Lorsqu'ils essaient de déterminer la méthode de valorisation à utiliser pour évaluer un titre pour la première fois, la plupart des investisseurs découvrent rapidement le nombre impressionnant de techniques de valorisation disponibles aujourd'hui. Il y a les méthodes simples à utiliser, comme la méthode des comparables, et il y a les méthodes les plus complexes, comme le modèle des flux de trésorerie actualisés. Lequel devriez-vous utiliser? Malheureusement, il n'existe pas de méthode unique qui convient le mieux à chaque situation. Chaque action est différente et chaque secteur d'activité possède des propriétés uniques qui peuvent nécessiter des approches d'évaluation différentes. Les bonnes nouvelles sont que cet article expliquera les cas généraux de quand utiliser la plupart des méthodes d'évaluation.

Deux catégories de modèles d'évaluation

Les méthodes d'évaluation se divisent généralement en deux catégories principales: les modèles d'évaluation absolue et relative. Les modèles de valorisation absolue tentent de trouver la valeur intrinsèque ou «vraie» d'un investissement basé uniquement sur les fondamentaux. L'analyse des fondamentaux signifie simplement que vous vous concentrez uniquement sur des éléments tels que les dividendes, les flux de trésorerie et le taux de croissance pour une seule entreprise, et ne vous inquiétez pas pour les autres sociétés. Les modèles d'évaluation qui entrent dans cette catégorie comprennent le modèle d'actualisation des dividendes, le modèle des flux de trésorerie actualisés, les modèles de revenus résiduels et les modèles basés sur les actifs.

Contrairement aux modèles de valorisation absolue, les modèles de valorisation relative fonctionnent en comparant la société en question à d'autres sociétés similaires. Ces méthodes impliquent généralement le calcul de multiples ou de ratios, tels que le multiple du prix au revenu, et leur comparaison avec les multiples d'autres entreprises comparables. Par exemple, si le P / E de l'entreprise que vous essayez d'évaluer est inférieur au multiple P / E d'une entreprise comparable, cette société peut être considérée comme relativement sous-évaluée. Généralement, ce type d'évaluation est beaucoup plus facile et plus rapide à faire que les méthodes d'évaluation absolues, ce qui explique pourquoi de nombreux investisseurs et analystes commencent leur analyse avec cette méthode. (Pour en savoir plus, consultez Les 4 éléments de base de la valeur boursière.)

Jetons un coup d'œil à quelques-unes des méthodes d'évaluation les plus populaires disponibles pour les investisseurs, et voyons quand il est approprié d'utiliser chaque modèle.

Modèle de réduction de dividende (DDM)

Le modèle de réduction de dividende (DDM) est l'un des modèles de valorisation absolue les plus basiques. Le modèle de dividende calcule la «vraie» valeur d'une entreprise en fonction des dividendes que l'entreprise verse à ses actionnaires. La justification de l'utilisation des dividendes pour valoriser une société est que les dividendes représentent les flux de trésorerie réels versés à l'actionnaire, donc l'évaluation de la valeur actuelle de ces flux de trésorerie devrait vous donner une valeur pour la valeur des actions. Donc, la première chose que vous devriez vérifier si vous voulez utiliser cette méthode est si la société paie réellement un dividende.

Deuxièmement, il ne suffit pas à l'entreprise de verser un dividende; le dividende devrait également être stable et prévisible. Les sociétés qui versent des dividendes stables et prévisibles sont généralement des sociétés de premier ordre matures dans des secteurs bien développés et bien développés. Ces types d'entreprises sont souvent les mieux adaptés à ce type de méthode d'évaluation. Par exemple, jetez un oeil sur les dividendes et les bénéfices de la société XYZ ci-dessous et voyez si vous pensez que le modèle DDM serait approprié pour cette société:

2012	2013	2014	2015	2016	2017
Dividendes par action	0 $. 50	0 $. 53	0 $. 55	0 $. 58	0 $. 61	0 $. 64
Résultat par action	4 $. 00	4 $. 20	4 $. 41	4 $. 63	4 $. 86	5 $. 11

Dans cet exemple, le bénéfice par action augmente régulièrement à un taux moyen de 5%, et les dividendes augmentent également au même rythme. Cela signifie que le dividende de l'entreprise est cohérent avec la tendance de ses bénéfices, ce qui le rendrait facile à prévoir pour les périodes futures. En outre, vous devriez vérifier le ratio de distribution pour vous assurer que le ratio est cohérent. Dans ce cas, le ratio est de 0,125 pour l'ensemble des six années, ce qui fait de cette société un candidat idéal pour le modèle de dividende. (Pour plus d'informations sur le DDM, voir Creuser le modèle de réduction des dividendes . )

Modèle de flux de trésorerie actualisé

Que faire si la société ne verse pas de dividende ou si son dividende est irrégulier? Dans ce cas, passez à l'étape suivante pour vérifier si l'entreprise répond aux critères d'utilisation du modèle de flux de trésorerie actualisés. Au lieu d'examiner les dividendes, le modèle DCF utilise les flux de trésorerie futurs actualisés d'une entreprise pour évaluer l'entreprise. Le gros avantage de cette approche est qu'elle peut être utilisée avec une grande variété d'entreprises qui ne paient pas de dividendes, et même pour les sociétés qui versent des dividendes, comme la société XYZ dans l'exemple précédent.

Le modèle DCF présente plusieurs variantes, mais la forme la plus couramment utilisée est le modèle DCF à deux étapes. Dans cette variation, les flux de trésorerie disponibles sont généralement prévus pour cinq à dix ans, puis une valeur terminale est calculée pour tenir compte de tous les flux de trésorerie au-delà de la période de prévision. Ainsi, la première exigence pour utiliser ce modèle est que l'entreprise dispose de flux de trésorerie disponibles prévisibles et que les flux de trésorerie disponibles soient positifs. En fonction de cette seule exigence, vous constaterez rapidement que de nombreuses petites entreprises à forte croissance et des entreprises non matures seront exclues en raison des dépenses en immobilisations importantes auxquelles ces entreprises font généralement face.

Par exemple, jetez un coup d'œil aux flux de trésorerie simplifiés de l'entreprise suivante:

2012	2013	2014	2015	2016	2017
Flux de trésorerie d'exploitation < 438	789	1462	890	2565	510	Dépenses en capital
785	995	1132	1256	2235 > 1546	Flux de trésorerie disponible	-347
-206	330	-366	330	-1036	Dans cet aperçu, l'entreprise a produit des résultats positifs flux de trésorerie, ce qui est bon. Mais vous pouvez voir par le niveau élevé des dépenses en capital que la société investit encore beaucoup de son argent dans l'entreprise afin de croître.Cela se traduit par des flux de trésorerie disponibles négatifs pendant quatre des six années et rendrait extrêmement difficile, voire impossible, la prévision des flux de trésorerie pour les cinq à dix prochaines années. Ainsi, pour utiliser le modèle DCF le plus efficacement possible, la société cible devrait généralement disposer de flux de trésorerie disponibles stables, positifs et prévisibles. Les entreprises qui ont les flux de trésorerie idéaux adaptés au modèle DCF sont généralement les entreprises matures qui ont dépassé les stades de croissance. (Pour en savoir plus sur cette méthode, voir Bilan des flux de trésorerie actualisés	.

) Méthode Comparables La dernière méthode que nous allons examiner est une sorte de méthode fourre-tout qui peut être Utilisé si vous n'êtes pas en mesure de valoriser l'entreprise en utilisant l'un des autres modèles, ou si vous ne voulez tout simplement pas passer du temps à calculer les chiffres. La méthode ne cherche pas à trouver une valeur intrinsèque pour le titre comme le font les deux méthodes d'évaluation précédentes; il compare simplement les multiples de prix de l'action à un indice de référence afin de déterminer si l'action est relativement sous-évaluée ou surévaluée. La justification de cette situation est basée sur la loi de la loi de One Price, qui stipule que deux actifs similaires devraient être vendus à des prix similaires. La nature intuitive de cette méthode est l'une des raisons pour lesquelles elle est si populaire.

La raison pour laquelle il peut être utilisé dans presque toutes les circonstances est due au grand nombre de multiples qui peuvent être utilisés, tels que le prix au revenu (P / E), le prix à l'achat (P / B ), le prix à la vente (P / S), le rapport prix / flux de trésorerie (P / CF) et bien d'autres. Cependant, parmi ces ratios, le ratio C / B est le plus couramment utilisé, car il se concentre sur les bénéfices de la société, qui est l'un des principaux moteurs de la valeur d'un investissement.

Quand pouvez-vous utiliser le multiple P / E pour une comparaison? Vous pouvez généralement l'utiliser si la société est cotée en bourse parce que vous avez besoin du prix de l'action et vous devez connaître les bénéfices de la société. Deuxièmement, la société devrait générer des bénéfices positifs, car une comparaison utilisant un multiple P / E négatif n'aurait aucun sens. Et enfin, la qualité des bénéfices devrait être forte. Autrement dit, les bénéfices ne devraient pas être trop volatils et les pratiques comptables utilisées par la direction ne devraient pas fausser considérablement les bénéfices déclarés. (Les entreprises peuvent manipuler leurs chiffres, vous devez donc apprendre à déterminer l'exactitude des EPS.) Lire

Voici quelques-uns des principaux critères que les investisseurs doivent prendre en compte pour choisir quel ratio ou multiples à utiliser. Si le multiple P / E ne peut pas être utilisé, il suffit de regarder en utilisant un ratio différent tel que le multiple du prix à la vente.

The Bottom Line

Aucune méthode d'évaluation n'est parfaite pour chaque situation, mais en connaissant les caractéristiques de l'entreprise, vous pouvez choisir la méthode d'évaluation qui convient le mieux à la situation. En outre, les investisseurs ne se limitent pas à utiliser une seule méthode. Souvent, les investisseurs effectuent plusieurs évaluations pour créer une gamme de valeurs possibles ou faire la moyenne de toutes les évaluations en une seule. Avec l'analyse des stocks, il n'est pas toujours question de trouver le bon outil pour le travail, mais plutôt de savoir combien d'outils vous avez pour affiner les différents chiffres.