Initialement popularisé par le légendaire investisseur de valeur Benjamin Graham (l'un des mentors de Warren Buffett), peu de paramètres boursiers ont connu une baisse aussi favorable que le ratio P / E. Les ratios cours / bénéfice sont utilisés pour évaluer l'attrait relatif d'un investissement potentiel. Le P / E de suivi utilise le cours actuel de l'action et se divise par le bénéfice par action total (BPA) au cours des 12 derniers mois. Le P / E à terme utilise le cours actuel de l'action et se divise par le BPA attendu dans la période future. Le nombre qui en résulte peut donner un aperçu de la valeur d'un investissement, bien que la clarté d'une opinion soit toujours discutable.

Qu'est-ce qu'un bon ratio cours / bénéfice?
Dans son livre "Security Analysis", publié pour la première fois en 1934, Graham suggère qu'un ratio P / E de 16 "est le prix le plus élevé qui puisse être payé dans un achat d'investissement en actions ordinaires."

Est-ce que cela signifie que tous les 16 ont la même valeur? "Cela ne signifie pas que toutes les actions ordinaires ayant les mêmes gains moyens devraient avoir la même valeur", a expliqué M. Graham. "L'investisseur en actions ordinaires accordera une évaluation plus libérale à celles dont les bénéfices sont supérieurs à la moyenne. moyenne, ou qui peut raisonnablement être considérée comme possédant des perspectives meilleures que la moyenne. "

Pour Graham, les ratios P ​​/ E n'étaient pas une mesure absolue de la valeur, mais plutôt un moyen d'établir une «limite supérieure modérée» qu'il jugeait essentielle pour «rester dans les limites de évaluation prudente. " Il était également conscient que les différentes industries négocient à des multiples différents en fonction de leur potentiel de croissance réel ou perçu.

Comment un «bon» rapport cours / bénéfice a changé avec le temps

Bien entendu, cette limite supérieure modérée a été abandonnée quelque 20 ans après la mort de Graham, lorsque les investisseurs se sont rués sur «. Com». Certaines de ces sociétés arboraient les ratios P ​​/ E les mieux exprimés en notation scientifique. Même avant la folie des dotcom, cependant, il y avait ceux qui pensaient que comparer le prix d'une action à ses bénéfices était à court terme au mieux, et inutile au pire.

Le rapport P / E est-il exact?

Pas toujours, comme l'affirme William J. O'Neill, le fondateur de

Investor's Business Daily
, dans son livre de 1988 "How to Make Money in Stocks". Il a conclu que «contrairement à la croyance de la plupart des investisseurs, les ratios C / B ne constituaient pas un facteur pertinent dans le mouvement des prix.» Pour démontrer son point de vue, O'Neill a fait état de recherches effectuées entre 1953 et 1988. Le ratio E / E des actions les plus performantes juste avant leur explosion boursière était de 20, alors que le ratio P / E du Dow Jones était de 15 en moyenne. En d'autres termes, selon les standards de Graham, ces actions seraient bientôt surévaluées . Le P / E revient-il aux normes de l'industrie?

En théorie, les actions qui se négocient à des multiples élevés finiront par revenir à la norme de l'industrie - et vice-versa pour ces émissions affichant des évaluations basées sur les bénéfices plus faibles.Pourtant, à divers moments de l'histoire, il y a eu des divergences majeures entre la théorie et la pratique, où les valeurs élevées de P / E ont continué de grimper alors que leurs homologues moins chères sont restées ancrées, comme l'a observé O'Neill. D'un autre côté, l'inverse est vrai pendant d'autres périodes, ce qui soutient le processus d'investissement de Ben Graham.

De plus, au cours des vingt dernières années, il y a eu une augmentation graduelle des ratios C / B dans l'ensemble, malgré le fait que le marché boursier n'a pas été plus volatil que par le passé. En utilisant les données présentées par le professeur Robert Shiller de l'Université Yale dans son livre «Irrational Exuberance» en 2000, on constate que le ratio cours / bénéfice de l'indice S & P 500 a atteint des sommets historiques vers la fin de 2008 jusqu'au troisième trimestre. remarquable de 38% au cours de la même période, malgré des ratios d'investissement anormalement élevés.
Années

Ratio P / E médian

1900-1910	13. 4
1911-1920	10. 0
1921-1930	12. 8
1931-1940	16. 2
1941-1950	9. 5
1951-1960	12. 6
1961-1970	17. 7
1971-1980	10. 4
1981-1990	12. 4
1991-2000	22. 6
2001-2010	22. 4
Tableau: Indice S & P 500 Ratios P ​​/ E médians	Source: Schiller, Robert, «Irrational Exuberance» [Princeton University Press 2000, Broadway Books 2001, 2e éd. , 2005]
Le ratio cours / bénéfice peut-il être ajusté?
O'Neill avait-il raison de supposer que les ratios P ​​/ E n'avaient aucune valeur prédictive? Ou que, dans l'économie axée sur la technologie d'aujourd'hui, les ratios sont devenus passe? Pas nécessairement. Selon de nombreux experts, la clé pour utiliser efficacement les ratios P ​​/ E est de les examiner sur de plus longues périodes tout en intégrant des données prospectives telles que les estimations de bénéfices et le climat économique général.

Les ratios PEG constituent un moyen simple d'y parvenir. Faits à la mode par le célèbre gestionnaire de portefeuille Peter Lynch, les ratios PEG sont similaires aux ratios C / B, mais sont divisés par la croissance annuelle du BPA pour standardiser la mesure. Par exemple, si une société a un P / E de 10 et un taux de croissance de 5%, son ratio PEG serait de 10/5 = 2. La raison d'être des ratios PEG est que des perspectives de croissance plus élevées justifient un ratio C / B plus élevé. Par conséquent, si le ratio P / E est le même pour deux sociétés, celle avec un taux de croissance plus élevé i. e. Selon M. Lynch, «One Up on Wall Street» (publié pour la première fois en 1989) «le ratio P / E de toute entreprise dont le prix est juste équivaudra à son taux de croissance. "
Les analystes fondamentaux aiment encore P / E

Les gens qui suivent une approche rigoureuse de l'analyse fondamentale pensent toujours que le P / E est très utile, citant la bulle technologique comme un excellent exemple du gâchis que les investisseurs peuvent trouver quand ils ne tiennent pas compte des gains et des prix.

Points clés à considérer à propos de P / E
1. Il est préférable de comparer les ratios C / B dans une industrie spécifique. Cela permet de garantir que la performance prix-bénéfice n'est pas simplement un produit de l'environnement du titre.

2. Méfiez-vous des actions affichant des ratios P ​​/ E élevés durant un boom économique.Le vieil adage selon lequel «une marée montante soulève tous les bateaux» s'applique certainement aux stocks - même beaucoup de mauvais - donc il est sage de se méfier de tout mouvement de prix à la hausse qui n'est pas soutenu par une raison logique sous-jacente. .

3. Soyez également douteux des actions avec de faibles ratios P ​​/ E qui semblent perdre de leur prestige ou de leur pertinence. Au cours des dernières années, les investisseurs ont vu un certain nombre d'entreprises autrefois solides frapper les dérapages. Dans ces cas, il est stupide de penser que le prix augmentera comme par magie pour égaler les bénéfices et augmenter le ratio cours / bénéfice du titre à un niveau compatible avec la norme de l'industrie. Il est beaucoup plus probable que toute augmentation du P / E sera le résultat direct de l'érosion des bénéfices, ce qui n'est pas le «rebond» des investisseurs haussiers du P / E.

The Bottom Line

Alors que les investisseurs sont probablement prudents à se méfier des ratios C / B, il est également prudent de garder cette appréhension dans son contexte. Alors que les ratios P ​​/ E ne sont pas l'outil de pronostic magique que certains croyaient autrefois, ils peuvent néanmoins être précieux lorsqu'ils sont utilisés de la bonne manière. N'oubliez pas de comparer les ratios C / B au sein d'une seule industrie, et même si un ratio particulièrement élevé ou faible peut ne pas être considéré comme un désastre, c'est un signe qu'il vaut la peine d'examiner.