La fin de la bulle Internet a donné lieu à l'une des plus fortes ventes d'un indice majeur de l'histoire. De son plus haut niveau intraday de 5, 152, 32 le 10 mars 2000, le NASDAQ Composite est entré dans un marché baissier de 30 mois, atteignant un plus bas intraday de 1, 108. 49 pour une perte de 78%. Rétrospectivement, l'ère dotcom était un exemple type de bulle, avec un excès d'optimisme, des valorisations élevées et des taux de croissance extrapolés depuis des années sur des sociétés sans ventes.

Le deuxième marché haussier jamais enregistré ne montre pas de signes de bulle, mais une récession de croissance de quatre trimestres consécutifs pour l'indice Standard & Poor's (S & P) 500, une réduction des marges bénéficiaires et une hausse des valorisations sur le grand marché, fait craindre que le prochain marché baissier pourrait être trop proche pour le confort. Comparé aux valorisations avant le début des deux marchés baissiers précédents, le ratio cours / bénéfices (P / E) de l'indice S & P 500 de 23. 85, au 17 juin 2016, était inférieur au ratio C / B de l'indice. en 2000 et légèrement supérieure à celle de 2007. Alors que les récessions des bénéfices peuvent se terminer sans de graves revers de marché et que les marchés aux valorisations élevées peuvent rester chers pendant de longues périodes, la fin du marché haussier actuel peut être plus dangereuse pour les investisseurs que les bulle.

La bulle Dotcom était centrée sur la technologie

Alors que la bulle Internet a quelque peu gonflé tous les bateaux, le NASDAQ Composite a lourdement pesé sur les prix des actions, les investisseurs évitant les sociétés technologiques. Le NASDAQ a enregistré des pertes de 36,8% en 2000, de 32,7% en 2001 et de 37,6% en 2002 pour une descente qui s'est traduite par une perte de 78% sur 30 mois. Pendant ce temps, le Dow Jones Industrial Average, considéré comme un dinosaure pour son manque d'exposition technologique alors que le NASDAQ faisait ses plus hauts, a chuté de 6,8% en 2000, suivi par des pertes de 7,1% en 2001 et 16 76% en 2002.

Nulle part en Bourse

Les investisseurs ont poussé les valorisations boursières à la hausse, notamment en raison des faibles rendements sur le marché obligataire, notamment des secteurs défensifs comme les services publics et la consommation de base. Par exemple, en date du 14 juin 2016, le Fonds SPDR Select Utilities Secteur (NYSEARCA: XLU XLUSel Sct Utlts55 66 + 1 20% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), un Le fonds négocié en bourse (FNB) composé de 29 sociétés de services publics cotées à l'indice S & P 500 affichait un rendement annualisé sur cinq ans de 13,0% et un ratio cours / bénéfice de 29,39. XLP XLPSel Sct Cns Stp53 16 + 1 12% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), avec un portefeuille de 36 actions non cycliques de consommation du S & P 500, avait un rendement annualisé de 14 ans.49% et un ratio P / E de 24,44. Comparés au ratio cours / bénéfice moyen de l'indice S & P 500 de 16,7 depuis 1870, les valorisations relativement élevées des deux secteurs les rendent vulnérables aux forts reculs d'un marché baissier.

Les valorisations des titres à faible volatilité ont également été poussées à la hausse depuis 2014 par la popularité croissante des fonds smart beta composés de sociétés à bêta inférieur au marché. Par exemple, le FNB iShares Edge MSCI Minimum Volatility États-Unis (NYSEARCA: USMV USMViSh Edg MSCI MV51 58 + 0. 43% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) a eu la deuxième année la plus élevée à ce jour (YTD) les entrées de tous les FNB jusqu'au 30 avril 2016, à 4 $. 7 milliards. Le ratio C / B du fonds est de 25,53, ce qui est également bien au-dessus du ratio C / B moyen du S & P 500. En conséquence, toute réaction à un tirage soutenu peut générer plus de volatilité que la norme historique.

Les rendements obligataires sont à la hausse

Alors que le Nasdaq chutait en mars 2000, les investisseurs se sont tournés vers le marché obligataire, où les bons du Trésor à 10 ans payaient plus de 6%. Après un bref redressement de mai à août, la demande de billets de dix ans s'est accrue à mesure que le marché se mettait en chute libre. À la fin de l'année, le rendement sur le billet de 10 ans a chuté à 5. 12%, avec un rendement total pour l'année de 16,66%. La demande des investisseurs pour les obligations est restée élevée tout au long de la récession, résultant en un rendement total moyen de 12,4% entre 2000 et 2002.

Si le deuxième marché haussier de l'histoire commence à montrer son âge, les Trésors sont Il est peu probable que l'on répète les rendements refuges générés après la bulle Internet. À la suite d'un marché haussier d'obligations de 35 ans, le rendement des bons du Trésor à 10 ans était de 1,6% au 15 juin 2016. À ce niveau, le rendement n'était que de 15 points de base au-dessus du total. faible taux de rendement sur le billet, qui a été atteint en juillet 2012. Les taux d'intérêt record dans les titres du Trésor posent deux problèmes clés: toute nouvelle tendance à la baisse des taux est peu susceptible de soulever l'activité économique d'une manière importante. risque si les taux sont plus élevés en raison de la baisse de la demande, d'un choc économique ou d'une surprise inflationniste.

Points clés

Le marché haussier actuel n'a pas le même degré d'optimisme et d'effervescence que la bulle Internet, mais la complaisance peut être coûteuse si le marché ne parvient pas à maintenir sa tendance haussière actuelle. À mesure que la bulle Internet s'est dégonflée, les investisseurs ont cherché refuge dans les bons du Trésor et les actions défensives. Si ce marché haussier change d'orientation, la généralisation des valorisations dans des actions défensives et à faible volatilité combinée à des taux d'intérêt historiquement bas peut laisser les investisseurs à la recherche de refuges sûrs, mais constatant qu'ils n'ont nulle part où se cacher.