Le 16 septembre 2008, le Fonds de réserve primaire a fait faillite lorsque sa valeur liquidative (NAV) a chuté à 97 cents par action. C'est l'une des premières fois dans l'histoire de l'investissement qu'un fonds du marché monétaire de détail n'a pas réussi à maintenir une valeur liquidative de 1 $ par action. Les implications ont envoyé des ondes de choc à travers l'industrie. (Pour en savoir plus, consultez notre Introduction aux fonds communs de placement du marché monétaire .)

Anatomie d'une fusion
The Reserve, gestionnaire de fonds basé à New York et spécialisé dans les marchés monétaires, détenait 64 $. 8 milliards d'actifs dans le fonds primaire de réserve. Le fonds avait une allocation de 785 millions de dollars aux prêts à court terme émis par Lehman Brothers. Ces prêts, connus sous le nom de papier commercial, sont devenus sans valeur lorsque Lehman a déposé son bilan, ce qui a fait chuter la valeur liquidative du fonds de réserve à moins de 1 $. (Pour en savoir plus, voir Étude de cas: L'effondrement de Lehman Brothers .)

Bien que le journal Lehman ne représentait qu'une petite partie des actifs du fonds de réserve (moins de 1,5%), les investisseurs étaient préoccupés par la valeur des autres avoirs du fonds. Craignant pour la valeur de leurs investissements, les investisseurs inquiets ont retiré leur argent du fonds, qui a vu son actif diminuer de près des deux tiers en environ 24 heures. Incapable de répondre aux demandes de rachat, le fonds de réserve a gelé les rachats jusqu'à sept jours. Quand même cela ne suffisait pas, le fonds a été forcé de suspendre les opérations et de commencer la liquidation.

Ce fut une fin surprenante pour un fonds chargé d'histoire, et un rappel aux investisseurs et au secteur des services financiers. Il a attiré l'attention sur les marchés du crédit, où une crise du crédit à grande échelle était en cours, avec un papier commercial assis à l'épicentre de la débâcle.

Le papier commercial était devenu une composante courante des fonds des marchés monétaires, car il ne consistait plus à détenir que des obligations d'État - qui constituaient autrefois le pilier des avoirs des fonds du marché monétaire - dans le but d'accroître les rendements. Alors que les obligations d'État sont soutenues par la foi et le crédit du gouvernement des États-Unis, le papier commercial ne l'est pas. Malgré le manque de soutien du gouvernement, les risques de détenir du papier commercial ont toujours été considérés comme faibles, étant donné que les prêts sont émis pour des périodes de moins d'un an. Tandis que la combinaison de rendements plus attrayants et de risques relativement faibles a attiré de nombreux fonds du marché monétaire, les risques ont rattrapé le Fonds primaire de réserve. ( Les papiers commerciaux adossés à des actifs présentant un risque élevé donnent un aperçu supplémentaire des pièges potentiels de l'investissement dans le papier commercial.)

Conséquences
L'effondrement du fonds de réserve était une mauvaise nouvelle pour les fournisseurs de fonds du marché monétaire sur divers fronts. Tout d'abord, il y avait le risque d'effondrement, car le fonds de réserve n'était pas le seul fonds du marché monétaire à détenir du papier commercial.Plus d'une douzaine de sociétés de fonds ont été obligées d'intervenir pour fournir un soutien financier à leurs fonds du marché monétaire afin d'éviter de casser la balle.

Même les fonds qui n'étaient pas affectés par le mauvais papier commercial (souvenez-vous, Lehman et AIG étaient la pointe de l'iceberg) étaient confrontés à la possibilité de demandes de rachat massives d'investisseurs qui ne connaissaient pas suffisamment leurs portefeuilles.

Craignant une telle ruée sur les fonds du marché monétaire, le gouvernement fédéral est intervenu en émettant ce qui équivalait à une assurance financée par les contribuables. Dans le cadre du Programme de garantie temporaire pour les fonds du marché monétaire, le Trésor américain a garanti aux investisseurs que la valeur de chaque action du marché monétaire détenue à la fermeture des marchés le 19 septembre 2008 resterait à 1 $ par action.

Les investisseurs du Fonds de réserve n'étaient pas admissibles au programme parrainé par le gouvernement. Le Fonds a commencé sa liquidation par une série de paiements, mais un an plus tard, de nombreux actionnaires attendaient toujours qu'une partie de leurs actifs restants leur soit restituée. Ces actifs ont encore perdu de la valeur lorsque l'équipe de gestion du fonds a invoqué une clause leur permettant de détenir des actifs afin de payer les frais juridiques et comptables prévus liés aux réclamations résultant de la fusion.

Pourquoi cela a-t-il été important?
Le fonds de réserve avait une histoire riche en histoire, ayant été développé par Bruce Bent, un homme souvent appelé le «père de l'industrie des fonds monétaires». L'échec de ce fonds a été un coup dur pour l'industrie des services financiers et un énorme choc pour les investisseurs. <

Pendant trois décennies, les fonds du marché monétaire avaient été vendus au public sous le prétexte qu'ils étaient des endroits sûrs et liquides pour stationner de l'argent. Presque tous les plans 401 (k) dans le pays vend des fonds du marché monétaire aux investisseurs en vertu de la prémisse qu'ils sont classés en espèces. (Lire Le marché monétaire: un regard en arrière pour un examen plus approfondi d'un investissement qui a été fortement promu comme une alternative plus sûre au marché boursier.)

Dans la foulée de la calamité du fonds de réserve, les investisseurs commencé à douter de la sécurité des fonds du marché monétaire. Si "cash" n'est plus sûr, la question devient: "où les investisseurs peuvent-ils mettre leur argent?" Les marchés boursiers et obligataires étant à la fois en baisse et les fonds du marché monétaire ne conservant pas leur valeur, l'introduction de l'argent dans un matelas est soudainement devenue un choix intéressant et pertinent pour les investisseurs conservateurs.

Le renflouement du gouvernement, bien que nécessaire pour maintenir la confiance dans le système financier, a ouvert une autre série de questions sur la pertinence du soutien gouvernemental. Il a également encouragé les législateurs à soulever la question de la réglementation et du contrôle financiers et à revoir les règles entourant le fonds du marché monétaire et les investissements qu'ils détiennent. Le lien entre la cupidité et le capitalisme a également été mis en avant, car la vision de Wall Street soutenue par

Main Street

dans un autre plan d'investissement raté a dressé un tableau moins qu'agréable.

Devriez-vous investir dans des fonds du marché monétaire?
La débâcle du fonds de réserve rappelle aux investisseurs la valeur de la compréhension des investissements dans votre portefeuille.Il souligne également l'importance de considérer à la fois les avantages et les inconvénients des investissements potentiels. (Pour un aperçu des avantages du débat sur le marché monétaire, lisez Pour mieux connaître le marché monétaire .Pour en savoir plus, lisez Pourquoi les fonds du marché monétaire cassent le dollar et < Breaking The Buck: Pourquoi faible risque n'est pas sans risque Après avoir lu tous les faits, vous pouvez prendre une décision éclairée sur votre portefeuille personnel.)