L'idée de taux d'intérêt négatifs semble étrange et ne s'explique pas par les théories financières et économiques classiques, qui reposent toutes sur l'hypothèse d'un rendement attendu positif. Traditionnellement, les investisseurs ont une aversion au risque et exigent un rendement différentiel positif pour chaque niveau de risque pris.

Mais maintenant que nous observons des taux d'intérêt négatifs sur les dépôts des banques centrales et que les obligations d'État et de sociétés affichent des rendements négatifs, certains investisseurs achètent ces titres. Pourquoi? (Pour commencer, lire à propos de: Forces derrière les taux d'intérêt ).

Taux de dépôt négatifs des banques centrales européennes

Les banques centrales appliquent des taux d'intérêt négatifs au dépôt en tant qu'outil de politique monétaire pour décourager les banques de déposer leurs excédents de liquidités auprès des banques centrales.

Par exemple, la Banque centrale européenne (BCE) a fixé les taux de dépôt à -0. 4% en mars dernier, ce qui signifie qu'il pénalisait les banques détenant des liquidités excédentaires auprès de la banque centrale. C'est une exécution extrême de la politique monétaire, qui inclut des taux d'intérêt changeants, un peu comme quand les banques centrales diminuent les taux pour stimuler l'activité économique.

Les pays de l'UE luttent actuellement contre l'inflation négative i. e. la déflation, et la BCE a choisi de réduire les taux d'intérêt des dépôts en dessous de zéro afin de pousser l'excès de liquidités des banques dans l'économie. (Pour en savoir plus, voir: Pourquoi la déflation est-elle mauvaise pour l'économie? ). On s'attend à ce que les banques découragent l'investissement négatif et utilisent plutôt les fonds pour maintenir le taux de référence à zéro et le taux de prise en pension à -0. 1%. Les banques centrales de Suisse et du Danemark appliquent également des rendements négatifs en tant qu'instrument de politique monétaire.

Obligations à rendement négatif

Rien que la semaine dernière, l'Allemagne a commencé à mettre aux enchères des obligations à 10 ans à rendement négatif pour la première fois. Les rendements obligataires négatifs impliquent que les investisseurs sont prêts à payer le gouvernement allemand pour détenir sa dette. En incluant le Brexit, il y a maintenant plus de 8 billions de dollars d'obligations à rendement négatif dans le monde.

Raisons d'investir dans des obligations offrant une perte garantie:

• Élargissement des attentes de rendement négatif - Dans l'environnement déflationniste actuel, les investisseurs qui achètent des obligations à rendement négatif peuvent s'attendre à une baisse encore plus importante des rendements. pour profiter de l'investissement.
• Possibilité d'un rendement réel positif - Dans les économies où la déflation est attendue, les investisseurs peuvent obtenir un rendement réel positif en investissant dans des obligations à rendement négatif.
• Réaffecter les liquidités de plus négatives à moins négatives - Certaines banques centrales appliquant des rendements négatifs supérieurs aux rendements négatifs des obligations d'État, les investisseurs préfèrent retirer des liquidités aux banques centrales et investir dans des obligations gouvernementales moins chères.
• Allocation stratégique - Certains investisseurs institutionnels sont tenus de conserver des obligations dans leur portefeuille - en particulier les investisseurs spécialisés dans les titres à revenu fixe tels que les fonds communs de placement obligataires - et ils peuvent continuer à investir dans des obligations à rendement négatif. avec cette allocation de politique.
• Prévisions d'appréciation des devises - Les investisseurs étrangers qui s'attendent à une appréciation de la devise par rapport à une obligation libellée en monnaie nationale avec un rendement négatif accepteraient d'investir pour obtenir le rendement attendu attendu en monnaie nationale. Par exemple, si les obligations du pays A ont un rendement supérieur aux obligations à rendement négatif du pays B, mais que la monnaie du pays B s'apprécie par rapport à la monnaie du pays A, investir dans les obligations du pays B peut entraîner des rendements plus élevés. (Pour plus d'informations, voir: Pourquoi les taux d'intérêt sont-ils importants pour les traders Forex ).
• Payer pour la sécurité - Les investisseurs étrangers des pays émergents confrontés à des ralentissements économiques, accompagnés de défauts et de dévaluations monétaires, accepteraient d'acheter des obligations avec des rendements négatifs dans les géants économiques européens comme l'Allemagne, la Suisse, etc. en savoir plus, voir: Les avantages des obligations ).

The Bottom Line

La lutte de la zone euro contre la déflation se traduit par des taux d'intérêt négatifs inexplicables sur les obligations et les dépôts des banques centrales. Il est difficile de voir pourquoi les investisseurs seraient disposés à investir dans des instruments offrant des pertes garanties, mais les raisons possibles sont: des anticipations négatives d'élargissement des rendements, une hausse des anticipations déflationnistes, une modification des taux de change et la recherche de placements sûrs.