Un rapport publié dimanche par Morgan Stanley prédit que 2016 pourrait être «l'année du taureau» pour la dette souveraine aux États-Unis, au Japon, dans la zone euro et en Grande-Bretagne. Les auteurs - Matthew Hornbach, Anton Heese et Koichi Sugisaki - soulignent que l'année a déjà été bonne pour les investisseurs en obligations gouvernementales sur ces marchés et qu'ils s'attendent à une baisse des rendements entraînant une hausse des prix (les prix des obligations évoluent inversement). Ils proposent d'investir dans des obligations à long terme pour les six prochains mois.

Ils fondent leur évaluation sur les prévisions d'un ralentissement de la croissance dans les pays développés cette année, avec une croissance inférieure à celle de 2015 et une inflation inférieure aux attentes du consensus. Ils s'attendent à ce que les rendements atteignent leur paroxysme au troisième trimestre avant de rebondir aux niveaux actuels d'ici la fin du premier trimestre de 2017, les taux des bons du Trésor à 10 ans se terminant à peu près inchangés, les taux des obligations allemandes à 10 ans Les rendements des obligations d'État japonaises (JGB) ont légèrement diminué par rapport aux rendements au comptant.

"Estimations exigeantes"

Les auteurs soulignent que les rendements aux États-Unis et au Royaume-Uni sont à des niveaux de richesse inexplorés, alors qu'au Japon et en Allemagne ils sont proches de leurs niveaux les plus riches. Ils ajoutent que «la dette souveraine à 10 ans peut rester riche ou bon marché pendant un certain nombre d'années et même alors, il se peut que les estimations de la juste valeur passent au marché plutôt que le marché vers la juste valeur. " Ils identifient l'assouplissement quantitatif de la banque centrale (QE), la politique de taux d'intérêt négatifs et la chute des prix de l'énergie comme les causes de cette situation.

U. S.: Une hausse de taux

Alors qu'auparavant, les économistes de Morgan Stanley s'attendaient à trois hausses de taux de la Réserve fédérale en 2016, ils n'en prévoient maintenant qu'un, en décembre. Ils voient une croissance modérée du PIB réel de 2. 0% ou moins jusqu'en 2017. Leurs estimations actuelles sont de 1.7% de croissance en 2016 et de 1.6% en 2017, contre 2.4% en 2015. Ils s'attendent à une inflation PCE de base. de 1. 4% d'une année sur l'autre au quatrième trimestre, timide par rapport à la projection de la Fed de 1. 6%.

Le rapport prédit que les rendements des bons du Trésor à 10 ans devraient tomber à un creux cyclique de 1,45% à la fin du troisième trimestre et les rendements à deux ans tomber à 0,6%. Le FNB iShares 7-10 Year Treasury Bond (IEF IEFiSh 7-10 Trs Bd106 50 + 0. 12% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) fournit un moyen indirect d'investir aux États-Unis dette gouvernementale.

Royaume-Uni: "Base case" No Brexit

Les auteurs notent le "risque binaire" du Royaume-Uni qui quitte l'UE après un référendum en juin, ce qui rend la perspective des taux "incertaine". Ils disent que leur «scénario de base» est que la Grande-Bretagne reste dans l'UE, dans ce cas, ils s'attendent à ce que les cochettes commercent avec U.S. Trésors jusqu'à la fin de l'année, quand ils disent que les attentes pour une hausse des taux de la Réserve fédérale entraînera la sous-performance des Gilts.

Japon: plus de réductions

Les auteurs s'attendent à des réductions de 0,2% ou plus des taux d'intérêt déjà négatifs du Japon. Ils estiment que le risque de baisse est faible, puisqu'ils ne s'attendent pas à ce que l'inflation atteigne l'objectif de 2% de la banque centrale en 2017. Ils voient les rendements à 10 ans tomber à -0. 2% au premier trimestre de 2017 et s'attendent à une hausse de la demande d'obligations à 30 ans, les investisseurs préférant le risque de duration aux taux négatifs. Les rendements des obligations à 30 ans devraient tomber à 0, 4% au cours de la même période.

Zone euro: un nouvel assouplissement

Selon le rapport, les obligations de la zone euro à échéance plus longue seront en ligne avec celles des autres marchés développés, mais moins volatiles en raison du programme d'assouplissement quantitatif de la Banque centrale européenne. Les auteurs voient les taux à deux ans rester proches des niveaux actuels de -0. 5% à -0. 6% et disent qu'ils sont "préoccupés par le risque politique et une croissance légèrement plus faible au cours des 12 prochains mois."

The Bottom Line

Les chercheurs de Morgan Stanley voient la même chose en 2016: croissance lente, inflation faible, banque centrale stimulus et taux négatifs. L'exception est les États-Unis, où la Réserve fédérale devrait hausser les taux en décembre, bien que la croissance et l'inflation devraient décevoir. Le résultat pour les obligations sera une «année haussière», avec des rendements à 10 ans dans le monde développé tombant à des creux cycliques au troisième trimestre avant de se redresser au cours de la moitié suivante.