Nous savons tous quel est le taux de change, n'est-ce pas? C'est le taux auquel une monnaie échange pour une autre, comme on peut acheter, disons 0. 91 euros avec 1 dollar américain. Mais qu'en est-il du taux de change sur différentes formes de la même monnaie? Quelle? C'est vrai, alors que l'argent est ce que nous pensons généralement quand nous pensons à l'argent et un compte de dépôt bancaire comme un réservoir à la banque détenant cet argent, il peut être surprenant de réaliser que l'argent et les dépôts bancaires sont des formes différentes d'argent. et oui, il y a un taux de change auquel on peut échanger un formulaire pour l'autre. Aux États-Unis maintenant, ce taux de change est appelé pair, ce qui signifie que l'argent peut être échangé entre les comptes de dépôt et les comptes de dépôt. Mais le taux au pair ne devrait pas être pris pour acquis, comme l'histoire des États-Unis et les événements récents en Grèce peuvent en témoigner.

Quand un euro n'est plus égal à l'euro

Fin juin, le remboursement de la dette de la Grèce au Fonds monétaire international se profile et un référendum national sur les conditions d'un autre plan de sauvetage paquet, la Banque centrale européenne a gelé le niveau d'aide d'urgence aux banques grecques. Le mouvement, menaçant de déstabiliser le système bancaire grec avec une grave crise de liquidité, a forcé le pays à fermer les banques et à imposer des contrôles de capitaux. Les contrôles comprenaient une interdiction des paiements et transferts à l'étranger, ainsi qu'une limite quotidienne de retrait d'espèces de 60 euros.

Les mesures ont servi à miner la valeur d'un euro sur un compte bancaire grec. Alors qu'un euro sous la forme d'argent liquide pourrait être pris à l'étranger pour faire des achats, l'euro dans un compte de dépôt ne pourrait plus être utilisé pour effectuer ces achats. Combiné à une limite de retrait quotidienne, l'euro sous forme de billets papier pourrait être très avantageux, comme cela a été le cas dans au moins un magasin de vêtements du nord-est d'Athènes, dont le propriétaire a offert une réduction de 50%. (Pour en savoir plus, voir: Comprendre la chute de l'économie grecque .)

En raison de la rareté de l'argent, Manolis Galenianos, professeur d'économie à Royal Holloway, Université de Londres, a dit à

Bloomberg : «La valeur d'un euro dans la banque est strictement inférieur à la valeur d'un euro dans sa poche. Si ce jour férié continue, nous pourrions voir une situation où les dépôts bancaires sont échangés contre de l'argent à un escompte. " Les contrôles de capitaux ont effectivement rendu les comptes de dépôt en euro moins liquides que l'euro sous forme de billets de trésorerie. La liquidité étant l'une des caractéristiques essentielles de la monnaie et de la valeur qu'elle prétend détenir, les restrictions illustrent comment la liquidité des différentes formes de monnaie peut faire dévier leurs valeurs.Pourtant, la liquidité n'est pas la seule chose qui peut provoquer cela, la crédibilité de l'émetteur peut le faire aussi.

Crédibilité des billets de banque aux États-Unis Période antérieure

Alors que la Constitution américaine conférait au Congrès le droit exclusif de monnayer de l'argent et de réglementer sa valeur, le gouvernement américain ne considérait jamais avant 1862 l'émission d'une monnaie de papier soutenue par le gouvernement fédéral. responsabilité. Le dollar était défini comme l'unité de compte officielle de la nation, équivalente aux poids spécifiques de l'argent et de l'or, mais en dehors de l'interdiction faite aux états d'imprimer de l'argent, il n'y avait aucune restriction légale sur ce qui pouvait effectivement servir de moyen d'échange.

Les quantités insuffisantes d'or et d'argent inventées limitent leur utilisation comme forme d'échange monétaire. En conséquence, les banques ont émis leur propre monnaie sous la forme de billets de banque, dont la valeur était dérivée de leur capacité à être rachetées pour l'or ou l'argent. En 1850, plus de 10 000 types différents de ces billets circulaient aux États-Unis

. En théorie, ces billets promettaient de payer soit de l'or, soit de l'argent, mais la possibilité d'une émission excessive remettait en question la crédibilité de cette promesse. . Les banques sous-capitalisées se sont efforcées de faire en sorte que leurs billets ne soient jamais remboursés, et les billets des banques qui ont échoué deviendraient immédiatement sans valeur. Dans un tel contexte, les billets étaient échangés à un prix inférieur, circulant à des valeurs inférieures à leur valeur nominale, en fonction de la réputation de la banque émettrice.

La hiérarchie de la monnaie

Ci-dessus, nous avons fait une distinction entre la liquidité et la crédibilité en tant que facteurs distincts dans la détermination de la valeur des différentes formes de monnaie. Mais il est important de reconnaître les façons dont la crédibilité affecte la liquidité de tout moyen d'échange. Si ce média manque de crédibilité, il est moins susceptible d'être largement accepté, et par conséquent devient moins liquide.

Cette perte de liquidité devient plus apparente en temps de crise, comme en Grèce l'été dernier. Pendant une crise, les gens commencent à chercher la forme d'argent la plus crédible. Dans la période antérieure aux États-Unis, cela aurait été des formes de monnaie sanctionnées par l'or ou l'argent, alors qu'en Grèce, il s'agirait de billets en euros - passifs de la BCE - plutôt que de dépôts bancaires grecs libellés en euros - passifs privés Banques grecques.

La distinction entre les responsabilités d'une institution publique et celles d'une institution privée commence à éclairer le concept de hiérarchie monétaire. Selon un système d'étalon-or, dans lequel l'or agit comme moyen de paiement final et tout le reste n'est qu'une promesse de paiement, l'or est au sommet de la hiérarchie. Dans un système monétaire soutenu par des fiat, la monnaie émise par l'État est au sommet de la hiérarchie.

Alors que pour le citoyen moyen, la possibilité d'effectuer des paiements directement à partir d'un compte de dépôt au pair avec des transactions en espèces donne à penser qu'il s'agit de formes d'argent égales.D'un autre côté, les banques considèrent ce même compte de dépôt comme leur propre passif ou promesse de payer la monnaie nationale, et la réalité est que les banques ne doivent détenir qu'une fraction des dépôts de leurs clients sous la forme de cette monnaie. Cela signifie que, par la loi, les banques sont autorisées à sur-émettre leur propre monnaie au même titre que les banques de la période antérieure à l'émission de billets par rapport à leurs réserves d'argent et d'or.

Pourtant, contrairement à la période d'avant-guerre, l'argent des banques, sous forme de dépôts, se négocie au pair avec l'argent de l'Etat. Cela est possible en raison de la manière dont le gouvernement a institué des mécanismes qui renforcent la crédibilité des banques privées. L'un de ces mécanismes est l'assurance-dépôts fédérale, qui assure les comptes de dépôt jusqu'à concurrence de 250 000 $, garantissant qu'en cas de faillite d'une banque, l'argent du déposant sera en sécurité.

Un autre mécanisme est le rôle institutionnalisé de la Réserve fédérale en tant que prêteur en dernier ressort. En tant qu'émetteur de monnaie nationale, la Fed peut injecter le plus d'argent, et donc de liquidité, dans le système bancaire pour que les banques privées puissent répondre aux besoins de leurs propres déposants. Dans un système monétaire standard en or ou en argent, il est impossible d'augmenter arbitrairement la quantité d'or ou d'argent. Dans un système adossé à des fiat, les autorités monétaires ont la flexibilité d'être les ultimes émetteurs de liquidité et sont cruciales pour défendre la crédibilité. institutions privées. (Pour en savoir plus, voir: Qu'est-ce qu'une banque centrale?)

The Bottom Line

L'économiste Hyman Minsky a reconnu que «tout le monde peut créer de l'argent; le problème est de le faire accepter. "Dans cette déclaration se trouve toute la notion de la nature très hiérarchique de l'argent. L'argent est une promesse de payer. Ce qui se trouve au sommet de la hiérarchie sert de forme ultime d'argent, et il le fait parce qu'il a la promesse la plus crédible. Loin d'avoir une quelconque valeur naturelle, la valeur de l'argent dépend de la crédibilité de son émetteur et cette crédibilité dépend d'une infrastructure institutionnelle élaborée. Si la confiance dans cette infrastructure institutionnelle est ébranlée, il en va de même de la valeur de l'argent.