De nombreux investisseurs particuliers évitent le marché obligataire car il peut être difficile à comprendre et n'offre pas le même potentiel de hausse que le marché boursier. Bien que le marché obligataire soit différent du marché boursier, il ne peut être ignoré. Sa taille (comparable à celle du marché boursier) et sa profondeur assureront que cela n'arrive jamais. Avec l'aide du livre "Triumph des optimistes: 101 ans de rendements mondiaux des investissements" (2002), par Elroy Dimson, Paul Marsh et Mike Staunton, nous verrons comment le marché obligataire mondial s'est comporté au cours du 20ème siècle et quels changements nous prévoyons pour cela au cours du 21ème. (Pour un aperçu du marché boursier au cours de la même période, voir The Stock Market: A Look Back .)

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TUTORIEL: Notions de base sur les obligations

Un siècle difficile pour les investisseurs en obligations
Les investisseurs en actions ont triomphé des investisseurs obligataires au cours du XXe siècle parce que la prime de risque indemniser les investisseurs pour la prochaine tourmente qui allait frapper le marché obligataire au cours du prochain siècle. Cette période a été marquée par deux marchés boursiers et haussiers aux États-Unis, avec une hausse de l'inflation à la fin des Première et Seconde Guerres mondiales à la suite de l'augmentation des dépenses publiques durant ces périodes.

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Le premier marché haussier a commencé après la Première Guerre mondiale et a duré jusqu'à la fin de la Seconde Guerre mondiale. Selon Dimson, Marsh et Staunton, le gouvernement américain a maintenu les rendements obligataires artificiellement bas pendant la période inflationniste de la Seconde Guerre mondiale jusqu'en 1951. Ce n'est que lorsque ces restrictions ont été levées que le marché obligataire a commencé à refléter le nouvel environnement inflationniste. Par exemple, à partir d'un creux de 1,9% en 1951, les rendements obligataires américains à long terme ont atteint un sommet de près de 15% en 1981. Ce fut le tournant du deuxième marché haussier du siècle.

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Le graphique ci-dessous montre les rendements réels des obligations gouvernementales pour le 20e siècle. Ironiquement, alors que tous les pays énumérés dans le tableau ci-dessous ont affiché des rendements réels positifs sur leurs marchés boursiers au cours de cette période, il n'en a pas été de même pour leurs marchés obligataires.

Les pays qui ont affiché des rendements réels négatifs sont ceux qui ont été les plus touchés par les guerres mondiales. Par exemple, l'Allemagne a connu deux périodes durant lesquelles les titres à revenu fixe ont pratiquement disparu. Au cours de la pire des deux périodes, 1922-23, l'inflation a atteint un niveau insondable 209, 000, 000, 000%! Selon "Triumph Of The Optimists", 300 papeteries et 150 imprimeries avec 2 000 presses travaillaient jour et nuit pour répondre à la demande de billets de banque durant cette période! En fait, le 20ème siècle a eu plus d'une incidence d'hyperinflation, mais aucun n'était aussi grave que ce que l'Allemagne a vu au début des années 1920. (Pour plus de détails, voir le tutoriel Inflation .)

Le graphique ci-dessous compare les rendements réels des obligations d'État pour la première et la seconde moitié du XXe siècle.Remarquez comment les pays qui ont vu leurs marchés obligataires très mal dans la première moitié du 20ème siècle ont vu un retournement de leur sort au second semestre:

Bien que cette illustration vous donne une bonne idée du marché des obligations d'Etat, les Etats-Unis Selon Dimson, Marsh et Staunton, le marché des obligations de sociétés s'est également mieux comporté et a ajouté 100 points de base au-dessus des obligations d'État comparables au cours du XXe siècle. Ils ont calculé qu'environ la moitié de cette différence était liée à la prime par défaut (la prime récompensée pour le risque de défaillance). L'autre moitié est liée aux défauts, aux déclassements et aux premiers appels. (Pour en savoir plus, voir Obligations d'entreprise: une introduction au risque de crédit .)

Le marché obligataire ne serait plus jamais le même
Dans les années 1970, la mondialisation des marchés mondiaux a recommencé . Ce n'est pas depuis l'âge d'or que le monde a connu une telle mondialisation, et cela commence vraiment à avoir un impact sur les marchés obligataires dans les années 1980. Jusque-là, les investisseurs de détail, les fonds communs de placement et les investisseurs étrangers n'étaient pas une grande partie du marché obligataire. Selon l'article de 2001 de Daniel Fuss intitulé «Gestion des titres à revenu fixe: passé, présent et futur», le marché obligataire connaîtrait plus de développement et d'innovation au cours des deux dernières décennies du XXe siècle qu'au cours des deux siècles précédents. Par exemple, de nouvelles classes d'actifs telles que des titres protégés contre l'inflation, des titres adossés à des actifs (ABS), des titres adossés à des créances hypothécaires, des titres à haut rendement et des obligations catastrophes ont été créés. Les premiers investisseurs dans ces nouveaux titres ont été indemnisés pour avoir relevé le défi de les comprendre et de les évaluer. (Pour en savoir plus, voir Obligations liées à des événements: concurrence face à une catastrophe . )

L'innovation au XXIe siècle
Au XXIe siècle, le marché obligataire marché haussier. Les rendements obligataires à long terme sont passés d'un sommet de près de 15% en 1981 à 7% à la fin du siècle, entraînant une hausse des prix des obligations. L'innovation sur le marché obligataire a également augmenté au cours des trois dernières décennies du XXe siècle, et cette tendance devrait se poursuivre. En outre, la titrisation peut être imparable, et tout ce qui a des flux de trésorerie importants futurs peut être transformé en ABS. Les créances sur les soins de santé, les frais de fonds communs de placement et les prêts étudiants, par exemple, ne sont que quelques-uns des domaines développés pour le marché des ABS.

Une autre évolution probable est que les produits dérivés deviendront une part plus importante des titres à revenu fixe institutionnels, avec l'utilisation de tels instruments tels que les contrats à terme sur taux d'intérêt, les swaps de taux d'intérêt et les credit default swaps. Sur la base de l'émission et de la liquidité, les marchés américains et les euro-obligations conserveront leur position dominante sur le marché obligataire mondial. À mesure que la liquidité du marché obligataire s'améliorera, les fonds négociés en bourse (ETF) continueront de gagner des parts de marché. Les FNB ont la capacité de démystifier les placements à revenu fixe pour le client de détail grâce à leur négociabilité et leur transparence (par exemple, le site Web de Barclays iShares contient des données quotidiennes sur ses FNB d'obligations).Enfin, la forte demande soutenue de titres à revenu fixe par des fonds de pension ne fera qu'accélérer ces tendances au cours des prochaines décennies. (Pour en savoir plus, lisez FNB d'obligations: une option viable .)

Conclusion
La plupart du temps, investir dans les titres à revenu fixe au cours du siècle dernier n'était pas une proposition trop lucrative. En conséquence, l'investisseur à revenu fixe d'aujourd'hui devrait exiger une prime de risque plus élevée. Si cela se produit, cela aura des implications importantes pour les décisions d'allocation d'actifs. La demande accrue de titres à revenu fixe ne fera que contribuer à la poursuite de l'innovation, ce qui a fait de cette classe d'actifs de stodgy à la mode.

Pour en savoir plus, consultez Advanced Bond Concepts .