Investir dans un actif présente des risques qui peuvent être minimisés en utilisant des outils financiers pour déterminer les rendements attendus. Le modèle d'évaluation des immobilisations (CAPM) est l'un de ces outils. Ce modèle calcule le taux de rendement requis pour un actif en utilisant le rendement attendu sur le marché et un actif sans risque, ainsi que la corrélation ou la sensibilité de l'actif au marché.

Certains des problèmes inhérents au modèle sont ses hypothèses, qui comprennent: pas de coûts de transaction; pas d'impôts; les investisseurs peuvent emprunter et prêter au taux sans risque; et les investisseurs sont rationnels et averses au risque. De toute évidence, ces hypothèses ne sont pas entièrement applicables à l'investissement dans le monde réel. Malgré cela, CAPM est utile comme l'un des nombreux outils pour estimer le rendement attendu sur un investissement.

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Les hypothèses irréalistes de CAPM ont conduit à la création de plusieurs modèles élargis qui incluent des facteurs supplémentaires et l'assouplissement de plusieurs hypothèses utilisées dans CAPM. Le CAPM international (ICAPM) utilise les mêmes entrées que le CAPM mais prend également en compte d'autres variables qui influencent le rendement des actifs sur une base globale. En conséquence, ICAPM est beaucoup plus utile que CAPM dans la pratique. Cependant, malgré quelques assouplissements, ICAPM a des limites qui ont un impact sur son caractère pratique.

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Comprendre les calculs ICAPM
Puisque ICAPM introduit des variables ou des facteurs supplémentaires dans le modèle CAPM, les investisseurs doivent d'abord comprendre les calculs de CAPM. Le CAPM indique simplement que les investisseurs veulent être indemnisés:

1. La valeur temps de l'argent, qu'ils attendent d'être supérieure au taux sans risque et;
2. Prenant le risque de marché, ils exigent une prime par rapport au rendement du marché, moins le taux sans risque, multiplié par la corrélation avec le marché.

ICAPM élargit le CAPM, en ajoutant qu'en plus d'être compensé pour la valeur temps de l'argent et la prime pour prendre le risque de marché, les investisseurs doivent être payés pour l'exposition directe et indirecte à la monnaie étrangère. ICAPM permet aux investisseurs d'ajouter des effets de change au CAPM pour tenir compte de la sensibilité aux variations de devises lorsque les investisseurs détiennent un actif. Cette sensibilité tient compte des changements dans une devise qui affectent directement et indirectement la rentabilité et, par conséquent, les rendements.

Par exemple, si une société domiciliée aux États-Unis achète des pièces de Chine et que le dollar américain se renforce par rapport au yuan chinois, les coûts de ces importations diminuent. Cette exposition indirecte aux devises influe sur la rentabilité d'une entreprise et sur les rendements générés par l'investissement. Pour déterminer ces effets, les investisseurs doivent calculer la différence entre le taux de change au comptant futur attendu et le taux de change à terme, et diviser cette différence par le taux au comptant actuel, dont le résultat est la prime de risque de change (PRTCE).Ensuite, multipliez cela par la sensibilité de la monnaie nationale aux rendements des devises étrangères. ICAPM fournit aux investisseurs un moyen de calculer les rendements attendus en monnaie locale en tenant compte des variables suivantes:

Rendement attendu = RFR + B (Rm-Rf) + (Bi * FCRPi)

où:

RFR = taux sans risque national Rm-Rf = prime pour risque de marché mondial mesurée en monnaie locale de l'investisseur Bi * FCRPi = prime de risque de change Hypothèses

Alors que ICAPM améliore les hypothèses irréalistes de CAPM, plusieurs hypothèses sont encore nécessaires pour que le modèle théorique soit valide. L'hypothèse la plus importante est que les marchés de capitaux internationaux sont intégrés. Si cette hypothèse échoue et que les marchés internationaux sont segmentés, il y aura des écarts de prix entre les actifs présentant des profils de risque similaires mais dans des devises différentes. En conséquence, les marchés segmentés amèneront les investisseurs à augmenter leurs allocations à des actifs spécifiques dans des pays spécifiques, ce qui se traduira par une tarification inefficace des actifs. ICAPM suppose également un nombre illimité de prêts et d'emprunts au taux sans risque.
Utilisations pratiques
L'utilité de l'ICAPM dans la sélection de titres et la gestion de portefeuille est aussi bonne que la compréhension des hypothèses mentionnées ci-dessus. Malgré ces limites, la sélection du portefeuille peut être influencée par le modèle. Comprendre l'impact des fluctuations des devises sur les opérations et les bénéfices d'une entreprise particulière aidera les investisseurs à choisir parmi deux actifs présentant des caractéristiques similaires dans différents pays.
Par exemple, si un investisseur aux États-Unis veut calculer le rendement attendu de l'actif A et le comparer au rendement attendu de l'actif détenu B, il doit déterminer les intrants pour les deux dernières composantes du modèle, qui sont: pour déterminer l'impact direct de la monnaie et l'impact indirect de la monnaie. Les deux premières variables de l'équation seront les mêmes pour les deux actifs. Par conséquent, l'utilité pratique de l'ICAPM est de comprendre comment une devise affecte une entreprise dans le pays étranger et comment sa traduction dans la monnaie locale de l'investisseur aura un impact sur le rendement de l'actif.

Par exemple: Un investisseur décide d'investir dans l'un des actifs suivants:

Société A: société japonaise qui tire l'ensemble de ses bénéfices et de ses coûts de production en yen

• Société B: société japonaise qui tire toutes ses les bénéfices en dollars américains mais les coûts des intrants en yen
• Les deux actifs ont des bêtas similaires, ou une sensibilité aux changements dans le portefeuille du marché mondial. Dans un environnement macroéconomique où le dollar américain s'affaiblit par rapport au yen japonais, un investisseur déterminera que les bénéfices de la société B diminueront, car il en coûterait plus de dollars américains pour acheter les produits. Par conséquent, le rendement requis augmenterait pour la société B, par rapport à la société A, pour compenser le risque de change supplémentaire.

Le résultat final
ICAPM est l'un des nombreux modèles utilisés pour déterminer le rendement requis d'un actif. Utilisé conjointement avec d'autres outils financiers, il peut aider les investisseurs à choisir les actifs qui atteindront le taux de rendement requis.ICAPM, comme CAPM, fait plusieurs hypothèses, y compris que les marchés mondiaux sont intégrés et efficaces. Si cette hypothèse échoue, la sélection de titres est critique; allouer plus de ressources aux investissements dans les pays qui ont un avantage monétaire devrait se traduire par de l'alpha. Les avantages monétaires ont tendance à disparaître rapidement à mesure que les inefficacités du marché exploitées se rapprochent, mais le fait que ces inefficacités surviennent montre qu'une gestion active du portefeuille est essentielle pour fournir des rendements supérieurs à ceux du portefeuille de marché.