Lorsque le marché boursier se détériorera, les conseillers financiers inciteront les investisseurs à se concentrer sur une stratégie à long terme et à ignorer les hauts et les bas du marché. Mais c'est plus facile à dire qu'à faire, et les investisseurs qui perdent un sommeil précieux par rapport aux montagnes russes du marché voudront peut-être envisager d'ajouter un autre élément à leur portefeuille: des fonds neutres pour le marché. (Assurez-vous de lire Investir à long terme: Chaud ou pas? pour en savoir plus sur cette stratégie d'investissement.)

Les fonds neutres au marché sont conçus pour fournir des rendements qui ne sont pas liés à ceux de l'ensemble du marché boursier. L'ajout de ces fonds au portefeuille d'un investisseur a le potentiel d'augmenter les rendements et de réduire le risque, mais les fonds sont beaucoup plus complexes que les fonds communs de placement traditionnels, et les frais peuvent être élevés. Dans cet article, nous allons discuter des raisons pour lesquelles ils peuvent ou non être adaptés à votre portefeuille.

Potentiel de diversification Dans la terminologie financière, les fonds neutres au marché sont conçus pour fournir un alpha significatif, mais peu ou pas de bêta. Bêta est la corrélation d'un investissement avec un large indice boursier tel que le S & P 500, et l'alpha est le rendement supplémentaire au-delà du rendement du marché.

Toutefois, cela ne signifie pas nécessairement qu'un fonds neutre sur le marché va battre le marché ou qu'un investisseur aurait intérêt à avoir un fonds neutre sur le marché dans son portefeuille.

Considérons la situation suivante:

Exemple: Un investisseur a un portefeuille avec un bêta de 1. 0 et un alpha de 0 - équivalent à un fonds d'actions ou d'indices. Cet investisseur décide de déplacer la moitié de ses fonds dans un fonds neutre sur le marché avec un bêta de 0 et un alpha prévu de 5. 0. Son portefeuille a maintenant un alpha de 2,5 et un bêta de 0,5, calculé en faisant la moyenne les deux investissements.

Si l'indice offre des rendements élevés, l'investisseur pourrait regretter la réaffectation et souhaiterait avoir plus de bêta dans le portefeuille pour aider à saisir cette performance. Mais si l'indice se comporte mal, l'investisseur pourrait bénéficier d'un coup de pouce significatif de la part du fonds neutre sur le marché. (Apprenez à utiliser correctement cette mesure pour répondre à vos critères de risque dans notre article connexe Bêta: Évaluer les fluctuations de prix .)

Dans cet exemple, l'alpha est constant, mais en pratique, l'alpha (et peut-être même le bêta) du fonds neutre sur le marché fluctuerait, en raison du risque dans la stratégie d'investissement sous-jacente. Cette variation peut aider ou nuire au portefeuille à n'importe quelle période et devrait être considérée comme une autre source de risque.

Fonctionnement
Il existe plusieurs façons de générer des rendements de placement et chaque fonds comporte des éléments uniques, mais un fonds neutre sur le marché génère généralement des rendements en combinant des positions acheteur et vendeur sur divers titres. L'exemple le plus simple et le plus conventionnel serait un fonds d'actions à long et court terme, mais les obligations, les devises, les marchandises et les dérivés pourraient également être utilisés.
Dans un fonds d'actions à long et court terme, un gestionnaire de placements classe une population d'actions en fonction de facteurs quantitatifs et techniques tels que la valeur, l'élan, la liquidité, le sentiment et les opinions des analystes. Ensuite, deux portefeuilles sont construits, un portefeuille long avec des actions qui devraient surperformer le marché et un portefeuille court avec des actions qui devraient sous-performer. (Pour en savoir plus sur l'investissement avec des concepts avancés tels que ceux-ci, lisez Pouvez-vous investir comme un hedge fund? )
Le fonds neutre sur le marché conserverait alors un montant quasi identique d'exposition longue et courte exposition afin de constituer un portefeuille avec une exposition au marché proche de zéro. Cela nécessitera des ajustements continus, car les valeurs des positions acheteur et vendeur changeront au fil du temps en raison des fluctuations de prix.
À titre d'exemple, si un fonds a une exposition longue et une exposition courte d'un million de dollars, et si la valeur des actions du portefeuille acheteur augmente de 10% et que la valeur des actions du portefeuille vendeur baisse de 10%, alors le fonds aura alors 1 $. 1 million d'exposition longue et 900 000 $ d'exposition courte. Avec une exposition plus longue qu'une exposition courte, le fonds ne serait plus neutre sur le marché.
Pour corriger le déséquilibre, le gestionnaire de portefeuille pourrait augmenter la position vendeur ou réduire la position acheteur. Le gestionnaire de portefeuille pourrait également choisir de faire correspondre l'exposition longue et l'exposition courte au montant des capitaux propres du portefeuille, de sorte que le volume des actifs sous gestion augmente ou diminue, la taille des portefeuilles longs et courts correspondants étant la même. (En savoir plus sur le choix d'un gestionnaire de portefeuille dans Choisir un fonds avec un gestionnaire gagnant .)

Transactions et frais
En règle générale, les fonds neutres au marché auront des frais de gestion plus élevés (2% 3%) que les fonds indiciels ou les fonds d'actions gérés activement. Ceci est probablement le résultat de la complexité des fonds et de l'offre et de la demande - la gestion d'un fonds neutre est plus complexe que la gestion d'un fonds d'actions géré passivement ou activement, et l'alpha correspondant est plus souhaitable. (En savoir plus sur les coûts associés à ces fonds et à d'autres fonds dans Fonds communs de placement: les coûts .)

On peut soutenir que les fonds neutres au marché ne sont pas conçus pour concurrencer ces fonds conventionnels , et sont mieux comparés aux fonds de couverture. De ce point de vue, les frais de gestion facturés par un fonds neutre sur le marché seraient relativement faibles en comparaison. (Découvrez comment réduire les coûts de vos fonds communs de placement dans Cessez de payer les frais élevés de fonds communs de placement .)
Tous les fonds ont des frais de transaction qui réduisent les rendements des investisseurs. Toutefois, les coûts de transaction associés à un fonds neutre sur le plan des marchés peuvent être considérablement plus élevés que ceux d'autres fonds en raison des stratégies de rééquilibrage et de la hausse du roulement du portefeuille. Beaucoup de fonds neutres sur le marché ont des stratégies de négociation très dynamiques dans lesquelles les actions sont détenues seulement pendant des mois ou même des semaines, et le chiffre d'affaires du portefeuille peut être de 1 000% ou plus.

Les positions courtes peuvent également entraîner des dépenses supplémentaires liées aux coûts d'emprunt de titres ou à d'autres coûts du capital. Par exemple, pour détenir la position courte de 1 million de dollars décrite ci-dessus, le gestionnaire de portefeuille devra conserver certains types de garanties, et détenir cette garantie pourrait exiger que la position acheteur soit détenue en marge et qu'elle engendre des frais d'intérêt. Les positions à découvert sur les titres exigeront également que le portefeuille verse des dividendes associés à ces actions. (En savoir plus sur le coût du capital dans Les investisseurs ont besoin d'une bonne WACC .)

Ces dépenses peuvent être trouvées dans le prospectus du fonds, mais elles ne sont pas toujours évidentes. Bien que les frais de gestion soient presque toujours clairement exprimés en termes de pourcentage, il peut y avoir des rajustements de frais qui rendent difficile la détermination de la hausse ou de la baisse du niveau des frais dans le futur. D'autres frais, tels que les coûts de transaction, peuvent devoir être déterminés à partir de l'analyse des revenus et des dépenses du fonds. (Apprenez à déchiffrer ce document important dans Digging Deeper: le prospectus des fonds communs de placement .)

Les fonds neutres au marché sont souvent comparés à 130/30 fonds. Dans ces fonds, le gestionnaire de portefeuille détient une position longue correspondant à 130% des actifs et une position vendeur égale à 30%. On s'attend à ce que ces fonds aient un bêta du marché, mais potentiellement plus d'alpha qu'un fonds 100% long uniquement typique, car ils offrent plus de possibilités pour un gestionnaire d'exercer ses capacités de sélection de titres. (En savoir plus sur cette stratégie d'investissement dans Améliorer votre portefeuille avec des capitaux propres actifs .)

Les FNB 130/30 devraient arriver sur le marché à un moment donné. Bien que les fonds neutres sur le marché puissent également être offerts à titre de FNB à faible coût, au moment d'écrire ces lignes, il n'y a pas de produits spécifiques disponibles pour les investisseurs de détail.

Livrent-ils?
La prémisse fondamentale des fonds neutres sur le marché (qu'il est possible de prédire quels titres d'un marché surperformeront ou sousperformeront le marché dans son ensemble) pourrait être difficile à digérer pour les investisseurs indiciels qui croient que les actifs la sélection ne peut jamais battre la performance globale du marché. Mais depuis plus de quatre décennies, les chercheurs exploitent les données du marché pour mieux prédire les performances. (Lire la suite dans Data Mining For Investing .)

La capitalisation boursière et le ratio book-to-market (également appelé taille et valeur / croissance) sont deux facteurs bien connus qui peuvent aider à déterminer si actions est susceptible de surperformer ou de sous-performer le marché général. Ces facteurs sont attribués à Eugene Fama et Ken French et sont parfois connus comme les facteurs Fama-français. Un troisième facteur, identifié par Jagadeesh et Titman et maintenant largement accepté, est l'élan, la tendance des cours des actions à continuer d'évoluer dans la même direction. (En savoir plus sur ces idées dans Enquêter sur le Stock Premium Puzzle et Surfer sur la vague d'investissement Momentum .)

Comme ces facteurs et d'autres sont identifiés, les fonds peuvent être la prime de marché en détenant des positions longues en actions avec le facteur spécifique et des positions courtes sur d'autres actions qui n'en ont pas.Néanmoins, chaque facteur aura son propre rendement moyen et sa propre volatilité, qui peuvent varier à tout moment en raison des conditions du marché, et par conséquent, le rendement global du fonds peut être nul ou négatif pour toute période.

Parce que chaque fonds neutre sur le marché crée sa propre stratégie d'investissement, il peut être très difficile d'identifier exactement les facteurs auxquels le fonds est exposé. Cela rend l'analyse de la performance, la gestion des risques et la construction de portefeuille difficiles. Dans le domaine du trading et des hedge funds, les stratégies propriétaires comme celle-ci sont parfois appelées «boîtes noires» en raison du manque de transparence.

Il peut également être difficile de prédire comment un fonds neutre sur le marché se comportera dans un krach boursier. Si un fonds affiche une faible corrélation avec l'indice dans un marché haussier, cela ne signifie pas nécessairement qu'il ne baissera pas durant un marché baissier. Il arrive que les investisseurs vendent tout et n'importe quoi afin d'obtenir de l'argent, indépendamment des fondamentaux. (Apprendre à utiliser les fondamentaux à votre avantage dans Analyse fondamentale pour les traders .)

Conclusion
Alors que les fonds neutres offrent des rendements diversifiés et améliorent la performance du portefeuille, le rendement individuel des fonds le résultat de la conception et de la construction du fonds et les compétences du gestionnaire de portefeuille. Cela signifie qu'il est essentiel pour les investisseurs de lire attentivement les prospectus et d'analyser le rendement passé dans diverses conditions afin de déterminer si la direction du fonds tient sa promesse.

Pour en savoir plus, rendez-vous sur The Rise Of The Hedged Mutual Fund .