Lors de l'analyse des investissements ou des projets en termes de rentabilité, les flux de trésorerie sont actualisés pour tenir compte de la valeur réelle de l'entreprise. Généralement, le taux d'actualisation utilisé dans ces applications est le taux du marché. Cependant, en fonction des circonstances liées au projet ou à l'investissement, il peut être nécessaire d'utiliser un taux d'actualisation ajusté au risque.

Théorie derrière le risque et le retour

La notion de taux d'actualisation ajusté au risque reflète la relation entre le risque et le rendement. En théorie, un investisseur prêt à être exposé à plus de risques sera récompensé avec des rendements potentiellement plus élevés, car des pertes plus importantes sont également possibles. Cela est indiqué dans le taux d'actualisation ajusté au risque, car l'ajustement modifie le taux d'actualisation en fonction du risque encouru. Le rendement attendu d'un investissement est augmenté parce qu'il y a un risque accru dans le projet.

Raisons d'utiliser le taux d'actualisation ajusté au risque

L'ajustement le plus courant concerne l'incertitude liée au calendrier, au montant en dollars ou à la durée des flux de trésorerie. Pour les projets à long terme, il existe également une incertitude quant aux conditions futures du marché, à la rentabilité de l'investissement et à l'inflation. Le taux d'actualisation est ajusté en fonction de la liquidité projetée de l'entreprise, ainsi que du risque de défaillance d'autres parties. Pour les projets à l'étranger, le risque de change et le risque géographique sont des éléments à prendre en compte. Une entreprise peut ajuster le taux d'actualisation pour refléter les investissements susceptibles de nuire à la réputation d'une entreprise, de mener à une action en justice ou d'entraîner des problèmes de réglementation. Enfin, le taux d'actualisation ajusté au risque est modifié en fonction de la concurrence prévue et de la difficulté de conserver un avantage concurrentiel.

Exemple d'actualisation avec taux ajusté

Un projet nécessitant une sortie de capitaux de 80 000 $ rapportera une rentrée de fonds de 100 000 $ en trois ans. Une entreprise peut choisir de financer un projet différent qui rapporte 5%. Ce taux est donc utilisé comme taux d'actualisation. Le facteur de la valeur actuelle dans cette situation est ((1 + 5%) ³), ou 1. 1577. Par conséquent, la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs est de (100 000 $ / 1 1577), soit 86 383 $. Étant donné que la valeur actualisée de l'encaisse future est supérieure à la sortie de fonds actuelle, le projet entraînera une rentrée de fonds nette et le projet devrait être accepté.

Cependant, le résultat peut changer suite à l'ajustement du taux d'actualisation pour refléter les risques. Supposons que ce projet se situe dans un pays étranger où la valeur de la monnaie est instable et où le risque d'expropriation est plus élevé. Pour cette raison, le taux d'actualisation est ajusté à 8%, ce qui signifie que la société estime qu'un projet avec un profil de risque similaire donnera un rendement de 8%.Le facteur d'intérêt de la valeur actuelle est maintenant ((1 + 8%) ³), ou 1. 2597. Par conséquent, la nouvelle valeur actuelle des entrées de trésorerie est de (100 000/1 2597), soit 79 383 $. Lorsque le taux d'actualisation a été ajusté pour refléter le risque supplémentaire du projet, il a révélé que le projet ne devrait pas être pris parce que la valeur des entrées de trésorerie ne dépasse pas la sortie de trésorerie.

Relation entre le taux d'actualisation et la valeur actualisée

Lorsque le taux d'actualisation est ajusté pour refléter le risque, le taux augmente. Des taux d'actualisation plus élevés entraînent des valeurs actuelles plus faibles. C'est parce que le taux d'actualisation plus élevé indique que l'argent va croître plus rapidement au fil du temps en raison du taux de revenu le plus élevé. Supposons que deux projets différents donnent lieu à une rentrée de fonds de 10 000 $ en une année, mais un projet est plus risqué que l'autre. Le projet le plus risqué a un taux d'actualisation plus élevé qui augmente le dénominateur dans le calcul de la valeur actuelle, ce qui se traduit par un calcul de la valeur actuelle plus faible, car le projet plus risqué devrait entraîner une marge bénéficiaire plus élevée. La valeur actuelle plus faible pour le projet plus risqué signifie que moins d'argent est nécessaire à l'avance pour faire le même montant que l'effort moins risqué.

Modèle d'établissement des prix des actifs immobilisés

Le modèle d'établissement des prix des actifs immobilisés est un outil couramment utilisé pour calculer un taux d'actualisation ajusté en fonction du risque. Selon ce modèle, le taux d'intérêt sans risque est ajusté par une prime de risque basée sur le bêta du projet. La prime de risque est calculée comme la différence entre le taux de rendement du marché et le taux de rendement sans risque, multiplié par le bêta. Par exemple, un projet avec un bêta de 1,5 est prévu pendant une période où le taux sans risque est de 3% et le taux de rendement du marché est de 7%. Bien que le taux de rendement du marché soit de 7%, le projet est plus risqué que le marché parce que son bêta est supérieur à un. Dans cette situation, la prime de risque est ((7% - 3%) x 1,5), soit 6%.

Calcul de la version bêta

Pour utiliser le modèle de valorisation des immobilisations, le bêta du projet ou de l'investissement doit être calculé. Le bêta est calculé en divisant la covariance entre le rendement de l'actif et le rendement sur le marché par la variance des rendements sur le marché. Cette formule calcule la relation entre les rendements de l'investissement et les rendements du marché. Les investissements ayant une relation similaire avec le marché rapporteront un bêta de un, tandis que les investissements plus risqués que le marché produiront une valeur supérieure à un.