuffisants pour payer sa dette selon l'échéancier initial, et encore moins un échéancier accéléré.

L'année dernière, Lin-Manuel Miranda, à l'origine de Tony et de Hamilton, lauréat du Prix Pulitzer, a fait une apparition dans Last Week Tonight avec John Oliver pour attirer l'attention sur la crise financière portoricaine. Il a déclaré: "En espérant que la dissertation comique de John Oliver résonne avec le Congrès qui nous a mis dans cette situation, avec des déclarations d'incitation fiscale suicidaire …" L'artiste a même plaisanté en disant qu'il serait prêt à jouer chez Paul Ryan la terre natale des parents.

Origines

La crise de la dette portoricaine a de nombreuses origines. Plus particulièrement, les investisseurs dans les obligations municipales portoricaines ont bénéficié d'un traitement fiscal favorable pendant des années. Les investisseurs obligataires des 50 États ont profité de cet avantage en achetant des obligations portoricaines. Quand un gouvernement émet des obligations, il prête effectivement de l'argent, avec intérêt, aux détenteurs d'obligations. Encouragé en grande partie par cet avantage fiscal, Porto Rico a émis trop de dettes obligataires et a commencé à compter sur des fonds empruntés pour émettre des obligations afin d'équilibrer son budget.

Le déclin économique à Porto Rico a conduit à l'aggravation des déficits budgétaires au fil des ans. La petite île est mal équipée pour la fabrication et la production de biens. Son économie a été soutenue pendant des décennies par la présence de sociétés axées sur la technologie et les services qui se sont établies à l'île en raison de son traitement fiscal favorable. Beaucoup d'avantages fiscaux de Porto Rico, cependant, étaient éphémères. Le code fiscal des États-Unis appelait à l'expiration de ces avantages au fil du temps. Lorsque cela a commencé à se produire, les entreprises ont fui l'île, éviscérant son économie.

Comparativement aux autres États et territoires, les dépenses consacrées aux programmes sociaux sont disproportionnellement élevées à Porto Rico. La majorité des résidents de l'île reçoivent Medicare ou Medicaid. Un taux de pauvreté élevé à Porto Rico signifie invariablement que beaucoup de ses habitants cherchent des prestations sociales et d'autres avantages gouvernementaux. Le fait que Porto Rico reçoive beaucoup moins de fonds fédéraux pour aider à financer les dépenses sociales que les États ayant des populations comparables complique la situation.

Puerto Rico a perdu des résidents depuis 2005. La population de l'île est également vieillissante. Ces facteurs combinés ont réduit substantiellement son assiette fiscale; non seulement le territoire a pris de la dette croissante au 21e siècle, mais il a moins de revenus pour payer cette dette.

Le boom des obligations portoricaines

La loi Jones-Shafroth de 1917 accorde la citoyenneté américaine aux résidents de Porto Rico. Il a également énoncé un certain nombre de stipulations définissant la relation du territoire avec la partie continentale des États-Unis. L'une de ces stipulations concernait les obligations municipales portoricaines et la façon dont elles seraient traitées différemment des obligations émises par les États.

Les revenus d'intérêts sur la plupart des obligations municipales sont assujettis à des taxes par divers ordres de gouvernement, y compris les gouvernements fédéral, étatiques et locaux. La principale exception est quand un investisseur achète une obligation émise par son état de résidence, comme dans un Floridien achetant une obligation municipale de la Floride. Jones-Shafroth exempte les obligations municipales portoricaines des trois niveaux d'imposition; En conséquence, les résidents des 50 États et des autres États américains pourraient investir dans des obligations portoricaines sans payer d'intérêts sur le revenu.

Sans surprise, les dollars d'investissement ont commencé à envahir les obligations gouvernementales portoricaines. Cela n'a pas causé de problèmes majeurs pendant de nombreuses décennies. Au cours des années 1970, cependant, le gouvernement du territoire a commencé à utiliser l'argent de l'investissement obligataire pour équilibrer son budget, bien qu'il s'agisse de fonds empruntés et non de revenus réels.Cette pratique a entraîné une accumulation rapide de la dette, les paiements d'intérêts sur lesquels Porto Rico a couvert en émettant encore plus de dettes. La boule de neige qui en résulte représente une grande partie de la crise actuelle du territoire.

Les avantages fiscaux disparus de Porto Rico

Contrairement à la plupart des États américains, Porto Rico n'a jamais, dans son histoire, soutenu une économie solide grâce à la fabrication ou à la production de biens. L'éloignement géographique du territoire, la superficie minuscule du territoire et le manque de ressources naturelles l'empêchent de développer une solide base manufacturière. Pendant un certain temps, Porto Rico a eu quelque chose d'autre pour stimuler son économie. Le gouvernement fédéral a créé une incitation pour les entreprises à s'installer là-bas en établissant des exonérations d'impôt sur les sociétés. Cela était particulièrement intéressant pour les entreprises axées sur la technologie et les services, pour lesquelles l'éloignement de Porto Rico et la pénurie de ressources posaient peu de problèmes.

Ces avantages fiscaux n'étaient toutefois pas permanents. Au fil du temps, de nombreuses entreprises ont décidé de mettre fin à leur présence portoricaine. Le déclin économique qui en a découlé correspondait à ce que Detroit a connu pendant les jours les plus sombres de la récession automobile des Trois Grands. La réduction de la présence des entreprises a entraîné une baisse du PIB, aggravant le ratio dette / PIB de l'île et accélérant la dégradation de son crédit.

Oppressive Social Spending

Plus de 60% des Portoricains reçoivent Medicare ou Medicaid. Cependant, comparé à d'autres états avec des pourcentages élevés de résidents pauvres, tels que le Mississippi, Porto Rico reçoit une infime fraction des fonds fédéraux pour aider aux dépenses sociales. En conséquence, le territoire doit affecter son propre budget pour fournir de l'argent pour ces programmes, ainsi que des initiatives de bien-être et d'autres filets de sécurité pour aider les nécessiteux. Au cours des dernières décennies, la baisse des recettes fiscales et l'augmentation de la dette dans d'autres régions ont forcé Porto Rico à emprunter de l'argent pour que son programme Medicaid reste solvable.

Un autre problème grave vient du filet de sécurité sociale sous-financé de Porto Rico. Parce que tant de résidents du territoire reçoivent l'aide du gouvernement pour payer les soins de santé, les fournisseurs luttent perpétuellement, et leurs travailleurs sont sous-payés par rapport à leurs pairs sur le continent. En conséquence, beaucoup de travailleurs de la santé les plus qualifiés de Porto Rico ont sauté en faveur d'emplois plus lucratifs dans d'autres régions des États-Unis.

Déclin de la population

La population de Puerto Rico a atteint un sommet en 2005 à 3,91 millions. Selon une estimation du recensement américain de 2012, durant les sept années qui ont suivi, l'île a perdu plus de 150 000 habitants. Une étude de recherche Pew 2015 a estimé qu'entre 2011 et 2013, la population nette de Porto Rico a diminué de 50 000 personnes par an. Les Portoricains déménagent en métropole en masse en raison des meilleures opportunités économiques et du faible prix du billet d'avion et des frais de déménagement.

De plus, la population que Porto Rico a réussi à conserver vieillit rapidement. Une population vieillissante signifie moins de recettes fiscales et plus de dépenses. Lorsqu'un résident portoricain vieillit, le gouvernement perd non seulement des recettes fiscales sur ses revenus, mais, en raison des niveaux élevés de pauvreté parmi les personnes âgées, il doit souvent dépenser de l'argent pour ce résident sous la forme d'une aide sociale. .

The Bottom Line

Bien qu'il s'agisse d'un cas de faillite dans un sens pratique, on ne l'appellera pas officiellement puisque Porto Rico est empêché d'utiliser le chapitre 9, le chapitre habituel de la faillite. Au lieu de cela, il demandera une réparation en vertu de la Loi de Porto Rico sur la surveillance, la gestion et la stabilité économique (PROMESA), une nouvelle loi fédérale pour les gouvernements territoriaux insolvables, selon le New York Times.