Les stratégies de négociation d'options offrent aux traders et aux investisseurs la possibilité de réaliser des bénéfices non disponibles pour ceux qui achètent ou vendent uniquement le titre sous-jacent. Une telle stratégie est connue sous le nom de «propagation du calendrier», parfois aussi appelée «propagation du temps». Lorsqu'ils sont entrés en utilisant des options proches ou à la monnaie, un spread de calendrier permet aux traders de réaliser des profits si le titre sous-jacent reste relativement inchangé pendant un certain temps. Ceci est également appelé une stratégie "neutre".

Lors de la saisie d'un spread de calendrier, il est important de prendre en compte le niveau actuel et futur de volatilité implicite. Avant de discuter des implications des modifications de la volatilité implicite sur un spread de calendrier, examinons d'abord la manière dont un spread de calendrier fonctionne et ce qu'est exactement la volatilité implicite. (Pour un aperçu sur la volatilité, jetez un oeil à L'ABC de la volatilité des options. )

L'écart de calendrier
Entrer dans un spread de calendrier consiste simplement à acheter un call ou une option de vente pour un mois d'expiration c'est plus loin, tout en vendant simultanément un appel ou une option de vente pour un mois d'expiration plus proche. En d'autres termes, un trader vendrait une option qui expire en février et achèterait simultanément une option qui expire en mars, avril ou un autre mois futur. Ce commerce fait généralement de l'argent en vertu du fait que l'option vendue a une valeur «thêta» plus élevée que l'option achetée, ce qui signifie qu'elle connaîtra un déclin beaucoup plus rapide que l'option achetée.

Cependant, il existe un autre facteur qui peut profondément affecter ce commerce, et qui concerne la variable grecque "vega", qui indique combien une option va gagner ou perdre en raison d'une hausse de 1% en volatilité. Une option à plus long terme aura toujours un vega plus élevé qu'une option à plus court terme avec le même prix d'exercice. Par conséquent, avec un écart de calendrier, l'option achetée fluctuera toujours plus largement en raison des variations de la volatilité. Cela peut avoir des implications profondes pour une diffusion de calendrier. Dans la figure 1, nous voyons les courbes de risque pour un spread de calendrier "neutre" typique, qui fera de l'argent tant que le titre sous-jacent reste dans une fourchette de prix particulière. (Reportez-vous à notre tutoriel sur les Grecs en option pour en savoir plus sur theta et vega.)

Figure 1: Courbes de risque pour un spread de calendrier neutre

Source: Optionetics Platinum

Au niveau actuel de volatilité implicite (de l'ordre de 36% pour l'option vendue et de 34% pour l'option acheté), les prix d'équilibre pour cet exemple d'échange sont de 194 $ et 229 $. En d'autres termes, tant que l'action sous-jacente se situe entre 194 $ par action et 229 $ par action au moment où l'option à court terme expire (et en supposant que la volatilité implicite ne change pas), cette transaction dégagera un bénéfice.De même, à moins de changements dans la volatilité, le potentiel de profit maximal pour ce commerce est de 661 $. Cela ne se produira que si l'action se termine exactement au prix d'exercice des deux options à la clôture des négociations le jour où l'option vendue expire.

L'effet des changements de volatilité implicite
Examinons maintenant l'effet des changements dans les niveaux de volatilité implicites sur cet exemple de propagation de calendrier. Si les niveaux de volatilité augmentent après l'entrée de la transaction, ces courbes de risque passeront à un niveau plus élevé - et les points d'équilibre s'élargiront - du fait que l'option achetée augmentera davantage que l'option vendue; cela se produit en fonction de la volatilité. Ce phénomène est parfois appelé «la ruée vers la volatilité». Cet effet peut être vu dans la figure 2 et suppose que la volatilité implicite augmente de 10%.

Figure 2: Courbes de risque pour un spread calendaire si la volatilité implicite est supérieure de 10%

Source: Optionetics Platinum

Après ce niveau de volatilité supérieur, le seuil de rentabilité est désormais de 185 $ et 242 $ . Cela est dû uniquement au fait que l'augmentation de la volatilité implicite a provoqué une hausse de l'option à long terme achetée supérieure au prix de l'option à plus court terme vendue. En conséquence, il est logique d'entrer dans un écart de calendrier lorsque la volatilité implicite des options sur le titre sous-jacent est vers la partie inférieure de sa propre fourchette historique. Cela permet à un opérateur d'entrer dans le commerce à un coût inférieur et offre le potentiel pour plus de profits si la volatilité augmente par la suite.

À l'autre extrémité du spectre, ce que les traders doivent également connaître, c'est le potentiel de ce qu'on appelle le «béguin de la volatilité». Cela se produit lorsque la volatilité implicite diminue après l'entrée de la transaction. Dans ce cas, l'option achetée perd plus de valeur que l'option vendue simplement en raison de sa valeur plus élevée. Un écroulement de la volatilité oblige les courbes de risque à descendre et réduit considérablement la distance entre les deux points morts, réduisant ainsi la probabilité de profit sur le commerce. L'autre mauvaise nouvelle est que la seule défense de l'opérateur dans ce cas est généralement de quitter le commerce, potentiellement à perte. L'effet négatif d'une baisse de la volatilité sur le potentiel de profit de notre exemple de répartition des spreads calendaires apparaît dans la Figure 3.

Figure 3: Courbes de risque pour un spread calendaire si la volatilité implicite est inférieure de 10%

Source: À la suite de cette baisse de la volatilité implicite, la fourchette de prix d'équilibre pour ce commerce s'est rétrécie à la fourchette de prix de 203 $ à 218 $, et le potentiel de profit maximal est tombé à seulement 334 $.

La figure 4 résume les effets des changements de volatilité implicite pour cet exemple d'échange.

implicite

Volatilité niveau inférieur	seuil de rentabilité prix supérieur	seuil de rentabilité prix bénéfice	écart maximum > $ Profit	24% 203
218	15	334	34%	194
229	35	631 $	44%	185
242	57	998	Figure 4: Impact des variations de la volatilité implicite	Résumé

Un spread de calendrier est une stratégie de trading d'options qui permet à un trader entrer dans un commerce avec une forte probabilité de profit et un ratio récompense / risque très favorable.Comme pour toutes les choses cependant, il n'y a pas de repas gratuit. Et dans ce cas, ce que vous voyez peut ne pas être exactement ce que vous obtenez. Alors que les courbes de risque pour un spread de calendrier peuvent sembler alléchantes au moment où le trade est envisagé, un trader doit évaluer soigneusement le niveau actuel de volatilité implicite des options sur le titre sous-jacent pour déterminer si le niveau actuel est historiquement haut ou bas. . De même, la tendance de la volatilité implicite est importante. Si la volatilité devrait augmenter, les perspectives d'un résultat positif sont beaucoup plus importantes que si la volatilité tend à baisser fortement.

Comme avec la plupart de tout ce que vous achetez et vendez, il est extrêmement important de savoir si vous payez ou recevez beaucoup ou un peu. Quand il s'agit de négociation d'options, l'outil à utiliser pour faire cette détermination est la variable connue sous le nom de volatilité implicite. Si IV est élevé, la chance favorise ceux qui écrivent des options, ou vendent la prime. Quand IV est bas, les chances favorisent ceux qui achètent la prime. Ignorer cette information critique est l'une des plus grandes erreurs que n'importe quel trader d'option peut faire.
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