Qualcomm Incorporated (NASDAQ: QCOM QCOMQualcomm Inc64 44 + 4 26% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) est l'une des plus grandes entreprises de semi-conducteurs de le monde, avec une capitalisation boursière de juin 2016 de 80 $. 4 milliards. La société est fortement présente dans le secteur de l'informatique mobile, avec une position de leader sur le marché des chipsets en bande de base à accès multiple par répartition en code (CDMA) et à long terme (LTE) pour smartphones. La gamme de produits Snapdragon de Qualcomm est également connue pour son inclusion dans les appareils haut de gamme. La société propose également des produits pour les communications automobiles et la connectivité Internet des objets, ainsi que des services connexes. La domination du marché, l'envergure, le leadership technologique et une marque forte aident Qualcomm à profiter d'un fossé économique à court terme, mais la longévité de cet avantage est difficile à prévoir.

Buffett's Moat

Les fossés économiques sont des facteurs compétitifs qui permettent aux entreprises de maintenir leur part de marché, et le célèbre investisseur de valeur Warren Buffett a popularisé ce concept. La philosophie de Buffett s'articule autour de l'identification d'entreprises ayant des avantages concurrentiels importants et durables qui protégeraient les flux de trésorerie futurs, et les flux de trésorerie constituent la base de l'évaluation intrinsèque des actions. Les fossés économiques peuvent être créés par des économies d'échelle, l'effet de réseau, la force de la marque, la propriété intellectuelle et la protection réglementaire. Les entreprises qui ne bénéficient pas d'au moins un de ces facteurs seront soumises à une concurrence accrue, ce qui entraînera une érosion des marges jusqu'à ce que le rendement du capital investi approche le coût du capital.

Qualitative Moat Analysis

Qualcomm est l'un des plus grands producteurs de semi-conducteurs au monde et domine en particulier plusieurs marchés de niche au sein de cette industrie. Cela permet à l'entreprise de bénéficier d'économies d'échelle, avec des coûts de fabrication relativement bas favorisant la compétitivité des prix. L'échelle permet également d'importants budgets de recherche, de développement et de marketing. Qualcomm détenait 65% du marché de la bande passante LTE en 2015. La présence de Qualcomm dans l'espace 4G n'est pas aussi forte que sa position dominante 3G, elle a donc cédé des parts à un ensemble plus diversifié de concurrents dans les nouvelles technologies.

Les analystes s'attendent à ce que le marché LTE croisse de 78,6% par an jusqu'en 2019. Alors que les cycles de vie à courte technologie pourraient ouvrir le marché à de nouveaux concurrents à chaque génération, la position de leader technologique de Qualcomm soutiendra les marges. les transitions vers de nouvelles générations de produits dans lesquelles les concurrents à faible coût sont à la traîne. La notoriété de la marque et les relations existantes avec les fabricants d'appareils créent également des obstacles pour les concurrents.La domination de l'entreprise sur le marché de la 3G présentera d'autres avantages, les smartphones devenant de plus en plus omniprésents dans les pays en développement et l'Internet des objets se développe.

Qualcomm détient des droits de propriété intellectuelle importants, y compris des secrets commerciaux et des brevets. Néanmoins, la société opère dans un marché mondial hautement concurrentiel avec des cycles de produits relativement courts. Grands concurrents comme Broadcom Ltd. (NASDAQ: AVGO

AVGOBroadcom Ltd 276. 04 + 0. 88% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), Intel Corporation (NASDAQ: INTC INTCIntel Corp46. 36 + 0. 04% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) et MediaTek Inc. (2454. TW) devrait continuer à innover et courir Qualcomm aux nouvelles générations de produits. Grands clients potentiels tels qu'Apple Inc. (NASDAQ: AAPL AAPLApple Inc173 20 + 0. 41% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) et Samsung Electronics Co. Ltd. (005930. KS ) peut insister sur la conception de ses puces, ce qui réduit considérablement la demande pour les produits Qualcomm. De nombreuses entreprises en retard offrent des alternatives moins coûteuses aux technologies plus anciennes, réduisant considérablement les marges dans ces catégories. Il est difficile de prévoir un avantage concurrentiel durable supérieur à cinq ans pour Qualcomm, en raison de la concurrence et du déplacement rapide de la technologie. Analyse quantitative des douves

Les marges bénéficiaires élevées et stables indiquent un fossé économique. La marge bénéficiaire nette de 21. 7% de Qualcomm est élevée par rapport à la plupart des autres entreprises de semi-conducteurs, mais elle est l'une des plus faibles depuis 2006. En 2015 et début 2016, la marge brute était étroite et les dépenses de recherche et développement étaient élevées.

Le rendement du capital investi (RCI) est un autre paramètre important pour mesurer les fossés économiques. ROIC qui dépasse le coût du capital indique l'existence d'un fossé. À mesure que l'avantage concurrentiel diminue, le RCI approche le coût moyen pondéré du capital, éliminant éventuellement tout rendement économique. En Mars 2016, le ROIC de 12 mois de Qualcomm était de 11,3%. Cela est tombé dans la distribution des valeurs de la décennie précédente, au cours de laquelle les rendements de temps ont varié de 6. 35 à 21. 17%. Le coût moyen pondéré du capital de Qualcomm était de 7,87% en juin 2016, en supposant un taux d'intérêt effectif pondéré de 2,44%, un taux de rendement sans risque de 1,69% et un bêta de 1,33.