John Templeton, de Templeton Funds, dit «acheter des bonnes affaires», c'est-à-dire acheter des actions quand elles sont à leur meilleur prix. Quand le marché est bas, les investisseurs trouvent les meilleures affaires. Plus précisément, cela signifie que le ratio C / B est à un niveau bas, car les investisseurs réalisent les meilleurs rendements en achetant lorsque les ratios C / B sont bas et se vendent lorsque les ratios C / B sont élevés. Cela est logique, car la valeur des actions et du marché augmente lorsque le ratio C / B augmente. L'achat lorsque le ratio C / B du marché est élevé augmente le risque que vous obteniez un rendement négatif, tandis que l'achat lorsque le ratio C / B est à un niveau bas augmente considérablement la probabilité que vous obteniez des rendements élevés au cours des années suivantes .

Les variations de résultat et le ratio C / B déterminent la valeur des actions et du marché boursier. Le professeur Yale Robert J. Shiller, auteur de "Irrational Exuberance", a maintenu sa feuille de calcul Excel de données de marché importantes qui sont à la disposition de tous. (Pour en savoir plus, voir Dix livres que chaque investisseur devrait lire .)

Historique des graphiques
Les graphiques ci-dessous proviennent du professeur Shiller. Les investisseurs qui ont eu la chance d'acheter lorsque le ratio cours / bénéfice du marché était égal ou inférieur à 10 en 1920, 1950 ou 1982 ont obtenu d'excellents rendements dans les années qui ont suivi. Dans chaque cas, le ratio C / B s'est accru à mesure que le S & P 500 atteignait de nouveaux sommets.

D'autre part, les investisseurs qui ont acheté sur le marché lorsque le ratio C / B était à son plus haut en 1929, 1969, 2000 et 2008 ont subi des pertes importantes. Dans chaque cas, le ratio C / B s'est contracté à mesure que le marché a plongé.

Cela soulève la question. Quel est le principal déterminant du ratio C / B?

Il s'avère que l'inflation, et surtout les anticipations d'inflation, sont très importantes pour déterminer le ratio C / B et sa tendance. À mesure que l'inflation augmente et que les prix du marché deviennent plus volatils, le ratio C / B des marchés a tendance à baisser, alors qu'une inflation faible et stable entraîne une hausse des ratios C / B et un marché haussier.

Bull Markets

Pendant le marché haussier de 1950-1963, les investisseurs ont connu le cas classique d'un ratio C / B en hausse, le taux d'inflation restant faible et stable. Initialement, l'inflation, telle que mesurée par l'indice des prix à la consommation, a augmenté assez rapidement pendant la guerre en Corée. Il est ensuite tombé, et est resté faible et stable dans le reste du marché haussier. Le ratio P / E du S & P 500 a débuté juste au-dessus de 10 et a grimpé à plus de 20. C'était un bon moment pour être sur le marché. Sur le marché haussier de 1982-2000, l'inflation mesurée par l'IPC a commencé à 7% et a baissé à près de 1%. En cours de route, le ratio P / E du S & P 500 est passé de 10 à presque 45. L'inflation est restée volatile, allant de 1 à 6% jusqu'à la mi-1991 avant de se stabiliser. Une fois l'inflation stabilisée en 1994, le ratio C / B a commencé à augmenter à un rythme plus soutenu, reflétant ces taux d'inflation plus stables.De nombreux investisseurs ont bien tiré profit de l'expansion du ratio C / B sur le marché.

Bear Markets

Le marché n'aime pas l'incertitude, surtout en ce qui concerne les prix des biens et services. Les périodes d'instabilité des prix conduisant à une inflation croissante ou à une déflation conduisent à des ratios P ​​/ E en baisse. Les investisseurs qui ont acheté le marché pendant les périodes d'instabilité des prix ont connu des ratios cours / bénéfice fluctuants qui tendent vers le bas. Le marché baissier qui a débuté avec le krach de 1929 a vu la déflation remonter la tête, l'IPC chutant à -10. De ce point bas, l'IPC a fluctué de façon significative pour passer à plus de 13% en 1942, chutant à 0% en 1944 puis grimpant à 19,7% en 1947 avant de plonger en dessous de zéro en 1949. Cette période d'instabilité l'IPC a maintenu le ratio cours / bénéfice à un niveau bas, tombant à 10 ou moins plusieurs fois. (Pour en savoir plus, voir

Ce qui a provoqué la Grande Dépression .) Les marchés baissiers commencent souvent lorsque l'inflation est faible, bien qu'il y ait des inquiétudes qu'elle augmentera à l'avenir. Les anticipations d'une inflation plus élevée conduisent à des ratios cours / bénéfice plus faibles et à des valeurs de marché en baisse à mesure que le ratio cours / bénéfice évolue vers le bas ou latéralement. Le marché baissier de 1964-1982 est un bon exemple de cette relation. Le ratio P / E du S & P 500 a débuté dans la fourchette 20-25 avec une inflation inférieure à 2%. Au fil du temps, l'inflation a augmenté, atteignant plus de 14%, le ratio cours / bénéfices du S & P 500 ayant chuté de 24 à moins de sept. Pendant ce temps, le marché a chuté et de nombreux investisseurs boursiers ont subi des pertes à long terme.

Le marché baissier qui a débuté en 2000 a également commencé avec un ratio C / B élevé sur l'indice S & P 500. Dans ce cas, l'inflation a commencé à un niveau relativement faible de 3,7%. De là, il a baissé et a atteint 1% avant d'atteindre 5,6% en juillet 2008. Pendant ce temps, le ratio S & P 500 P / E a chuté et s'est ensuite déplacé latéralement alors que le marché travaillait à travers les after effects de la dotcom bulle. (Pour en savoir plus, consultez

Surfez sur la bulle du marché: n'essayez pas à la maison .) Avec la fin de la bulle Internet, le marché a augmenté grâce à la croissance des / E ratio. De 2002 à 2008, l'inflation a varié de 1% à 5,6%. Cette volatilité du taux d'inflation a contribué à maintenir le ratio C / B dans une fourchette étroite, juste au-dessus de 25 pendant la majeure partie de cette période, un niveau relativement élevé fondé sur des comparaisons historiques.

Le krach boursier qui a débuté en 2008 a fait passer l'IPC de plus de 5% à -2%, alors que les États-Unis ont encore flirté avec la déflation. Le ratio P / E du S & P 500 est tombé à un peu moins de 15 avant d'être atteint. Dans ce cas, le ratio C / B n'est jamais descendu en dessous de 10, comme il l'avait fait dans les marchés baissiers antérieurs.

À partir de 2008, la hausse de l'inflation s'est orientée vers la déflation, ce qui a accru l'instabilité des prix. Comme nous l'avons vu, l'instabilité des prix entraîne une baisse du ratio cours / bénéfice. Les conditions déflationnistes sont une autre forme d'instabilité des prix qui a conduit à la baisse des ratios C / B. Si la stabilité des prix revient, les investisseurs peuvent s'attendre à voir le ratio C / B augmenter. D'un autre côté, si l'inflation revient et que l'IPC augmente significativement, plutôt que de trouver un niveau bas stable, les investisseurs devraient s'attendre à ce que le ratio C / B tende vers le bas ou au mieux latéralement.

Conclusion

La hausse de l'inflation, l'anticipation de la hausse de l'inflation et l'instabilité du taux d'inflation entraîneront une tendance à la baisse du ratio C / B. D'un autre côté, si l'inflation reste à un niveau stable et bas, elle est positive pour les marchés et les investisseurs peuvent s'attendre à ce que le ratio C / B du marché augmente. Cela est particulièrement vrai lorsque le ratio C / B est inférieur à 10.
Il est avantageux que les investisseurs soient du bon côté de la tendance. Puisque le taux d'inflation affecte le ratio C / B, nous devons être conscients du taux d'inflation. Plus important encore, nous devons évaluer la tendance future et la volatilité de l'inflation, car elle influe sur le ratio C / B. (Pour en savoir plus, consultez notre

Tutoriel sur les ratios cours / bénéfices .)