Les investisseurs, la Réserve fédérale et les entreprises surveillent et s'inquiètent constamment du niveau d'inflation. L'inflation - la hausse du prix des biens et services - réduit le pouvoir d'achat que peut acheter chaque unité de monnaie. La hausse de l'inflation a un effet insidieux: les prix des intrants sont plus élevés, les consommateurs peuvent acheter moins de biens, les revenus et les profits baissent, et l'économie ralentit pendant un certain temps jusqu'à atteindre un état stable.

Le graphique ci-dessous montre comment l'inflation peut réduire considérablement le pouvoir d'achat:

Cet impact négatif de la hausse de l'inflation maintient la Fed diligente et concentrée sur la détection des signes avant-coureurs pour anticiper toute hausse inattendue inflation. Cependant, une fois que l'inflation imprévue atteint les niveaux de l'économie, l'impact d'un niveau d'inflation plus élevé peut avoir des effets variables. En d'autres termes, la hausse inattendue de l'inflation est généralement considérée comme la plus douloureuse, car il faut plusieurs trimestres aux entreprises pour pouvoir répercuter les coûts d'intrants plus élevés sur les consommateurs. De même, les consommateurs ressentent le «pincement» inattendu lorsque les biens et les services coûtent plus cher. Cependant, les entreprises et les consommateurs finissent par se «familiariser» avec le nouvel environnement de tarification, et même lorsqu'un nouveau niveau d'équilibre plus élevé est atteint, l'inflation anticipée qui peut survenir après cette situation peut amener les consommateurs à dépenser plus d'argent. Ces consommateurs sont moins susceptibles de détenir des liquidités parce que leur valeur diminue au fil du temps avec l'inflation. Pour les investisseurs, cela peut être source de confusion, car l'inflation semble avoir un impact sur l'économie et les cours boursiers, mais pas au même rythme.

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Une inflation élevée peut être bonne, car elle peut stimuler une certaine croissance de l'emploi. Mais une inflation élevée peut également avoir un impact sur les bénéfices des entreprises en augmentant les coûts des intrants. Cela amène les entreprises à s'inquiéter de l'avenir et à cesser d'embaucher, ce qui a un impact négatif sur le niveau de vie des individus, en particulier ceux qui ont un revenu fixe. Parce qu'il n'y a pas une seule bonne réponse, les investisseurs individuels doivent passer au crible la confusion pour prendre des décisions sages sur la façon d'investir en période d'inflation. Différents groupes d'actions semblent mieux performer pendant les périodes de forte inflation. (Voir aussi,

9 Effets courants de l'inflation. )

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Inflation et rendements boursiers

L'examen des données historiques des rendements pendant les périodes de forte et de faible inflation peut apporter une certaine clarté aux investisseurs. De nombreuses études ont examiné l'impact de l'inflation sur les rendements boursiers. Malheureusement, ces études ont produit des résultats contradictoires lorsque plusieurs facteurs sont pris en compte - à savoir la géographie et la période de temps. La plupart des études concluent que l'inflation

attendue peut avoir un effet positif ou négatif sur les stocks, selon la capacité de couverture et la politique monétaire du gouvernement.Mais une inflation inattendue a montré des résultats plus concluants, notamment une forte corrélation positive avec les rendements boursiers pendant les contractions économiques, démontrant que le timing du cycle économique est particulièrement important pour les investisseurs pour mesurer l'impact sur les rendements boursiers. On pense également que cette corrélation provient du fait que l'inflation inattendue contient de nouvelles informations sur les prix futurs. De même, une plus grande volatilité des mouvements de stocks a été corrélée avec des taux d'inflation plus élevés. Les données l'ont prouvé dans des régions géographiques où l'inflation est généralement liée aux pays émergents, et la volatilité des stocks est plus grande dans ces régions que dans les marchés développés. Depuis les années 1930, la recherche suggère que presque tous les pays ont subi les pires rendements réels pendant les périodes de forte inflation. Les rendements réels sont les rendements réels moins l'inflation. En examinant les rendements du S & P 500 par décennie et ajustés en fonction de l'inflation, les résultats montrent que les rendements réels les plus élevés se produisent lorsque l'inflation est de 2 à 3%. Un taux d'inflation supérieur ou inférieur aux 2 à 3% tend à indiquer un environnement macroéconomique américain avec des émissions plus importantes ayant des impacts variables sur les stocks. Peut-être plus important que les rendements réels sont la volatilité des rendements que l'inflation provoque et comment investir dans cet environnement

Vs. croissance. Valeur des actions et inflation

Les actions sont souvent décomposées en sous-catégories de valeur et de croissance. Les valeurs de valeur ont de solides flux de trésorerie courants qui vont ralentir au fil du temps, tandis que les actions de croissance ont peu ou pas de flux de trésorerie aujourd'hui, mais augmenteront graduellement avec le temps.

Par conséquent, lors de la valorisation des stocks en utilisant la méthode des flux de trésorerie actualisés, en période de hausse des taux d'intérêt, les valeurs de croissance ont un impact négatif beaucoup plus important que les actions de valeur. Étant donné que les taux d'intérêt et l'inflation tendent à évoluer ensemble, le corollaire est qu'en période de forte inflation, les actions de croissance auront un impact plus négatif. Cela suggère une corrélation positive entre l'inflation et le rendement des actions de valeur et une corrélation négative pour les actions de croissance.

C'est ce qui explique la vigueur des valeurs en période de forte inflation, comme en 1973-74, et la vigueur des valeurs de croissance au début des années 1930, lors de la déflation, ainsi que durant les années 90 où l'inflation était en baisse constante. Fait intéressant, le taux de variation de l'inflation n'a pas d'incidence sur les rendements de la valeur par rapport aux actions de croissance autant que le niveau absolu. L'idée est que les investisseurs peuvent dépasser leurs attentes de croissance future et les stocks de croissance à la hausse. En d'autres termes, les investisseurs ne reconnaissent pas quand les actions de croissance deviennent des actions de valeur, et l'impact à la baisse sur les actions de croissance est dur.

Stocks générateurs de revenus et inflation

Lorsque l'inflation augmente, le pouvoir d'achat diminue et chaque dollar peut acheter moins de biens et de services. Pour les investisseurs intéressés par les actions génératrices de revenus, ou les actions qui versent des dividendes, l'impact d'une inflation élevée rend ces actions moins attrayantes que lors d'une inflation faible, puisque les dividendes ont tendance à ne pas suivre les niveaux d'inflation.En plus de réduire le pouvoir d'achat, l'imposition des dividendes entraîne un effet double négatif. Malgré le fait qu'ils ne suivent pas les niveaux d'inflation et d'imposition, les actions productives de dividendes offrent une couverture partielle contre l'inflation.

Cependant, le prix des actions qui versent des dividendes est influencé par l'inflation, de la même façon que les obligations sont affectées par l'augmentation des taux, et les prix diminuent généralement. Donc, le fait de posséder des actions qui versent des dividendes en période d'inflation croissante signifie généralement que les cours des actions seront des biens. Mais les investisseurs qui cherchent à prendre des positions dans des actions productives de dividendes ont la possibilité de les acheter à bas prix lorsque l'inflation augmente, offrant des points d'entrée attrayants.

The Bottom Line

Les investisseurs tentent d'anticiper les facteurs qui influent sur le rendement du portefeuille et prennent des décisions en fonction de leurs attentes. L'inflation est l'un de ces facteurs qui affecte un portefeuille. En théorie, les actions devraient fournir une couverture contre l'inflation, car les revenus et les bénéfices d'une entreprise devraient croître au même rythme que l'inflation, après une période d'ajustement. Cependant, l'impact variable de l'inflation sur les actions perturbe la décision de négocier des positions déjà détenues ou de prendre de nouvelles positions. Aux États-Unis, la preuve historique est bruyante, mais elle montre une corrélation avec une inflation élevée et des rendements inférieurs pour l'ensemble du marché dans la plupart des périodes.

Lorsque les actions sont divisées en catégories de croissance et de valeur, il apparaît clairement que les actions de valeur sont plus performantes en période de forte inflation et que les actions de croissance sont plus performantes en période de faible inflation. Une façon pour les investisseurs de prédire l'inflation attendue est d'analyser les marchés des matières premières, bien que la tendance soit de penser que si les prix des matières premières augmentent, les stocks devraient augmenter puisque les entreprises «produisent» des matières premières. Cependant, souvent, les prix élevés des matières premières réduisent les profits, ce qui réduit les rendements des actions. Par conséquent, suivre le marché des produits de base peut donner un aperçu des taux d'inflation futurs.