Il y a eu de violentes fluctuations entre le yen japonais et le taux de change des autres monnaies au cours des 30 dernières années. Au début des années 1980, le yen s'échangeait généralement entre 200 et 270 dollars par dollar. Mais en septembre 1985, les principales économies occidentales du monde se sont réunies à New York et ont décidé de dévaluer le dollar, un accord connu sous le nom d'accord de Plaza. Cela a déclenché une tendance au renforcement du yen au cours de la prochaine décennie qui s'est terminée avec un taux de change atteignant presque 80 yens / dollar. C'est une appréciation étonnante de 184% de la valeur du yen. Bien que cela ait été une bonne chose pour les touristes japonais et les sociétés désireuses de mener des fusions et acquisitions aux États-Unis, ce n'était pas particulièrement bon pour les exportateurs japonais qui voulaient vendre leurs produits aux consommateurs américains. Et en fait, ce fort renforcement du yen est l'un des facteurs clés souvent cités pour mener à la construction puis à la ruine de l'économie à bulles du Japon à la fin des années 1980, période suivie par plus de deux décennies de stagnation économique et de déflation . (Pour en savoir plus, lire: The Plaza Accord: Le monde intervient sur les marchés des devises ).

Taux de change du yen japonais par rapport au dollar américain

JPY / USD

Source: Bank of Japan

Depuis 1995, le yen japonais a connu plusieurs autres mouvements violents. Et bien qu'aucun d'entre eux n'ait été aussi étendu que ces dix premières années depuis le Plaza Accord, ils ont fait des ravages dans l'esprit des hommes d'affaires et des politiciens japonais, entraînant de grands changements dans la structure sous-jacente de l'économie du pays. Plus récemment, le yen a entamé une autre phase de renforcement au milieu de l'année 2007, qui a vu son cours passer à 80 yens / dollar à la fin de 2011. Cette tendance n'a commencé à s'inverser (et fortement) qu'avec l'élection d'un nouveau gouvernement (dirigé par M. Abe) et la nomination d'un nouveau gouverneur de banque centrale (M. Kuroda), qui ont tous deux promis un assouplissement quantitatif massif. Quel impact le taux de change a-t-il vraiment sur l'économie japonaise et quels changements cette volatilité a-t-elle entraînés? (Pour les lectures connexes, voir: 6 Facteurs influençant les taux de change ).

Impacts réels par rapport aux effets de traduction

Avant de passer à autre chose, jetons un coup d'œil à un exemple de base. Supposons que nous ayons un taux de change de 120 yen / dollar et que deux constructeurs automobiles japonais vendent des voitures aux États-Unis. Disons que la compagnie A construit ses voitures au Japon, puis les exporte aux États-Unis. Et dire que la société B a construit une usine aux États-Unis, de sorte que les voitures qu'elle vend aux États-Unis sont également fabriquées là-bas. Supposons maintenant que la société A coûte environ 1,2 million de yens pour fabriquer une voiture standard au Japon (environ 10 000 dollars au taux de change présumé de 120 yen / dollar), et que cela coûte 10 000 dollars à la société un modèle similaire aux États-Unis, de sorte que les coûts par véhicule sont à peu près les mêmes.Parce que les deux voitures sont similaires en termes de qualité et de fabrication, supposons qu'elles se vendent toutes les deux pour 15 000 $. Cela signifie que les deux compagnies réaliseront un profit de 5 000 $, qui sera ramené à 600 000 yens. (Pour en savoir plus, voir: Ce que les traders Forex doivent savoir sur le yen ).

Scénario où l'échange est à 120 yens / dollar

Maintenant, regardons un scénario où le yen se renforce à 100 yen / dollar. Comme il coûte encore 1, 2 millions de yen à la compagnie japonaise de fabriquer une voiture au Japon et que le yen s'est renforcé, la voiture coûte aujourd'hui 12 000 dollars (1,2 million de yen divisé par 100 yen / dollar). Mais la compagnie B produit toujours 10 000 $ par voiture parce qu'elle fabrique localement et qu'elle n'est pas touchée par le taux de change. Si les voitures se vendent encore à 15 000 $, la compagnie A fera maintenant un bénéfice de 3 000 $ par voiture (15 000 $ - 12 000 $), ce qui vaudra 300 000 yens à 100 yens / dollar. Mais la société B fera encore un bénéfice de 5 000 $ par voiture (15 000 $ - 10 000 $), ce qui vaudra 500 000 yens. Les deux feront moins d'argent en yen, mais la baisse pour la compagnie A sera beaucoup plus grave. Bien sûr, l'inverse sera vrai lorsque la tendance du taux de change s'inversera.

Scénario où l'échange est à 100 yens / dollar

Si le yen s'affaiblit à 140 yens / dollar, par exemple, la compagnie A fera 900 000 par voiture, alors que la compagnie B ne fera que 700 000 yen par voiture . Les deux seront mieux lotis en termes de yens, mais la société A le sera encore plus.

Scénario où l'échange est à 140 yen / dollar

Dans ces scénarios, nous pouvons voir l'impact important des taux de change sur la société A. Comme la société A a un décalage entre sa monnaie à la production et sa monnaie à la vente, sera affectée dans les deux devises. Mais la société B ne subit qu'un effet de conversion car sa rentabilité en termes de dollars n'est pas affectée - seulement quand elle rapporte des bénéfices en yens ou tente de rapatrier des liquidités au Japon, n'importe qui remarquera une différence.

L'évanouissement du Japon

Comme vous pouvez l'imaginer, la forte appréciation du yen pendant les 10 ans après l'accord de Plaza et la volatilité du taux de change qui a suivi ont forcé de nombreux fabricants japonais à reconsidérer leur modèle d'exportation au Japon. et vendre à l'étranger. Non seulement cela a eu un impact sur la rentabilité, mais le Japon est rapidement passé d'une position de producteur à faible coût à une position où la main-d'œuvre était relativement chère. Même sans l'impact des effets discutés ci-dessus, il était tout simplement devenu moins cher de produire des biens à l'étranger. (Pour en savoir plus, lisez: Risque de taux de change: exposition économique ).

Comme pour aggraver davantage la situation, il était devenu politiquement difficile d'exporter simplement des produits aux États-Unis où la concurrence locale existait. Les Américains ont regardé les goûts d'entreprises comme Sony (SNE SNESONY CORP45 87 + 2, 37% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), Panasonic et Sharp dévorent leur industrie de la télévision et ils étaient Sur le point de laisser la même chose arriver à d'autres industries considérées comme stratégiques, comme l'industrie automobile.D'où une période de tension politique entourant le commerce, où de nouveaux obstacles aux exportations japonaises ont surgi tels que des quotas volontaires sur les automobiles, limitant le nombre de voitures que le pays pouvait exporter vers les États-Unis pour la vente.

Les entreprises japonaises avaient donc trois bonnes raisons de construire des usines à l'étranger. Non seulement cela contribuerait à une rentabilité plus stable face à l'instabilité des taux de change, mais le Japon est devenu un endroit coûteux pour l'embauche de main-d'œuvre, et il était politiquement difficile de continuer à développer le modèle d'exportation.

Un exemple classique est Toyota (TM TMToyota Motor 125. 63 + 0. 01% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ). La diapositive ci-dessous est tirée de la présentation des résultats annuels de l'entreprise pour l'exercice 2015. Il détaille la répartition entre (a) combien de voitures l'entreprise produit au Japon et à l'étranger, et (b) combien elle génère au Japon et à l'étranger. Tout d'abord, nous pouvons voir que la grande majorité des revenus de l'entreprise proviennent maintenant de l'extérieur du Japon; 84% en fait. Mais nous notons également que la majorité des voitures construites sont fabriquées à l'étranger: 64%! Bien que la société puisse encore être un exportateur net, et bien que l'évolution ait pu se produire sur une longue période de temps, l'obtention du diplôme pour se concentrer sur la production à l'étranger est claire. (Sur une note connexe, voir: Kaizen: Une idée américaine obtient un relooking japonais ).

Source: Toyota

De plus, Toyota et l'industrie automobile sont loin d'être les seules. Naturellement, tous les produits manufacturés au Japon ne sont pas de gros exportateurs. Et tous les exportateurs du Japon n'ont pas été aussi agressifs que Toyota et l'industrie automobile en déplaçant la production à l'étranger. Mais c'est une tendance qui s'est progressivement produite au cours de la plupart des trois dernières décennies (si ce n'est plus). En fait, le tableau ci-dessous combine les données de deux organismes gouvernementaux pour illustrer ce point. Il examine les revenus des filiales étrangères des fabricants japonais et les divise par les revenus totaux de ces mêmes sociétés.

Chiffre d'affaires des filiales outre-mer en% du total

Source: METI, MoF

Nous constatons que peu après la fin de la première appréciation du yen japonais, le ratio des ventes des filiales étrangères est passé d'environ 8% En d'autres termes, de plus en plus de fabricants japonais ne voient pas seulement le mérite d'étendre leurs activités à l'étranger, mais aussi de fabriquer des produits là où vous les vendez.

Le revers de cet argument est qu'il a conduit à ce que l'on appelle un «évidement de l'économie japonaise». C'est à mesure que les usines se déplacent à l'étranger, moins d'emplois sont disponibles au Japon pour les travailleurs japonais. Et avec moins d'emplois disponibles pour ces travailleurs, cela exerce une pression à la baisse sur les salaires et nuit donc à l'économie nationale. Même les non-fabricants ressentent l'impact des consommateurs sur les dépenses, un problème si important que la Brookings Institution a organisé un débat sur ce sujet en février 2013.

Il s'agit même de l'énergie nucléaire

fortement dans la discussion sur la sécurité énergétique, parce que le pays lui-même est célèbre sans ressources naturelles comme le pétrole.Tout ce que le pays ne peut pas produire à partir de sources renouvelables telles que l'énergie hydraulique, solaire et nucléaire doit donc être importé. Et parce que la plupart de ces combustibles fossiles importés sont libellés en dollars (et extrêmement volatils eux-mêmes), le taux de change yen / dollar peut à nouveau faire une énorme différence.

Même après le triple désastre du tremblement de terre, du tsunami et de la fusion nucléaire qui a eu lieu en mars 2011, le gouvernement et les constructeurs du pays souhaitent réactiver les réacteurs nucléaires. Alors que le programme d'assouplissement quantitatif du gouvernement a très bien réussi à affaiblir le yen depuis 2012, le revers de la médaille est que les importations coûtent plus cher en raison de cet affaiblissement. C'est peut-être une heureuse coïncidence en ce moment où le prix du pétrole s'est considérablement affaibli au cours des dernières années. Mais si cette tendance s'inversait alors que le yen reste faible, cela nuirait encore aux coûts de production des constructeurs nationaux (et bien sûr des ménages et des automobilistes, et donc de la consommation). Donc, malgré le risque d'avoir de l'énergie nucléaire dans un pays sujet aux tremblements de terre, beaucoup sont désireux de voir les réacteurs en ligne.

The Bottom Line

Dans l'ensemble, le raffermissement du yen par rapport au dollar après l'accord de Plaza et la volatilité du taux de change a favorisé un rééquilibrage de l'industrie manufacturière japonaise s'est déplacé outre-mer à grande échelle. Cela a des conséquences sur l'emploi domestique et, par conséquent, sur la consommation, et même les entreprises non manufacturières et uniquement nationales sont exposées. Alors que les entreprises elles-mêmes sont devenues plus stables parce qu'elles sont moins exposées aux effets négatifs des mouvements des taux de change, l'image de l'économie domestique est encore beaucoup plus mitigée.