L'investissement international offre-t-il vraiment une diversification à un investisseur basé aux États-Unis? Il y a certainement suffisamment d'informations disponibles pour le public investisseur pour suggérer que cela existe, et les investisseurs institutionnels sont impliqués depuis plus de 20 ans. La prémisse pour investir dans des actifs internationaux est généralement déterminée par les avantages que la diversification offre à un investisseur basé aux États-Unis. Jetez un coup d'oeil aux corrélations à long terme entre non-U. S. actifs et les actifs américains, il est évident que la théorie s'applique, comme l'ajout d'actifs à faible corrélation à tout portefeuille peut réduire le risque global. Bien que cela semble être généralement accepté dans la théorie de l'investissement, une évaluation plus approfondie fournit des preuves convaincantes que ce n'est pas toujours le cas - en particulier à court terme et en période de fluctuations spectaculaires sur les marchés mondiaux.

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Marchés internationaux
Regard sur les non-U. S. marchés, il existe deux catégories distinctes à la fois pour les actions et les obligations: les marchés développés et émergents. Les marchés émergents sont ensuite subdivisés en sous-catégories. Bien qu'il existe quelques variations dans la façon dont ces classifications sont décidées, une bonne source pour leurs origines a été définie par le Financial Times et le London Stock Exchange (FTSE).

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Les pays développés, à partir de la classification FTSE de septembre 2008, sont: Australie, Autriche, Belgique, Canada, Danemark, Finlande, France, Allemagne, Grèce, Hong Kong, Irlande, Israël, Italie, Japon, Luxembourg, Pays-Bas, Nouvelle-Zélande, Norvège, Portugal, Singapour, Corée du Sud, Espagne, Suède, Suisse, Royaume-Uni et États-Unis.

Les marchés développés sont généralement considérés comme plus grands et plus établis, et sont perçus comme des investissements moins risqués. Les pays restants sont ventilés en marchés émergents, puis sous-catégorisés en tant que marchés émergents avancés, secondaires et frontaliers avec différents niveaux de taille, le produit intérieur brut (PIB), la liquidité et les populations. Ils comprennent des pays comme le Brésil, le Vietnam et l'Inde. Ces marchés sont considérés comme moins liquides, moins développés et plus risqués. Comme les marchés boursiers, il existe des marchés obligataires dans certains de ces pays, mais pas dans tous. Ils sont dominés par des problèmes liés au gouvernement car les obligations d'entreprises sont émises beaucoup moins fréquemment en dehors des États-Unis (pour en savoir plus, lisez Évaluation du risque pays pour les investissements internationaux ).

Les avantages de l'investissement international > L'ajout de catégories d'actifs internationales à un portefeuille d'investissements américains présente deux avantages majeurs: la possibilité d'accroître le rendement total et la possibilité de diversifier le portefeuille global. Le potentiel d'augmentation des rendements totaux est évident parce que les actions américaines sous-performent les marchés internationaux dans la plupart des périodes.

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Figure 1: Les rendements régionaux sont cycliques: États-Unis vs. performance boursière internationale.

Source: Centre Schwab pour la recherche en investissement avec des données fournies par Ibbotson Associates.

La figure 1 montre comment les actions internationales ont surperformé les actions américaines au cours de diverses périodes. Alors que cette tendance s'est inversée ou a changé de direction pendant les mouvements du marché, la différence à long terme est évidente.

Cela nous amène au deuxième concept de diversification: ajouter des actifs faiblement corrélés pour réduire le risque global.

Figure 2: Corrélation à trois ans des rendements mensuels: stocks américains et internationaux.

Source: Centre Schwab pour la recherche en investissement avec des données fournies par Ibbotson Associates.

La figure 2 représente la corrélation à long terme de non-U. S. actifs aux actifs américains. Bien que la preuve soit claire, la plupart des gens qui pratiquent le concept de diversification avec des actifs internationaux ne sont probablement pas conscients des changements récents dans la corrélation. La construction d'un portefeuille en combinant des actifs internationaux et américains a historiquement produit des modèles de rendement ressemblant à un risque plus faible tel que défini par l'écart-type. Historiquement, en ajoutant aussi peu que 10% en non-U. Les actifs de S. à un portefeuille basé aux États-Unis peuvent réduire l'écart-type du portefeuille total de 0. 7-1. 1% sur des périodes de cinq ans. À première vue, cela peut ne pas être considéré comme substantiel, mais lorsqu'on le considère sur de longues périodes, il existe des preuves convaincantes pour suggérer un engagement à long terme envers les non-U. S. actifs. (Pour en savoir plus, lisez

Comprendre les mesures de volatilité .) Les inconvénients de l'investissement international

La plupart des lecteurs voudront peut-être s'arrêter là ou se couvrir les yeux et rester avec la stratégie déjà en place . Cela sonne bien, a du sens et a fonctionné dans le passé, alors pourquoi continuer à lire? La réponse se trouve à l'extrême droite de la figure 2 et les changements de corrélation au fil du temps. Yesim Tokat, Ph. D., un analyste du groupe Investment Counseling & Research de Vanguard, est l'auteur d'un article intitulé «L'investissement en actions internationales du point de vue européen: attentes à long terme et départs à court terme» (octobre 2004). Ses recherches remettent en question les avantages perçus de la diversification avec les investissements internationaux.
Cibler des périodes courtes et les tendances récentes justifie un argument décisif pour exclure ces actifs, à moins qu'ils n'augmentent leurs rendements sans augmenter significativement le risque. Cette recherche peut facilement être séparée en critiquant l'objectif à court terme des délais.

Ce qui est vraiment intéressant dans cette recherche, c'est que pendant les marchés baissiers, l'investissement international a produit des rendements plus élevés et n'a pas réussi à réduire la volatilité. Pendant les marchés haussiers, l'investissement international a augmenté la diversification plutôt que de générer des rendements plus élevés comme le montre la figure 3. (Pour en savoir plus, lisez

Creuser plus loin dans les marchés haussiers et baissiers . des actions internationales sur les marchés européens de l'ours et du taureau. Note: Tous les rendements sont en euros synthétiques

Source: Thomson Financial Datastream Ceci est directement lié à l'augmentation de la corrélation des classes d'actifs, mais ne nous dit pas nécessairement pourquoi. Les théories sont variées et la plupart font référence à la mondialisation et à l'intégration des marchés internationaux.

Conclusion

La théorie moderne du portefeuille a défini des stratégies d'investissement pour les institutions et les particuliers depuis sa première présentation. Construire un portefeuille de non-U. Les actifs basés sur S., en particulier sur les marchés boursiers développés, ont à la fois augmenté le rendement total et diminué la volatilité. Il y a cependant eu une tendance à une corrélation accrue entre les États-Unis et les non-U. S. marchés. Cette augmentation de la corrélation a remis en question le concept de diversification. La recherche axée sur de courtes périodes de temps et sur les marchés haussiers et baissiers a causé une faille dans l'armure. On peut faire valoir que de courtes périodes de temps n'existent que pour l'instant et que les tendances historiques prévaudront. Il est important de noter l'augmentation des corrélations, qui peut être due à la mondialisation et à l'intégration comme tendance à long terme. Si cela continue, l'histoire devra peut-être être réécrite. (Pour en savoir plus, lisez

Théorie du portefeuille moderne: un aperçu
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