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La convexité, associée à un autre principe connu sous le nom de durée, est un facteur important à prendre en considération lors de l'évaluation du risque lié aux obligations. Toutes choses étant égales par ailleurs, un investisseur préfère choisir une obligation avec peu de risque qu'une obligation à haut risque. Pour comprendre comment la convexité peut être utilisée pour comparer les obligations, vous devez comprendre pourquoi la durée est importante et quelles sont ses limites.

Durée de l'obligation

La duration de l'obligation exprime à quel point le prix d'une obligation non remboursable est sensible aux fluctuations des taux d'intérêt. Les prix des obligations tendent à augmenter lorsque les taux d'intérêt baissent, et vice versa.

Lorsque vous parlez de la durée d'une obligation, les variations de prix par rapport au taux d'intérêt se produisent de façon incrémentielle (en pourcentage) ou décrémentiellement (en pourcentage). Par exemple, une obligation d'une duration de 5 devrait diminuer de 5% si les taux d'intérêt augmentent de 100 points de base.

La durée reflète directement le risque de taux d'intérêt, bien qu'il soit normalement mesuré en années. En effet, il reflète techniquement le temps moyen pondéré à l'échéance des flux de trésorerie de l'obligation. Cela signifie que deux obligations ayant des coupons et des échéances identiques peuvent avoir des durées très différentes si leurs structures de flux de trésorerie sont différentes.

Les investisseurs devraient favoriser des flux de trésorerie plus élevés et un remboursement plus court de l'investissement initial, ce qui correspond à une durée plus courte.

Bond Convexity

La duration a une limite importante: ses changements sont symétriques, comme si la relation entre le prix des obligations et le rendement des obligations était linéaire. En fait, les prix des obligations et les rendements obligataires ont une relation asymétrique; les baisses des prix des obligations découlant de fortes hausses des taux d'intérêt tendent à être plus faibles que les hausses des prix des obligations découlant des baisses des taux d'intérêt.

Lorsqu'elle est représentée graphiquement, cette relation prend une forme en U à longue pente. Cela ressemble à une courbe de rendement convexe. Les investisseurs peuvent calculer le degré de convexité des obligations pour voir à quel point le prix réel des obligations s'écarte du prix estimé des obligations (qui provient de la formule de duration).

La convexité a tendance à jouer un rôle moins important lorsque les taux d'intérêt s'ajustent en petites quantités. Pour des augmentations plus importantes, les investisseurs devraient ajuster leurs comparaisons de durée pour les effets de la convexité.