En finance, le terme «collier» fait généralement référence à une stratégie de gestion des risques appelée «col protecteur»; cependant, l'utilisation de colliers pour d'autres situations est moins médiatisée. Avec un peu d'effort et d'informations, les traders peuvent utiliser le concept de col pour gérer le risque et, dans certains cas, augmenter les rendements. Cet article compare les stratégies de protection et les stratégies haussières en termes de comment elles peuvent aider les investisseurs à gérer les risques et à augmenter les rendements.

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Comment les colliers de protection fonctionnent
Cette stratégie est souvent utilisée pour se couvrir contre le risque de perte sur une position acheteur ou sur un portefeuille d'actions entier en utilisant des options indicielles. Il peut également être utilisé pour couvrir les mouvements de taux d'intérêt par les emprunteurs et les prêteurs en utilisant des plafonds et des planchers.

Les colliers de protection sont considérés comme une stratégie baissière à neutre. La perte dans un collier de protection est limitée, tout comme l'avantage.

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Un collier actions est créé en vendant un nombre égal d'options d'achat et en achetant le même nombre d'options de vente sur une position acheteur. Les options d'achat donnent aux acheteurs le droit, mais non l'obligation, d'acheter les actions au prix déterminé appelé prix d'exercice. Les options de vente donnent aux acheteurs le droit, mais non l'obligation, de vendre les actions au prix d'exercice. La prime, qui est le coût des options de la vente d'appel, est appliquée à l'achat put, réduisant ainsi la prime globale versée pour la position. Les experts du marché recommandent cette stratégie lorsqu'il y a neutralité du cours de l'action après une période où le cours de l'action augmente; il est conçu pour protéger les profits plutôt que d'augmenter les rendements.

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Par exemple, disons que Jack a acheté 100 actions de XYZ il y a un certain temps pour 22 $ par action. Supposons également que nous sommes en juillet et que XYZ se négocie actuellement à 30 $. Considérant la volatilité récente du marché, Jack est incertain quant à l'orientation future des actions XYZ, nous pouvons donc dire qu'il est neutre à la baisse. S'il était vraiment baissier, il vendrait ses actions pour protéger son bénéfice de 8 $ / action; mais il n'est pas sûr, alors il va s'accrocher et entrer dans un collier pour couvrir sa position.

Le mécanisme de cette stratégie serait pour Jack d'acheter un contrat de vente hors-jeu et de vendre un contrat d'achat hors-monnaie, chaque option représentant 100 actions sous-jacentes. Jack pense qu'une fois le mois de novembre terminé, il y aura moins d'incertitude sur le marché, et il aimerait se faire une place au moins jusqu'en novembre. Jack constate que XYZ a actuellement des options de négociation en octobre et en janvier.

Pour réaliser son objectif, Jack décide d'un collier d'option de janvier. Il trouve que les 27 $ de janvier. Une option de vente de 50 (c'est-à-dire qu'une option de vente expire en janvier avec un prix d'exercice de 27,50 $) s'échange à 2 $. 95, et l'option d'achat de 35 $ se négocie à 2 $.La transaction de Jack est:

• Acheter pour ouvrir, l'ouverture de la position longue, un janvier 27 $. 50 options de vente au coût de 295 $ (prime de 2,95 $ * 100 actions)
• Vente à l'ouverture de la position à découvert, une option d'achat de 35 $ à 200 $ (prime de 2 * 100 actions)
• Jack est déboursé (ou a un débit net de) 95 $ (200 $ - 295 $ = 95 $)

Il est difficile de déterminer exactement le profit maximum et / ou la perte de Jack, car beaucoup de choses peuvent se produire.

Regardons les trois résultats possibles pour Jack une fois le mois de janvier arrive:

1. XYZ se négocie à 50 $ par action: Comme Jack est à court de 35 $, il est probable que ses actions aient été appelées à 35 $ . Avec les actions se négociant actuellement à 50 $, il a perdu 15 $ par action de l'option d'achat qu'il a vendu, et son coût de poche, 95 $, sur le collier. On peut dire que c'est une mauvaise situation pour la poche de Jack. Cependant, nous ne pouvons pas oublier que Jack a acheté ses actions initiales à 22 $ et les a appelées (vendues) à 35 $, ce qui lui procure un gain en capital de 13 $ par action plus les dividendes qu'il a gagnés en cours de route, moins ses déboursés. coûts sur le collier. Son bénéfice total du collier est (35 $ - 22 $) * 100 - 95 $ = 1 205 $.
2. XYZ se négocie à 30 $ par action. Dans ce scénario, ni le put ni l'appel ne sont dans l'argent. Ils ont tous deux expiré sans valeur. Donc, Jack est de retour là où il était en juillet, moins ses frais pour le col.
3. XYZ se négocie à 10 $ par action. L'option d'achat a expiré sans valeur. Cependant, la position longue de Jack a gagné en valeur d'au moins 17 $. 50 par action (la valeur intrinsèque). Il peut vendre son put et empocher le bénéfice pour compenser ce qu'il a perdu sur la valeur de ses actions XYZ. Il peut également mettre les actions XYZ à l'auteur de put et recevoir 27 $. 50 par action pour les actions qui se négocient actuellement sur le marché pour 10 $. La stratégie de Jack dépend de ce qu'il pense de la direction des actions XYZ. S'il est haussier, il pourrait vouloir récupérer son profit de l'option de vente, conserver les actions et attendre que XYZ se relève. S'il est baissier, il pourrait vouloir mettre les actions à l'écrivain put, prendre l'argent et courir.

Contrairement aux positions individuelles, certains investisseurs cherchent à indexer des options pour protéger un portefeuille entier. Lorsque vous utilisez des options d'index pour couvrir un portefeuille, les chiffres fonctionnent un peu différemment, mais le concept est le même. Vous achetez le put pour protéger les profits et vendre l'appel pour compenser le coût de la vente.

Les colliers conçus pour gérer le type d'exposition aux taux d'intérêt présents dans les prêts hypothécaires à taux variable (ARM) ne sont pas si courants. Cette situation implique deux groupes avec des risques opposés. Le prêteur court le risque de voir les taux d'intérêt diminuer et entraîner une baisse des profits. L'emprunteur court le risque de l'augmentation des taux d'intérêt, ce qui augmentera ses paiements de prêt.

Les instruments dérivés de gré à gré, qui s'apparentent à des options d'achat et de vente, sont appelés caps et floors. Les plafonds de taux d'intérêt sont des contrats qui fixent une limite supérieure à l'intérêt qu'un emprunteur paierait sur un prêt à taux variable.Les planchers de taux d'intérêt sont similaires aux plafonds dans la façon de comparer les appels: ils protègent le détenteur des baisses de taux d'intérêt. Les utilisateurs finaux peuvent échanger des planchers et des bouchons pour construire un collier de protection, ce qui est similaire à ce que Jack a fait pour protéger son investissement dans XYZ.

Le collier haussier au travail
Le collier haussier mérite également d'être mentionné dans la catégorie colliers. Le collier haussier implique l'achat simultané d'une option d'achat hors-jeu et la vente d'une option de vente hors-jeu. Ceci est une stratégie appropriée lorsque l'on est optimiste sur le titre, mais s'attend à un prix de l'action modérément inférieur et souhaite acheter les actions à ce prix inférieur. Être longtemps l'appel protège un trader de rater une augmentation inattendue du prix de l'action, avec la vente de la vente compensée le coût de l'appel et éventuellement faciliter un achat au prix inférieur souhaité.

Si Jack est généralement haussier sur les actions OPQ, qui se négocient à 20 $, mais pense que le prix est un peu élevé, il pourrait entrer dans un collier haussier en achetant les 27 $ de janvier. 50 appel à 73 cents et la vente de 15 $ de janvier mis à 1 $. 04. Dans ce cas, il bénéficierait de 1 $. 04 - 73 cents = 31 cents dans sa poche de la différence dans les primes.

Les résultats possibles à l'expiration seraient:

1. OPQ au-dessus de 27 $. 50 à expiration : Jack exercerait son appel (ou vendrait l'appel pour un bénéfice, s'il ne voulait pas prendre livraison des actions réelles) et son put expirerait sans valeur.
2. OPQ inférieur à 15 $ à la date d'expiration : la vente à découvert de Jack sera exercée par l'acheteur et l'appel expirera sans valeur. Il serait tenu d'acheter les actions OPQ à 15 $. En raison de son bénéfice initial, la différence dans la prime d'appel et de vente, son coût par action serait en fait de 15 à 31 cents = 14 $. 69.
3. OPQ entre 15 $ et 27 $. 50 à expiration : Les deux options de Jack expireront sans valeur. Il pourrait garder le petit profit qu'il a fait quand il est entré dans le collier, qui est de 31 cents par action.

The Bottom Line
En résumé, ces stratégies ne sont que deux parmi beaucoup d'autres qui relèvent de la catégorie des colliers. À mesure que la créativité financière augmente, il en va de même pour les stratégies de cols. D'autres types de stratégies de col existent et leurs difficultés varient, mais les deux stratégies présentées ici constituent un bon point de départ pour tout trader qui envisage de plonger dans le monde des stratégies de cols.