Les analystes discutent depuis des années des mérites des ratios cours / bénéfice (P / E). Lorsque les P / E sont élevés, comme ils l'étaient à la fin des années 1920 et 1990, les taureaux furieux proclameraient que les ratios ne sont pas pertinents. Lorsque les ratios P ​​/ E sont bas, comme ils l'étaient dans les années 1930 et 1980, les ours en maraude soutiennent que le pire reste à venir. Chaque fois, les deux avaient tort. Ici, nous testons un indicateur nouvellement conçu pour déterminer si P / E peut être utilisé efficacement pour générer des signaux d'achat et de vente. Pour avoir une idée complète de son efficacité, nous verrons si cet indicateur aurait aidé le trader à surpasser les rendements d'une stratégie buy-and-hold sur la période de 1920 à 2003.

Outils de trading - Construire l'Indicateur SMA P / E Les moyennes mobiles simples (SMA) sont l'un des outils les plus basiques pour construire un système de trading mais restent populaires chez les techniciens pour un simple raison: ils travaillent. Une moyenne mobile (MA) réduit le bruit en lissant les données, permettant au trader de voir l'image plus grande plus clairement.

Une autre métrique utile pour l'analyse des données est une ligne de régression linéaire. Il est très utile pour montrer une tendance et donner un aperçu des mouvements de prix futurs potentiels. Un certain nombre de programmes de cartographie populaires incluent une fonction pour la ligne de régression linéaire.

Utilisant les données annuelles du rapport S / P S & P de Robert Shiller, professeur Yale et auteur du best-seller «Irrational Exuberance» (2000), nous avons construit des graphiques et un simple système de croisement de moyenne mobile utiliser un déclencheur MA à plus court terme, ou une ligne rapide, et la base MA à long terme, ou ligne lente. Les signaux générés par les variations des P / E de l'indice S & P, qui sont présentés dans la figure 1, ont été utilisés pour acheter et vendre le marché représenté par le Dow Jones Industrial Average, représenté sur la figure 2.

La meilleure combinaison de moyennes mobiles est en quelque sorte un acte de jonglerie. Les périodes d'AMM à plus long terme réduisent le nombre de signaux et ajoutent des retards, ce qui se traduit souvent par des rendements plus faibles. Des périodes de MA plus courtes augmentent souvent le rendement de certains particuliers au détriment de l'ajout de plus de métiers perdants, grâce à des scissions.

La figure 1, comme déjà mentionné, est un graphique montrant les ratios cours / bénéfices annuels de l'indice S & P 500 (et des précurseurs antérieurs) de 1920 à 2003. Le graphique montre également les deux années (ligne bleue) et quinquennale (magenta ligne) simples moyennes mobiles. Les signaux d'achat se produisent lorsque la SMA de deux ans passe au-dessus du quinquennat, et un signal de vente lorsque le cross de deux ans est inférieur au quinquennat. Le P / E médian sur la période était de 15, mais notez que la ligne de régression linéaire médiane (ligne diagonale en pointillés) montre que la tendance est passée d'un PE de 12 à gauche du graphique à 21 sur le côté droit.

Figure 1

Dans la figure 2, montrant le graphique mensuel du Dow Jones Industrial Average (DJI) de 1920 à 2003, les flèches vertes indiquent les signaux d'achat générés par le passage à deux ans S & P P / E SMA SMA à cinq ans, et les flèches rouges montrent des signaux de vente lorsque l'inverse se produit dans la figure 1. Un total de six signaux d'achat et six signaux de vente ont été générés pour un gain total de 9439. 25 points DJIA.

Figure 2 - Tableau fourni par MetaStock. com

Pour notre test, une ligne de signal de moyenne mobile de deux ans a été trouvée pour enlever une grande partie du bruit sans ajouter de retard excessif. La ligne de base consistant en une moyenne mobile sur cinq ans a été jugée appropriée. Une ligne de signal d'un an au lieu de deux ans a été testée et s'est avérée fournir le même nombre de transactions, mais avec des rendements légèrement inférieurs.

Comment l'indicateur P / E SMA a-t-il fonctionné?
Sur un total de 12 transactions (six achats et six ventes), le système a rapporté 9 440 points (voir la figure 2). Un buy-and-hold sur la même période aurait rapporté 10 382, ​​de sorte que notre indicateur a conduit le trader à capturer près de 91% des gains réalisés par le Dow Jones au cours de la période de 83 ans.

Mais le véritable avantage de l'utilisation de l'indicateur P / E SMA est qu'il indique à l'investisseur quand quitter le marché, protégeant ainsi les investissements contre les pertes. En utilisant l'indicateur P / E, notre négociateur aurait été sur le marché un total de 48 des 83 années, ou 58% du temps, ce qui signifie qu'il aurait eu de l'argent investi ailleurs 42% du temps (25 ans ) où les rendements étaient meilleurs.

Un investissement de buy-and-hold sur le marché pour l'ensemble de la période de 83 ans a rapporté 10 382 à la fin de 2003, ce qui représente 125 points / an. Le trader utilisant notre indicateur P / E, gagnant 9 440 points en 48 ans d'investissement, aurait obtenu 197 points par an. C'est un rendement de 58% supérieur à celui de l'investisseur buy-and-hold!

Compte tenu de ces résultats à l'aide de données annuelles, nous pouvons nous demander si l'utilisation de données mensuelles aurait amélioré les résultats globaux. L'ensemble de moyennes mobiles le plus approprié pour notre indicateur mensuel était celui des SMA de cinq et de 21 mois. Ce système (non représenté dans un graphique ici) a généré un total de 22 signaux d'achat et 21 signaux de vente. Le dernier signal d'achat a été donné en novembre 2003 et le système était encore long lorsque notre test a été conclu à la fin de janvier 2004.

Les transactions utilisant le système mensuel auraient généré 90% des gains totaux de Dow dans 57% des cas. temps (47 ans). Ainsi, même si ce test a généré plus de trois fois le nombre de transactions, les résultats étaient assez similaires. La différence était que, bien que les transactions aient été conclues plus rapidement, entraînant souvent des gains plus importants, l'augmentation du nombre de signaux a entraîné une plus grande exposition à la volatilité et un plus grand pourcentage de transactions perdantes.

Utilisation de l'indicateur P / E SMA sur Short
La prochaine question que nous pouvons nous poser est de savoir si l'indicateur aurait été performant si des positions longues et courtes avaient été prises. Entrer dans une transaction courte de taille égale chaque fois qu'une position longue a été vendue aurait donné des pertes de 510 points dans cinq positions courtes pour une perte moyenne de 102 points par transaction.Sur la base du graphique de la figure 1, cela a du sens: le canal de régression linéaire montre que le marché était dans une tendance haussière globale depuis 1920, et comme tous les bons traders le savent, c'est une mauvaise idée de négocier contre la tendance.

L'indicateur P / E SMA n'a pas vraiment profité au négociant en offrant un système de négociation direct pour générer des transactions longues et courtes, mais en guidant le négociant hors du marché pendant les périodes de rendements faibles ou négatifs. En tant que simple outil de synchronisation des échanges, cela a très bien fonctionné.

Apprivoiser la bête du marché
Il est beaucoup plus facile de gagner de l'argent dans un marché haussier que cyclique. Une stratégie buy-and-hold fonctionne bien dans le premier mais pas dans le second. Il faut plus de compétences et d'efforts pour faire de l'argent lorsque les actions sont coincées dans une fourchette de négociation dans laquelle le prix à la fin et le début de la période d'investissement sont à peu près égale.

Par exemple, ceux qui ont acheté des actions de Dow au sommet du marché haussier en 1929 (et les ont détenues) n'ont commencé à enregistrer des bénéfices que près de 25 ans plus tard, vers la fin de 1954. Ceux qui achètent Le pic de 1966 a dû attendre jusqu'en 1983. Il est impératif dans ces marchés que vous les évitiez complètement, à moins que vous n'ayez développé un système commercial à court terme efficace.

Conclusion
Vous connaissez l'adage bien connu du marché: le timing est tout. L'indicateur P / E SMA prouve ce point. Il démontre également que la valeur réelle des ratios cours / bénéfice d'un point de vue commercial n'est pas tant dans leurs valeurs absolues. Ceux qui ont quitté le marché en 1996 (à Dow 6448), alors que le P / E a dépassé le sommet du marché haussier de 1966 de 24, auraient manqué plus de 5 000 points de profit dans les trois ans et demi qui ont suivi. Sauf à des extrêmes rares, les valeurs P / E absolues ne fournissent pas de signaux d'entrée et de sortie précis. Un système relatif combiné à une méthode de détection de changement rapide de direction le fait. Mais le principal avantage de l'indicateur S & P était de garder le négociant hors du marché lorsqu'il était moins rentable.

La prochaine fois que quelqu'un vous dira que les ratios P ​​/ E ne comptent pas, vous aurez votre réponse prête. D'un point de vue historique, ils ont certainement de l'importance, surtout si vous savez comment les utiliser.