Les prix des obligations servent de référence pour beaucoup de choses, notamment les taux d'intérêt, les prévisions d'activité économique future et les taux d'intérêt futurs, et peut-être plus important encore. portefeuille d'investissement.

La compréhension des prix et des rendements obligataires peut aider n'importe quel investisseur sur n'importe quel marché, y compris les actions. Dans cet article, nous allons couvrir les bases du prix des obligations, des rendements obligataires et comment ils sont affectés par la conjoncture économique générale.

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Cotations sur les obligations
Le tableau ci-dessous est tiré de Bloomberg. com. Nous ferons référence à l'information montrée dans ce tableau tout au long de l'article. Notez que les bons du Trésor, qui arrivent à échéance dans un an ou moins, sont cités différemment des obligations. Les bons du Trésor sont cotés à escompte par rapport à la valeur nominale, la réduction étant exprimée en taux annuel basé sur une année de 360 ​​jours. Par exemple, vous obtiendrez un 0. 07 * 90/360 = 1. 75% de réduction lorsque vous achetez le T-facture.

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Regardons comment nous avons calculé ce nombre. Le prix d'une obligation consiste en un "handle" et "32 ^nd s". La prise en charge du Trésor de deux ans est de 99 et les 32 ^nd de 29. Nous devons convertir ces valeurs en pourcentage pour déterminer le montant que nous paierons pour l'obligation. Pour ce faire, nous divisons d'abord 29 par 32. Cela équivaut à. 90625. Nous ajoutons ensuite ce montant à 99 (le montant), ce qui équivaut à 99. 90625. Donc, 99-29 équivaut à 99. 90625% de la valeur nominale de 100 000 $, ce qui équivaut à 99 906 $. 25. Calculer

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Le prix en dollars des obligations
Le prix en dollars d'une obligation représente un pourcentage du solde du capital de l'obligation, également appelé valeur nominale. Dans sa forme la plus simple, une obligation est un prêt, et le solde du capital, ou valeur nominale, est le montant du prêt. Donc, si une obligation est cotée à 99-29, et que vous deviez acheter une obligation du Trésor à deux ans de 100 000 $, vous paieriez 99 906 $. 25.

Le Trésor à deux ans se négocie à un escompte, ce qui signifie qu'il se négocie à un prix inférieur à sa valeur nominale. Si elle était «négociée au pair», son prix serait de 100. Si elle se négociait à une prime, son prix serait supérieur à 100.

Avant de parler de prix d'escompte par rapport à la prime, souvenez-vous que lorsque vous achetez une obligation, vous achetez plus que le solde du capital; vous achetez également des paiements de coupons. Différents types d'obligations font des paiements de coupon à des fréquences différentes. Les paiements de coupon sont effectués à terme échu.

Lorsque vous achetez une obligation, vous avez droit au pourcentage d'un paiement de coupon à compter de la date à laquelle la transaction est réglée jusqu'à la prochaine date de paiement du coupon, et le propriétaire précédent a droit au pourcentage de ce coupon. de la dernière date de paiement du coupon à la date de règlement du

Étant donné que vous serez le détenteur de l'enregistrement lorsque le paiement du coupon est effectué et que vous recevrez le paiement complet du coupon, vous devrez payer au propriétaire précédent son pourcentage du paiement du coupon au moment du règlement.En d'autres termes, le montant réel du règlement des transactions sera composé du prix d'achat majoré des intérêts courus.

Vs de remise Prix ​​préférentiel
Quand quelqu'un paierait-il plus que la valeur nominale d'une obligation? La réponse est simple: lorsque le taux de coupon sur l'obligation est plus élevé que les taux d'intérêt actuels du marché. En d'autres termes, l'investisseur recevra des paiements d'intérêt d'une obligation à prime dont le montant est supérieur à ce qu'il pourrait gagner dans l'environnement de marché actuel. Il en va de même pour les obligations dont le prix est inférieur; ils sont tarifés à un escompte, car le taux du coupon sur l'obligation est inférieur aux taux actuels du marché.

Le rendement indique tout (presque)
Un rendement établit le rapport entre le prix en dollars d'une obligation et ses flux de trésorerie. Les flux de trésorerie d'une obligation comprennent les paiements de coupon et le remboursement du capital. Le principal est habituellement restitué à la fin de la durée d'une obligation, connue comme sa date d'échéance.

Le rendement d'une obligation est le taux d'actualisation qui peut être utilisé pour que la valeur actuelle de tous les flux de trésorerie de l'obligation soit égale à son prix. En d'autres termes, le prix d'une obligation est la somme de la valeur actuelle de chaque flux de trésorerie. Chaque flux de trésorerie est présent évalué en utilisant le même facteur d'actualisation. Ce facteur d'actualisation est le rendement.

Intuitivement, les tarifs réduits et les primes ont du sens. Parce que les paiements de coupon sur une obligation à un prix inférieur à une obligation à prime, si nous utilisons le même taux d'actualisation pour chaque obligation, l'obligation avec les paiements de coupon plus petits aura une valeur actuelle plus faible (prix inférieur ).

En réalité, il existe plusieurs calculs de rendement différents pour différents types d'obligations. Par exemple, il est difficile de calculer le rendement d'une obligation remboursable, car la date à laquelle l'obligation pourrait être appelée (les paiements de coupons disparaissent à ce moment-là) est inconnue.

Toutefois, pour les obligations non remboursables telles que les obligations du Trésor américain, le calcul du rendement utilisé est un rendement à l'échéance. En d'autres termes, la date d'échéance exacte est connue et le rendement peut être calculé avec certitude (presque). Mais même le rendement à maturité a ses défauts. Un calcul de rendement à l'échéance suppose que tous les paiements de coupon sont réinvestis au taux de rendement à l'échéance, bien que cela soit hautement improbable parce que les taux futurs ne peuvent être prédits.

Le rendement d'une obligation se déplace à l'inverse de son prix
Le rendement d'une obligation est le taux d'actualisation (ou le facteur) qui égalise les flux de trésorerie de l'obligation à son cours actuel en dollars. Alors, quel est le taux d'actualisation approprié ou, inversement, quel est le prix approprié?

Lorsque les anticipations d'inflation augmentent, les taux d'intérêt augmentent, de sorte que le taux d'actualisation utilisé pour calculer le prix des obligations augmente, ce qui fait baisser le prix des obligations. C'est si simple. Le scénario inverse serait vrai lorsque les anticipations d'inflation baissent.

Comment déterminer le taux d'actualisation approprié
Nous avons établi que l'inflation est la principale variable influençant le taux d'actualisation utilisé par les investisseurs pour calculer le prix d'une obligation, mais vous remarquerez à la figure 1 que chaque obligation un rendement différent et que plus la maturité de l'obligation est longue, plus le rendement est élevé.En effet, plus la durée d'une obligation est longue, plus le risque d'augmentation future de l'inflation est élevé et plus le taux d'actualisation actuel requis / utilisé par les investisseurs pour calculer le prix de l'obligation sera élevé. À ce moment-là, vous devriez reconnaître ce taux d'actualisation plus élevé comme étant un rendement plus élevé.

La qualité du crédit (la probabilité de défaillance d'un émetteur d'obligations) est également prise en compte pour déterminer le taux d'actualisation approprié (rendement); plus la qualité du crédit est faible, plus le rendement est élevé et plus le prix est bas.

Les prix des obligations et l'économie
L'inflation est le pire ennemi des obligations. Lorsque les anticipations d'inflation augmentent, les taux d'intérêt augmentent, les rendements obligataires augmentent et les cours des obligations chutent. À cette fin, les prix / rendements des obligations, ou les prix / rendements des obligations ayant des échéances différentes, constituent un excellent prédicteur de l'activité économique future. Pour voir la prévision du marché de l'activité économique future, tout ce que vous avez à faire est de regarder la courbe des rendements. La courbe des rendements de la figure 1 prévoit un léger ralentissement économique et une légère baisse des taux d'intérêt entre les mois six et 24. Après le mois 24, la courbe des rendements nous dit que l'économie devrait croître à un rythme plus normal.

The Bottom Line
Comprendre les rendements obligataires est essentiel pour comprendre l'activité économique future attendue et les taux d'intérêt, ce qui est important pour tout, de la sélection des titres à la décision de refinancer une hypothèque. Utilisez la courbe des rendements comme une indication des conditions économiques potentielles à venir.