Le rendement des capitaux propres, les flux de trésorerie disponibles et les ratios cours / bénéfice sont quelques-unes des méthodes couramment utilisées pour évaluer le bien-être et le niveau de risque d'une entreprise. Une mesure qui ne reçoit pas assez d'attention est le levier d'exploitation, qui saisit la relation entre les coûts fixes et variables d'une entreprise. (Pour en savoir plus sur les ratios, voir Analyser rapidement les investissements avec des ratios et le Tutoriel d'analyse des ratios .)

AD:

En période de prospérité, le levier d'exploitation peut accroître la croissance des bénéfices. Dans les moments difficiles, cela peut écraser les profits. Même une idée approximative du levier d'exploitation d'une entreprise peut vous en dire beaucoup sur les perspectives d'une entreprise. Dans cet article, nous allons vous donner un guide détaillé pour comprendre le levier d'exploitation.

Qu'est-ce que le levier d'exploitation? Essentiellement, le levier d'exploitation se résume à une analyse des coûts fixes et des coûts variables. Le levier d'exploitation est le plus élevé dans les entreprises qui ont une proportion élevée de coûts d'exploitation fixes par rapport aux coûts d'exploitation variables. Ce type d'entreprise utilise plus d'immobilisations dans le fonctionnement de l'entreprise. À l'inverse, le levier d'exploitation est le plus faible dans les entreprises qui ont une faible proportion de coûts d'exploitation fixes par rapport aux coûts d'exploitation variables. (Pour en savoir plus sur l'effet de levier opérationnel et financier, lisez Quels sont les risques d'avoir un levier d'exploitation élevé et un levier financier élevé? )

AD:

Les avantages d'un levier d'exploitation élevé peuvent être immenses. Les entreprises ayant un levier d'exploitation élevé peuvent gagner plus d'argent à chaque vente additionnelle si elles n'ont pas à augmenter les coûts pour produire plus de ventes. La minute que les affaires reprennent, les immobilisations telles que les immobilisations corporelles, ainsi que les travailleurs existants, peuvent faire beaucoup plus sans ajouter de coûts supplémentaires. Les marges bénéficiaires augmentent et les bénéfices augmentent plus vite que les revenus. (En savoir plus sur les marges dans La rentabilité sur les marges et Mesurer l'efficacité de l'entreprise .)

AD:

La meilleure façon d'expliquer le levier d'exploitation est de donner des exemples. Prenez, par exemple, un fabricant de logiciels tel que Microsoft. La majeure partie de la structure de coûts de cette société est fixe et limitée aux coûts initiaux de développement et de commercialisation. Qu'il vende une copie ou 10 millions de copies de son dernier logiciel Windows, les coûts de Microsoft restent fondamentalement inchangés. Ainsi, une fois que l'entreprise a vendu suffisamment de copies pour couvrir ses coûts fixes, chaque dollar supplémentaire de chiffre d'affaires baisse dans les résultats. En d'autres termes, Microsoft possède un levier d'exploitation remarquablement élevé.

En revanche, un détaillant, comme Wal-Mart, démontre un levier d'exploitation relativement faible. L'entreprise a des coûts fixes relativement bas, alors que ses coûts variables sont importants. L'inventaire des marchandises représente le plus gros coût de Wal-Mart. Pour chaque vente de produits dans laquelle Wal-Mart sonne, l'entreprise doit payer pour la fourniture de ce produit.En conséquence, le coût des marchandises vendues (COGS) de Wal-Mart continue d'augmenter à mesure que les ventes augmentent.

Risky Business Le levier d'exploitation peut énormément renseigner les investisseurs sur le profil de risque d'une entreprise et, bien qu'un levier d'exploitation élevé profite souvent aux entreprises, les sociétés disposant d'un levier d'exploitation élevé sont également vulnérables aux fortes fluctuations conjoncturelles.

Comme indiqué ci-dessus, dans les bons moments, un levier d'exploitation élevé peut augmenter le bénéfice. Mais les entreprises qui ont beaucoup de coûts dans les machines, les usines, l'immobilier et les réseaux de distribution ne peuvent pas facilement réduire leurs dépenses pour s'adapter à un changement de la demande. Donc, s'il y a un ralentissement de l'économie, les bénéfices ne tombent pas simplement, ils peuvent s'effondrer.

Considérons le développeur de logiciels Inktomi. Au cours des années 90, les investisseurs se sont émerveillés de la nature de son activité de logiciel. La société a dépensé des dizaines de millions de dollars pour développer chacun de ses logiciels de livraison et de stockage numériques. Mais grâce à Internet, le logiciel d'Inktomi pourrait être distribué aux clients presque gratuitement. En d'autres termes, la compagnie avait presque zéro coût des marchandises vendues. Après que ses coûts de développement fixes aient été récupérés, chaque vente additionnelle était presque pure profit.

Après l'effondrement de la demande du marché de la technologie dotcom en 2000, Inktomi a souffert du côté négatif du levier d'exploitation. Alors que les ventes ont plongé, les profits ont chuté de façon spectaculaire pour atteindre 58 millions de dollars au premier trimestre de 2001, en baisse par rapport au bénéfice de 1 million de dollars enregistré au premier trimestre de 2000. Le fort effet de levier des ventes pour rembourser les coûts fixes entreprises et leurs actionnaires à risque. Un levier d'exploitation élevé en période de ralentissement peut être un talon d'Achille, ce qui exerce une pression sur les marges bénéficiaires et entraîne une contraction des bénéfices inévitable.

En effet, des sociétés comme Inktomi, avec un levier d'exploitation élevé, présentent généralement une plus grande volatilité de leurs bénéfices d'exploitation et de leurs cours boursiers. Par conséquent, les investisseurs doivent traiter ces sociétés avec prudence. (Pour en savoir plus sur le buste dotcom, voir Les plus grands chutes de marché et Lorsque la peur et l'avidité prennent le dessus sur .)

Mesure du levier d'exploitation a des coûts fixes qui doivent être respectés indépendamment du volume des ventes. Lorsque l'entreprise a des coûts fixes, la variation en pourcentage des bénéfices due aux variations du volume des ventes est supérieure à la variation en pourcentage des ventes. Avec des coûts d'exploitation fixes positifs (c'est-à-dire supérieurs à zéro), une variation de 1% des ventes produit une variation de plus de 1% du résultat opérationnel.

Une mesure de cet effet de levier est appelée le degré de levier d'exploitation (DOL), qui montre dans quelle mesure les bénéfices d'exploitation changent à mesure que le volume des ventes change. Ceci indique la réponse attendue dans les bénéfices si les volumes de ventes changent. Plus précisément, DOL est la variation en pourcentage du revenu (généralement pris en tant que bénéfice avant intérêts et impôts, ou EBIT) divisé par le pourcentage de variation du niveau de la production des ventes.

À titre d'illustration, disons qu'une société de logiciels a investi 10 millions de dollars dans le développement et le marketing de son dernier programme d'application, qui se vend 45 $ par exemplaire.Chaque copie coûte à l'entreprise 5 $ à vendre. Le volume des ventes atteint un million d'exemplaires.

Ainsi, la société de logiciels bénéficie d'un DOL de 1. 33. En d'autres termes, une variation de 25% du volume des ventes produirait une variation de 1,33 x 25% = 33% du résultat d'exploitation.

Malheureusement, à moins d'être un initié de l'entreprise, il peut être très difficile d'acquérir toutes les informations nécessaires pour mesurer le DOL d'une entreprise. Considérons, par exemple, les coûts fixes et variables, qui sont des éléments essentiels pour comprendre le levier d'exploitation. Il serait surprenant que les entreprises n'aient pas ce type d'information sur la structure des coûts, mais les entreprises ne sont pas tenues de divulguer ces informations dans les comptes publiés.

Les investisseurs peuvent obtenir une estimation approximative de DOL en divisant la variation du bénéfice d'exploitation d'une entreprise par la variation de son chiffre d'affaires.

Si l'on se penche sur les comptes de résultat d'une entreprise, les investisseurs peuvent calculer les variations du bénéfice d'exploitation et des ventes. Les investisseurs peuvent utiliser la variation du BAII divisée par la variation du chiffre d'affaires pour estimer la valeur de DOL pour différents niveaux de ventes. Cela permet aux investisseurs d'estimer la rentabilité dans une gamme de scénarios.

Conclusion Faites très attention en utilisant l'une ou l'autre de ces approches. Ils peuvent être trompeurs s'ils sont appliqués de manière indiscriminée. Ils ne considèrent pas la capacité d'une entreprise à augmenter ses ventes. Peu d'investisseurs savent vraiment si une entreprise peut augmenter son volume de ventes au-delà d'un certain niveau, sans sous-traiter à des tiers ou investir davantage en capital, ce qui augmenterait les coûts fixes et modifierait le levier opérationnel. Dans le même temps, les prix d'une entreprise, la composition des produits et le coût des stocks et des matières premières sont sujets à changement. Sans une bonne compréhension du fonctionnement interne de l'entreprise, il est difficile d'obtenir une mesure vraiment exacte de la DOL.

Néanmoins, cela vaut la peine de se faire une idée approximative du levier d'exploitation d'une entreprise. Même si elle n'est pas exacte à 100%, la connaissance du DOL d'une entreprise peut nous aider à évaluer le niveau de risque qu'elle offre aux investisseurs.

Bien que vous ayez besoin d'être prudent en ce qui concerne le levier d'exploitation, cela peut vous en dire beaucoup sur l'entreprise et sa rentabilité future. Les investisseurs peuvent avoir une idée approximative des perspectives et des risques de l'entreprise face à l'évolution des conditions du marché. Bien que le levier d'exploitation ne raconte pas toute l'histoire, il peut certainement aider.